招商商业模式优选混合型证券投资基金2025年第1季度报告已发布，报告期内多项数据变化显著，本文将对关键数据进行深度解读，为投资者提供参考。
主要财务指标：收益与利润现反差
本期已实现收益与本期利润背离
| 主要财务指标 | 招商商业模式优选混合A | 招商商业模式优选混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 2,253,119.83 | 414,277.77 |
| 本期利润（元） | -45,941.51 | -304,957.99 |
招商商业模式优选混合A和C在2025年1 - 3月，本期已实现收益为正，但本期利润却为负。这表明尽管基金在利息收入、投资收益等方面有一定成果，但公允价值变动收益不佳，抵消了已实现收益，导致整体利润为负。
加权平均基金份额本期利润低
| 基金类别 | 加权平均基金份额本期利润 |
|---|---|
| 招商商业模式优选混合A | -0.0006 |
| 招商商业模式优选混合C | -0.0198 |
两者加权平均基金份额本期利润均为负数，显示出报告期内基金份额平均获利情况较差，投资者实际收益水平受此影响。
期末基金资产净值与份额净值
| 基金类别 | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值 |
|---|---|---|
| 招商商业模式优选混合A | 54,810,047.95 | 0.7039 |
| 招商商业模式优选混合C | 12,958,495.49 | 0.6812 |
期末基金资产净值和份额净值体现了基金当前资产规模和每份价值，混合A的资产净值和份额净值均高于混合C 。
基金净值表现：与业绩比较基准差距明显
近阶段份额净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 招商商业模式优选混合A份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | 招商商业模式优选混合C份额净值增长率① | ① - ③ |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.04% | 2.56% | -2.52% | -0.15% | -2.71% |
| 过去六个月 | -1.00% | 3.11% | -4.11% | -1.42% | -4.53% |
| 过去一年 | 11.17% | 11.92% | -0.75% | 10.23% | -1.69% |
| 过去三年 | -17.97% | 1.05% | -19.02% | -19.95% | -21.00% |
| 自基金合同生效起至今 | -29.61% | 0.99% | -30.60% | -31.88% | -32.87% |
过去三个月，招商商业模式优选混合A、C份额净值增长率均低于业绩比较基准收益率，差值较大。过去三年及自基金合同生效起至今，两者与业绩比较基准收益率差值更为显著，显示基金长期业绩表现落后于基准。
累计净值增长率变动与业绩比较基准对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金累计净值增长率曲线低于业绩比较基准收益率曲线，进一步说明基金长期业绩未能跑赢业绩比较基准。
投资策略与运作：聚焦新质生产力相关领域
2025年1季度，中国经济呈现“内需弱复苏、外需承压、结构分化”特征。基金操作方面，主要配置资产为股票和可转债。权益部分主要仓位布局在新质生产力相关的高端制造和科技成长方向，如机器人和自动驾驶领域，并对国产大模型与工业生产供应链结合的前景乐观。港股保持较高仓位，集中于互联网平台、AI应用和部分可选消费。转债部分配置了部分可转债。
基金业绩表现：份额净值增长率低于业绩基准
报告期内，招商商业模式优选混合A类份额净值增长率为0.04%，C类份额净值增长率为 - 0.15%，而同期业绩基准增长率均为2.56%。两类份额净值增长率均低于业绩基准，反映出报告期内基金业绩表现未达预期。
基金资产组合：权益投资占比高
资产组合情况
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 62,629,375.15 | 88.69 |
| 固定收益投资 | 4,914,854.09 | 6.96 |
| 其他 | （存出保证金、应收证券清算款等合计）1,028,904.36 | 1.46（计算得出） |
权益投资占基金总资产比例高达88.69%，其中通过港股通交易机制投资的港股金额人民币31,345,457.29元，占基金净值比例46.25%，显示基金在1季度对权益市场的侧重。
按行业分类的股票投资组合
境内股票投资组合
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| C | 制造业 | 27,448,729.86 | 40.50 |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 3,835,188.00 | 5.66 |
| 合计 | 31,283,917.86 | 46.16 |
境内股票投资集中于制造业和信息传输、软件和信息技术服务业。
港股通投资股票投资组合
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 通信服务 | 10,634,831.35 | 15.69 |
| 非日常生活消费品 | 7,902,687.00 | 11.66 |
| 日常消费品 | 1,024,784.26 | 1.51 |
| 合计 | 31,345,457.29 | 46.25 |
港股通投资股票集中在通信服务、非日常生活消费品等行业。
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 688256 | 寒武纪 | 5.66 |
| 2 | 002920 | 德赛西威 | 5.41 |
| 3 | 03896 | 金山云 | 4.70 |
| 4 | 01070 | TCL电子 | 4.34 |
| 5 | 01357 | 美图公司 | 4.14 |
| 6 | 00700 | 腾讯控股 | 4.06 |
| 7 | 688041 | 海光信息 | 4.04 |
| 8 | 09988 | 阿里巴巴 - W | 3.99 |
| 9 | 01801 | 信达生物 | 3.87 |
| 10 | 01415 | 高伟电子 | 3.79 |
前十大股票投资明细显示，基金投资较为分散，单个股票占比均未超6% 。
开放式基金份额变动：总体份额有变化
| 项目 | 招商商业模式优选混合A | 招商商业模式优选混合C |
|---|---|---|
| 报告期期末基金份额总额（份） | 77,861,364.99 | 19,022,466.44 |
报告期期末，招商商业模式优选混合A份额为77,861,364.99份，C份额为19,022,466.44份，反映出投资者对不同类别份额的选择变化。
风险提示
- 单一投资者占比风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到39.22%的情况，可能引发集中赎回、巨额赎回，导致基金净值剧烈波动和流动性风险，投资者可能无法及时赎回全部份额。
- 业绩表现风险：基金份额净值增长率在多个阶段低于业绩比较基准收益率，长期业绩表现不佳，投资者需谨慎评估投资收益预期。
- 市场风险：尽管基金分散投资，但权益投资占比高，受股票市场波动影响大，尤其在经济“内需弱复苏、外需承压”背景下，市场不确定性增加，基金净值可能面临较大波动。
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