山证资管汇利一年定期开放债券型证券投资基金2025年第一季度报告已发布，以下将对报告中的关键数据及信息进行深度解读，为投资者提供全面的分析。
主要财务指标：A、C两类份额收益有别
本基金分为A、C两类份额，在2025年1月1日至2025年3月31日期间，主要财务指标如下：
| 主要财务指标 | 山证资管汇利一年定开债券A | 山证资管汇利一年定开债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 1,599,412.15 | 49.34 |
| 本期利润（元） | 1,599,412.15 | 49.34 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0023 | 0.0013 |
| 期末基金资产净值（元） | 702,537,683.55 | 38,274.43 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0042 | 1.0026 |
山证资管汇利一年定开债券A的本期已实现收益和本期利润均为1,599,412.15元，而C类份额仅为49.34元。从加权平均基金份额本期利润来看，A类为0.0023元，C类为0.0013元，A类表现优于C类。期末基金资产净值A类达到702,537,683.55元，C类则为38,274.43元，差距明显。
基金净值表现：与业绩比较基准存在差距
山证资管汇利一年定开债券A
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.23% | 0.01% | 0.49% | 0.01% | -0.26% | 0.00% |
| 过去六个月 | 0.94% | 0.02% | 1.00% | 0.01% | -0.06% | 0.01% |
| 过去一年 | 2.14% | 0.02% | 2.02% | 0.01% | 0.12% | 0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 2.68% | 0.01% | 2.71% | 0.01% | -0.03% | 0.00% |
过去三个月，A类基金净值增长率为0.23%，低于业绩比较基准收益率0.49%，差值为 -0.26%。过去六个月、一年及自基金合同生效起至今，也存在不同程度的差距，显示出基金在部分阶段跑输业绩比较基准。
山证资管汇利一年定开债券C
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.13% | 0.00% | 0.49% | 0.01% | -0.36% | -0.01% |
| 过去六个月 | 0.72% | 0.02% | 1.00% | 0.01% | -0.28% | 0.01% |
| 过去一年 | 1.72% | 0.02% | 2.02% | 0.01% | -0.30% | 0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 2.11% | 0.01% | 2.71% | 0.01% | -0.60% | 0.00% |
C类基金在各阶段同样面临与业绩比较基准的差距，过去三个月差值达到 -0.36%，自基金合同生效起至今差值为 -0.60%，跑输业绩比较基准的情况较为明显。
投资策略与运作分析：受国内外经济因素影响
今年一季度，受特朗普政府上台及关税政策影响，各国央行担忧通胀和经济波动。美联储因关税政策导致的通胀预期上涨和经济前景不确定性，未调整政策利率。
国内方面，尽管一季度工作日和自然日少于去年同期，但1 - 2月消费和投资强于去年12月，经济内需延续修复趋势。不过，出口同比大幅下行，信贷和M1偏弱，地产销售回落，服务通胀弱于季节性。
展望二季度，内需增长较为确定，消费、地产投资等有望回升，通胀中枢抬升，科技领域突破增强实体信心。但关税冲击下出口下行概率大，不过二季度GDP环比预计不会比去年同期更差。
一季度资金面、央行态度及股市强弱影响债市，3月债券市场波动大，长端利率先升后降。展望后市，央行对资金面态度边际缓和，但短端利率下行空间不大，长端收益率受益于货币政策宽松预期有望下行。
本基金采取买入并持有到期、摊余成本法估值策略，匹配组合久期与封闭期，保障流动性，精选个券严控信用风险，优化配置结构追求低风险回报。
基金业绩表现：份额净值增长低于业绩比较基准
截至报告期末，山证资管汇利一年定开债券A基金份额净值为1.0042元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.23%，同期业绩比较基准收益率为0.49%；山证资管汇利一年定开债券C基金份额净值为1.0026元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.13%，同期业绩比较基准收益率为0.49%。两类份额净值增长率均低于业绩比较基准收益率，显示基金在本季度的业绩表现有待提升。
基金资产组合情况：债券投资占主导
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 699,797,696.73 | 98.18 |
| 其中：债券 | 699,797,696.73 | 98.18 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | 11,738,821.33 | 1.65 |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 223,270.04 | 0.03 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
| 9 | 合计 | 712,756,690.10 | 100.00 |
基金资产组合中，固定收益投资占比98.18%，金额为699,797,696.73元，其中债券投资占据主导。买入返售金融资产占1.65%，银行存款和结算备付金合计占0.03%，权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资及其他资产均无配置。
股票投资组合：本季度未持有股票
本基金本报告期末未持有股票，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，均无持仓。
债券投资组合：金融债券与同业存单为主
按债券品种分类
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 572,334,096.73 | 81.46 |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | 128,460,502.00 | 18.28 |
金融债券公允价值为572,334,096.73元，占基金资产净值比例81.46%，同业存单公允价值为128,460,502.00元，占比18.28%，其他债券品种无配置。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2220077 | 22华润银行绿色债 | 680,000 | 68,999,515.64 | 9.82 |
| 2 | 2220073 | 22上海银行 | 680,000 | 68,954,324.30 | 9.81 |
| 3 | 2220074 | 22宁波银行04 | 680,000 | 68,928,413.93 | 9.81 |
| 4 | 2220086 | 22南京银行03 | 600,000 | 61,015,019.60 | 8.68 |
| 5 | 2228061 | 22交通银行小微债02 | 600,000 | 60,998,883.93 | 8.68 |
前五名债券投资中，多为银行发行的债券，显示出基金在债券投资上对银行债券的偏好。
开放式基金份额变动：份额保持稳定
| 类别 | 山证资管汇利一年定开债券A | 山证资管汇利一年定开债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 699,627,093.60 | 38,173.90 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | - | - |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | - | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 699,627,093.60 | 38,173.90 |
山证资管汇利一年定开债券A和C两类份额在报告期内，期初与期末份额总额未发生变化，期间无申购、赎回及拆分变动，份额保持稳定。
风险提示
- 业绩不及基准风险：从基金净值表现来看，A、C两类份额在多个阶段的净值增长率低于业绩比较基准收益率，投资者需关注基金未来能否缩小与业绩比较基准的差距，实现更好的收益。
- 单一投资者集中风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过基金总份额20%的情形，持有人结构集中，资金易“大进大出”。在市场流动性不足时，若遇投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法及时以合理价格变现基金资产，导致基金净值波动，甚至引发流动性风险。
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