惠升和怡一年定开债券季报解读：本期利润 -794 万元，净值增长率 -0.38%

2025 年 4 月 21 日，惠升基金管理有限责任公司发布惠升和怡一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025 年第 1 季度报告。报告期内，该基金本期利润为 -7942992.68 元，基金份额净值增长率为 -0.38%。以下是对该基金季度报告的详细解读。

本期利润由盈转亏

从主要财务指标看，本期已实现收益为 12737887.91 元，但本期利润却为 -7942992.68 元，出现亏损。本期利润是已实现收益加上公允价值变动收益，可见公允价值变动收益为负，拖累了整体利润。加权平均基金份额本期利润为 -0.0040 元，反映到投资者层面收益不佳。期末基金资产净值为 2044505387.39 元，期末基金份额净值 1.0223 元，资产净值相对稳定。

近三月净值下跌，长期优势明显

过去三个月，基金份额净值增长率为 -0.38%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢基准 0.81%，但仍处于下跌状态。过去六个月、一年、三年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均跑赢业绩比较基准，分别超出 0.78%、1.23%、3.94%、4.59%，显示出长期投资该基金有一定优势。净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差异较小，说明基金波动与基准波动程度相近。

债券市场波动，持仓结构稳定

2025 年一季度债券收益率曲线平坦化上移，权益资产表现不错，股债跷跷板效应显著，资金面整体紧平衡。报告期内，组合持仓以利率债和商业银行金融债为主，截至报告期末，固定收益投资占基金总资产的 99.90%，金额为 2502937154.27 元，其中债券占比 99.90%。杠杆率在春节前降至低位，整体投资策略在复杂市场环境下保持相对稳定。

短期业绩下滑，长期表现良好

截至报告期末惠升和怡一年定开债券基金份额净值为 1.0223 元，本报告期内，基金份额净值增长率为 -0.38%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%。虽然短期业绩出现下滑，但从长期数据来看，过去三年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率跑赢业绩比较基准，显示出基金在长期投资中的潜力。

固定收益占比近百，权益投资空白

报告期末基金资产组合中，固定收益投资占比高达 99.90%，金额为 2502937154.27 元，而权益投资为零。银行存款和结算备付金合计占 0.10%，金额为 2487814.93 元。这种资产组合结构表明基金风险偏好较低，以固定收益类资产为主要投资方向，旨在追求稳健收益。

股票持仓为零，专注固定收益

本基金本报告期末未持有股票，进一步体现了基金专注于固定收益领域的投资策略，避免了股票市场波动对基金净值的影响，符合债券型基金风险相对较低的特点。

前五债券占比高，分散投资有侧重

从债券投资来看，国家债券占基金资产净值比例为 22.73%，金融债券占比 86.08%，其中政策性金融债占 46.44%，同业存单占 13.61%。按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细中，24 附息国债 14、24 国开 08 等五只债券占比分别为 10.04%、9.97%、7.50%、6.03%、5.71%，前五名债券投资较为集中，在分散投资的同时有一定侧重。

份额总额稳定，投资者结构待察

报告期内基金份额总额无变化，报告期期初与期末均为 1999999495.15 份。申购、赎回及拆分变动份额均为零，这可能与基金定期开放式的运作方式有关，但单一机构投资者持有份额占比极高，需关注投资者结构对基金未来运作的影响。

1. 单一投资者风险：报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达到 99.9999%的情形，如遇该投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法以合理价格及时变现基金资产，对基金净值产生影响，甚至引发流动性风险。特定情况下，大量赎回可能导致基金资产规模持续低于正常运作水平，面临转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等情形。
2. 市场风险：尽管基金主要投资于固定收益类资产，但债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大。如 2025 年一季度债券收益率曲线平坦化上移，对基金净值产生了一定压力。未来若市场环境变化，债券价格波动仍可能给基金带来风险。

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