2025年第1季度，蜂巢添盈纯债债券型证券投资基金（以下简称“蜂巢添盈纯债”）在复杂的市场环境中面临挑战。本季度，基金的利润出现较大幅度下降，净值也有微跌情况。以下将对该基金季度报告进行详细解读。
主要财务指标：利润下滑明显
本期利润由盈转亏
本季度，蜂巢添盈纯债A和C的本期利润均为负数，A类本期利润为 -237,685.37元，C类为 -1,230,875.99元 ，而本期已实现收益A类为443,030.83元，C类为4,944,308.94元。本期利润为已实现收益加上公允价值变动收益，可见公允价值变动收益为负，导致利润下滑。
| 主要财务指标 | 蜂巢添盈纯债A | 蜂巢添盈纯债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 443,030.83 | 4,944,308.94 |
| 本期利润（元） | -237,685.37 | -1,230,875.99 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0034 | -0.0025 |
| 期末基金资产净值（元） | 97,842,595.26 | 490,357,405.63 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.7454 | 1.6625 |
资产净值与份额净值稳定
期末基金资产净值A类为97,842,595.26元，C类为490,357,405.63元 。期末基金份额净值A类为1.7454元，C类为1.6625元，虽本期利润为负，但份额净值未出现大幅波动。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
近三月净值增长率为负
过去三个月，蜂巢添盈纯债A净值增长率为 -0.15%，C类为 -0.16%，同期业绩比较基准收益率均为 -1.03%。基金跑赢业绩比较基准，但短期内净值呈下跌态势。
| 阶段 | 蜂巢添盈纯债A净值表现 | 蜂巢添盈纯债C净值表现 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | -0.15% | 0.07% | -1.03% | 0.10% | 0.88% | -0.03% | -0.16% | 0.07% | -1.03% | 0.10% | 0.87% | -0.03% |
| 过去六个月 | 3.45% | 0.10% | 0.99% | 0.10% | 2.46% | 0.00% | 3.45% | 0.10% | 0.99% | 0.10% | 2.46% | 0.00% |
| 过去一年 | 6.59% | 0.08% | 2.27% | 0.09% | 4.32% | -0.01% | 6.54% | 0.08% | 2.27% | 0.09% | 4.27% | -0.01% |
| 过去三年 | 82.33% | 2.05% | 6.15% | 0.06% | 76.18% | 1.99% | 82.17% | 2.05% | 6.15% | 0.06% | 76.02% | 1.99% |
| 过去五年 | 90.08% | 1.59% | 6.73% | 0.06% | 83.35% | 1.53% | 89.81% | 1.59% | 6.73% | 0.06% | 83.08% | 1.53% |
| 自基金合同生效起至今 | 93.33% | 1.56% | 8.49% | 0.06% | 84.84% | 1.50% | 93.01% | 1.56% | 8.49% | 0.06% | 84.52% | 1.50% |
长期业绩表现良好
从过去六个月、一年、三年、五年及自基金合同生效起至今的数据来看，基金净值增长率均大幅高于业绩比较基准收益率，显示出长期较好的投资管理能力。
投资策略与运作：灵活调整应对市场
一季度策略调整频繁
2025年一季度，债券收益率上行较多。基金根据市场情况，灵活调节久期和杠杆水平。1月中下旬，货币市场利率大幅抬升，组合降低了久期和杠杆水平；2月下旬后，因预计央行降准降息时点推后，组合进一步降低仓位；3月中旬后，随着货币市场利率中枢下降，产品逐步增加债券配置。
二季度展望偏乐观
展望二季度，市场交易主线将切换到美国“对等关税”政策对国内需求的影响及国内应对政策。预计国内将出台一系列对冲政策，货币政策方面总量及结构性增量政策都将推出，稳增长将成央行政策重心，货币市场利率将较一季度下行，有利于债券收益率回落。
业绩表现：小幅跑赢基准
截至报告期末，蜂巢添盈纯债A基金份额净值为1.7454元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -0.15%，同期业绩比较基准收益率为 -1.03%；蜂巢添盈纯债C基金份额净值为1.6625元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -0.16%，同期业绩比较基准收益率为 -1.03%。基金在本季度虽净值下跌，但均跑赢业绩比较基准。
资产组合情况：债券占比超九成
债券主导资产配置
报告期末，基金总资产为643,054,346.32元，其中债券投资金额为634,713,560.54元，占基金总资产的比例为98.70%。银行存款和结算备付金合计1,447,857.44元，占比0.23%；其他资产6,892,928.34元，占比1.07%。
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 债券 | 634,713,560.54 | 98.70 |
| 2 | 资产支持证券 | - | - |
| 3 | 贵金属投资 | - | - |
| 4 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 5 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,447,857.44 | 0.23 |
| 7 | 其他资产 | 6,892,928.34 | 1.07 |
| 8 | 合计 | 643,054,346.32 | 100.00 |
债券品种分布多元
从债券品种看，金融债券占比最高，公允价值为460,116,716.71元，占基金资产净值比例为78.22%，其中政策性金融债占44.87%；中期票据占19.32%；企业短期融资券占6.90%；国家债券占1.77%；同业存单占1.70%。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例 (％) |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 10,383,630.14 | 1.77 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 460,116,716.71 | 78.22 |
| 其中：政策性金融债 | 263,929,961.65 | 44.87 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | 40,561,091.51 | 6.90 |
| 6 | 中期票据 | 113,660,293.15 | 19.32 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | 9,991,829.03 | 1.70 |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 634,713,560.54 | 107.91 |
股票投资组合：无股票投资
本基金为纯债债券型基金，报告期末未持有境内股票及通过港股通机制投资的港股，不涉及按行业分类的股票投资组合情况。
开放式基金份额变动：总体稳定
报告期期末基金份额总额为351,014,022.77份，其中蜂巢添盈纯债A为56,056,813.65份，蜂巢添盈纯债C为294,957,209.12份 。报告期期间基金拆分变动份额无变化，整体份额相对稳定。
风险提示
- 单一投资者集中风险：报告期内，存在机构投资者在2025年2月21日 - 2025年3月31日期间持有蜂巢添盈纯债C类基金份额比例超20%的情况。当基金份额持有人占比过于集中时，可能会因某单一基金份额持有人巨额赎回而引发基金净值剧烈波动，还可能引发流动性风险，甚至导致基金资产净值连续六十个工作日低于5000万元，面临转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等情形。
- 市场风险：尽管基金在长期业绩表现良好，但短期内净值出现下跌。债券市场受经济基本面、货币政策等多种因素影响，若经济形势和政策变化超出预期，可能导致债券收益率波动，影响基金净值。投资者应关注市场动态，合理调整投资策略。
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