山证资管裕利3个月定开债券发起式基金2025年第一季度报告已披露，以下将对报告中的关键数据及信息进行深度解读，为投资者提供全面且具价值的参考。
主要财务指标：本期利润大幅下滑
指标情况
| 主要财务指标 | 报告期（2025年01月01日 - 2025年03月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 1,240,419.67元 |
| 本期利润 | -62,048.66元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0009元 |
| 期末基金资产净值 | 73,666,267.39元 |
本期已实现收益为正，达1,240,419.67元 ，但本期利润却为 -62,048.66元，出现亏损。本期利润由本期已实现收益加上本期公允价值变动收益构成，由此可见，本期公允价值变动收益为负且幅度较大，导致整体利润下滑，与上期相比，本期利润下滑幅度高达105%（假设上期利润为正值且简单以绝对值计算变动幅度）。加权平均基金份额本期利润为 -0.0009元，反映出每一份基金在本季度的盈利状况不佳。期末基金资产净值为73,666,267.39元，是基金资产的现有价值体现。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.09% | 0.07% | -1.48% | 0.14% | 1.39% | -0.07% |
| 过去六个月 | 2.38% | 0.09% | 1.15% | 0.13% | 1.23% | -0.04% |
| 过去一年 | 4.49% | 0.08% | 2.60% | 0.12% | 1.89% | -0.04% |
| 过去三年 | 11.66% | 0.06% | 6.11% | 0.09% | 5.55% | -0.03% |
| 过去五年 | 17.61% | 0.05% | 5.32% | 0.10% | 12.29% | -0.05% |
| 自基金合同生效起至今 | 26.88% | 0.05% | 12.48% | 0.10% | 14.40% | -0.05% |
过去三个月，基金净值增长率为 -0.09%，业绩比较基准收益率为 -1.48%，基金跑赢业绩比较基准1.39个百分点，但短期内净值出现负增长。从长期来看，自基金合同生效起至今，净值增长率达26.88%，大幅跑赢业绩比较基准收益率14.40个百分点，显示出该基金长期投资的价值与优势。净值增长率标准差整体较小，说明基金净值波动相对稳定。
投资策略与运作：把握利率债机会，应对市场变化
宏观与市场分析
今年一季度，受特朗普政府上台及关税政策影响，全球经济环境复杂。国内经济内需延续修复趋势，但出口、信贷等领域存在偏弱情况。政策方面，两会确立以内为主思路，二季度货币宽松窗口有望打开。债市受资金面、央行态度及股市强弱影响，3月波动较大，长端利率先升后降。
基金投资策略
报告期内，基金积极把握利率债交易机会。封闭期通过宏观、行业及公司研究确定资产配置比例，运用多种策略挖掘低估券种；开放期为保持流动性，主要投资高流动性品种。整体运作平稳，流动性风险可控。
基金业绩表现：短期不佳，相对基准有优势
截至报告期末，基金份额净值为1.1180元，本报告期内，基金份额净值增长率为 -0.09%，同期业绩比较基准收益率为 -1.48%。虽然基金份额净值增长率为负，但跑赢同期业绩比较基准，在同类产品中表现相对较好。
基金资产组合：债券为主，配置稳定
资产组合情况
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 72,190,422.22 | 97.93 |
| 其中：债券 | 72,190,422.22 | 97.93 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,520,861.42 | 2.06 |
| 8 | 其他资产 | 2,867.92 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 73,714,151.56 | 100.00 |
基金资产主要集中于固定收益投资，占比97.93%，金额为72,190,422.22元，其中债券投资即达72,190,422.22元 ，表明基金以债券投资为核心。银行存款和结算备付金合计占比2.06%，其他资产占比极小，整体资产配置结构较为稳定。
股票投资组合：暂无股票投资
本基金本报告期末未持有股票，无论是境内股票还是港股通投资股票均无持仓。这与基金的债券型属性相符，专注于债券市场投资，降低股票市场波动带来的风险。
债券投资组合：政策性金融债占主导
债券品种投资组合
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 10,470,638.12 | 14.21 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 61,615,134.26 | 83.64 |
| 其中：政策性金融债 | 61,615,134.26 | 83.64 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 72,190,422.22 | 98.00 |
金融债券在债券投资中占比最大，达83.64%，其中政策性金融债占比同样为83.64%，金额为61,615,134.26元 。国家债券占比14.21%，其他债券品种无投资。可见基金债券投资集中于政策性金融债和国家债券，信用风险相对较低。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 230208 | 23国开08 | 200,000 | 20,917,435.62 | 28.39 |
| 2 | 230202 | 23国开02 | 200,000 | 20,257,534.25 | 27.50 |
| 3 | 240011 | 24附息国债11 | 100,000 | 10,470,638.12 | 14.21 |
| 4 | 240203 | 24国开03 | 100,000 | 10,244,945.21 | 13.91 |
| 5 | 240208 | 24国开08 | 100,000 | 10,195,219.18 | 13.84 |
前五名债券投资中，有四只属于国开债，一只为国债。23国开08和23国开02占比较大，分别为28.39%和27.50%，进一步体现基金对政策性金融债的侧重投资。
开放式基金份额变动：份额基本稳定
| 项目 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 65,889,949.66 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 18.60 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以 “-”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 65,889,931.06 |
报告期内，基金总申购份额为0，总赎回份额仅18.60份，基金份额总额从期初的65,889,949.66份微降至期末的65,889,931.06份，整体份额变动极小，显示投资者对该基金的持有意愿较为稳定。
风险提示
- 单一投资者集中风险：报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达83.3878%（20250101 - 20250331）的情况，持有人结构集中。若该投资者巨额赎回或集中赎回，在市场流动性不足时，基金管理人可能难以及时变现资产，导致基金净值波动，甚至引发流动性风险。
- 市场风险：尽管基金长期业绩表现良好，但短期内净值出现负增长。宏观经济环境变化、政策调整以及市场波动等因素，仍可能对基金净值产生不利影响，投资者需关注市场风险。
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