山证资管汇利一年定开债券季报解读：份额稳定，收益与基准有差距

山证资管汇利一年定期开放债券型证券投资基金2025年第一季度报告已发布，以下将对报告中的关键数据及信息进行深度解读，为投资者提供全面的分析。

本基金分为A、C两类份额，在2025年1月1日至2025年3月31日期间，主要财务指标如下：

山证资管汇利一年定开债券A的本期已实现收益和本期利润均为1,599,412.15元，而C类份额仅为49.34元。从加权平均基金份额本期利润来看，A类为0.0023元，C类为0.0013元，A类表现优于C类。期末基金资产净值A类达到702,537,683.55元，C类则为38,274.43元，差距明显。

山证资管汇利一年定开债券A

过去三个月，A类基金净值增长率为0.23%，低于业绩比较基准收益率0.49%，差值为 -0.26%。过去六个月、一年及自基金合同生效起至今，也存在不同程度的差距，显示出基金在部分阶段跑输业绩比较基准。

山证资管汇利一年定开债券C

C类基金在各阶段同样面临与业绩比较基准的差距，过去三个月差值达到 -0.36%，自基金合同生效起至今差值为 -0.60%，跑输业绩比较基准的情况较为明显。

今年一季度，受特朗普政府上台及关税政策影响，各国央行担忧通胀和经济波动。美联储因关税政策导致的通胀预期上涨和经济前景不确定性，未调整政策利率。

国内方面，尽管一季度工作日和自然日少于去年同期，但1 - 2月消费和投资强于去年12月，经济内需延续修复趋势。不过，出口同比大幅下行，信贷和M1偏弱，地产销售回落，服务通胀弱于季节性。

展望二季度，内需增长较为确定，消费、地产投资等有望回升，通胀中枢抬升，科技领域突破增强实体信心。但关税冲击下出口下行概率大，不过二季度GDP环比预计不会比去年同期更差。

一季度资金面、央行态度及股市强弱影响债市，3月债券市场波动大，长端利率先升后降。展望后市，央行对资金面态度边际缓和，但短端利率下行空间不大，长端收益率受益于货币政策宽松预期有望下行。

本基金采取买入并持有到期、摊余成本法估值策略，匹配组合久期与封闭期，保障流动性，精选个券严控信用风险，优化配置结构追求低风险回报。

截至报告期末，山证资管汇利一年定开债券A基金份额净值为1.0042元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.23%，同期业绩比较基准收益率为0.49%；山证资管汇利一年定开债券C基金份额净值为1.0026元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.13%，同期业绩比较基准收益率为0.49%。两类份额净值增长率均低于业绩比较基准收益率，显示基金在本季度的业绩表现有待提升。

基金资产组合中，固定收益投资占比98.18%，金额为699,797,696.73元，其中债券投资占据主导。买入返售金融资产占1.65%，银行存款和结算备付金合计占0.03%，权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资及其他资产均无配置。

本基金本报告期末未持有股票，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，均无持仓。

按债券品种分类

金融债券公允价值为572,334,096.73元，占基金资产净值比例81.46%，同业存单公允价值为128,460,502.00元，占比18.28%，其他债券品种无配置。

前五名债券投资明细

前五名债券投资中，多为银行发行的债券，显示出基金在债券投资上对银行债券的偏好。

山证资管汇利一年定开债券A和C两类份额在报告期内，期初与期末份额总额未发生变化，期间无申购、赎回及拆分变动，份额保持稳定。

1. 业绩不及基准风险：从基金净值表现来看，A、C两类份额在多个阶段的净值增长率低于业绩比较基准收益率，投资者需关注基金未来能否缩小与业绩比较基准的差距，实现更好的收益。
2. 单一投资者集中风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过基金总份额20%的情形，持有人结构集中，资金易“大进大出”。在市场流动性不足时，若遇投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法及时以合理价格变现基金资产，导致基金净值波动，甚至引发流动性风险。

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