2025年第一季度，银河银信添利债券型证券投资基金（以下简称“银河银信债券”）在复杂的市场环境下，各项指标呈现出一定变化。本文将对该基金季度报告进行深度解读，为投资者提供全面的分析。
主要财务指标：本期利润下降明显
各分级基金收益情况
报告期内，银河银信债券各分级基金主要财务指标如下：
| 主要财务指标 | 银河银信债券A | 银河银信债券B | 银河银信债券E |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -4,775.99 | -35,720.19 | -0.02 |
| 本期利润（元） | -671.90 | -38,746.91 | -0.04 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0001 | -0.0018 | -0.0041 |
| 期末基金资产净值（元） | 10,945,911.63 | 24,446,344.09 | 9.91 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0273 | 1.0232 | 1.0206 |
银河银信债券A、B、E三类基金本期已实现收益和本期利润均为负数，反映出该季度基金收益不佳。其中，银河银信债券B的本期已实现收益和本期利润降幅相对较大，分别为 -35,720.19元和 -38,746.91元。
基金净值表现：短期跑赢基准，长期仍有差距
份额净值增长率与业绩比较基准对比
- 银河银信债券A
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.06% | -0.56% | 0.50% |
| 过去六个月 | 0.71% | 1.94% | -1.23% |
| 过去一年 | 1.22% | 4.69% | -3.47% |
| 过去三年 | 3.24% | 14.16% | -10.92% |
| 过去五年 | 13.11% | 20.89% | -7.78% |
| 自基金合同生效起至今 | 139.16% | 101.31% | 37.85% |
- 银河银信债券B
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.16% | -0.56% | 0.40% |
| 过去六个月 | 0.51% | 1.94% | -1.43% |
| 过去一年 | 0.82% | 4.69% | -3.87% |
| 过去三年 | 2.01% | 14.16% | -12.15% |
| 过去五年 | 10.87% | 20.89% | -10.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 123.40% | 101.31% | 22.09% |
- 银河银信债券E
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.42% | -0.56% | 0.14% |
| 自基金合同生效起至今 | -0.14% | 1.60% | -1.74% |
从短期来看，过去三个月，银河银信债券A、B、E三类基金净值增长率均跑赢业绩比较基准收益率。然而，从长期数据（过去三年、五年）来看，基金净值增长率落后于业绩比较基准收益率，显示出基金在长期投资中的表现有待提升。
投资策略与运作分析：市场波动下的资产配置调整
宏观市场环境影响
一季度国内基本面虽取得“开门红”，但出口外需减弱，投资和消费内需回升。房地产市场成交量显著回升。同时，海外市场方面，美联储降息预期反复，美国经济预期下滑，特朗普关税政策不定，对市场风险偏好和总需求预期造成扰动。
在货币政策方面，大行缺负债明显，央行货币投放克制，维持市场紧平衡，资金价格居高不下，债券市场出现调整。1月债市呈V型走势，2月市场多空分歧增加，债市受压制，3月债市先大幅回调后逐渐回暖。
权益市场开年后呈”V”字走势，上证指数一季度录得 -0.48%变动幅度，成长风格占优。转债市场走势较好，中证转债指数上涨3.64%。市场成交量较去年四季度有所减少，同比减少24.01%。新发转债9只，较去年四季度环比下降4只，退市转债27只环比减少8只，存量规模持续降低到7053.27亿元，环比减少330.37亿元。
基金投资策略应对
组合在纯债部分以利率债投资为主。可转债方面，季度内大部分时间维持中性可转债仓位，结构上主要采取双低策略和红利策略。
基金业绩表现：份额净值增长率为负但跑赢基准
截至本报告期末，银河银信债券A基金份额净值为1.0273元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.06%，同期业绩比较基准收益率为 -0.56%；银河银信债券B基金份额净值为1.0232元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.16%，同期业绩比较基准收益率为 -0.56%；银河银信债券E基金份额净值为1.0206元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.42%，同期业绩比较基准收益率为 -0.56%。
虽然各分级基金份额净值增长率均为负，但均跑赢同期业绩比较基准收益率，在一定程度上体现了基金管理人的资产配置和投资策略的有效性。
基金资产组合情况：固定收益投资占主导
资产组合比例
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 29,647,309.05 | 82.70 |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 2,664,940.03 | 7.43 |
| 8 | 其他资产 | 3,538,196.85 | 9.87 |
| 9 | 合计 | 35,850,445.93 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比最高，达82.70%，金额为29,647,309.05元，表明该基金以固定收益类资产为主要投资方向，符合债券型基金的特点。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0，反映出基金在一季度未涉及这些领域的投资。
股票投资组合：未持有股票
境内与港股通股票投资情况
本基金本报告期末未持有股票，无论是境内股票还是港股通投资股票。这一情况与基金的投资策略和市场判断有关，在一季度可能基于市场风险等因素，选择暂不涉足股票市场。
债券投资组合：金融债与国债占比较大
债券品种投资明细
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 8,581,725.89 | 24.25 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 16,134,694.52 | 45.59 |
| 4 | 同业存单 | - | - |
| 5 | 其他 | - | - |
| 6 | 合计 | 29,647,309.05 | 83.77 |
从债券品种来看，金融债券占基金资产净值比例最高，为45.59%，金额为16,134,694.52元；其次是国家债券，占比24.25%，金额为8,581,725.89元。这表明基金在债券投资上主要集中于金融债和国债，以追求相对稳定的收益和控制风险。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 210205 | 21国开05 | 100,000 | 11,037,084.93 | 31.19 |
| 2 | 019740 | 24国债09 | 65,000 | 6,596,554.38 | 18.64 |
| 3 | 240208 | 24国开08 | 50,000 | 5,097,609.59 | 14.40 |
| 4 | 250003 | 25附息国债03 | 20,000 | 1,985,171.51 | 5.61 |
| 5 | 113052 | 兴业转债 | 13,000 | 1,520,120.27 | 4.30 |
前五名债券投资中，21国开05占比最大，达31.19%，反映出基金对该债券的重点配置。兴业转债作为唯一的可转债，占比4.30%，显示出基金在可转债投资上相对谨慎。
开放式基金份额变动：A、B类份额有不同变化
各分级基金份额变动情况
| 项目 | 银河银信债券A | 银河银信债券B | 银河银信债券E |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 11,205,087.64 | 21,758,347.73 | 9.71 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 1,657,361.50 | 3,538,615.12 | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 2,207,376.61 | 1,406,021.03 | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 10,655,072.53 | 23,890,941.82 | 9.71 |
银河银信债券A报告期内总赎回份额大于总申购份额，导致期末基金份额总额较期初减少；而银河银信债券B总申购份额大于总赎回份额，期末基金份额总额增加。银河银信债券E份额则无明显变化。这反映出投资者对不同分级基金的偏好和预期存在差异。
风险与机会提示
- 风险提示：本期利润为负，显示基金在一季度盈利能力较弱，投资者需关注基金后续收益能否改善。长期来看，基金净值增长率落后于业绩比较基准收益率，表明基金在长期投资策略的有效性上可能存在一定问题。债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大，若未来市场环境发生不利变化，基金资产净值可能面临波动风险。
- 机会提示：短期基金净值增长率跑赢业绩比较基准收益率，若基金管理人能延续当前有效的投资策略，在市场波动中把握机会，可能为投资者带来一定收益。转债市场走势较好，基金在可转债投资上采取的双低策略和红利策略，若运用得当，有望在转债市场中获取收益。
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