2025年第一季度，蜂巢丰泰三个月定开债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）在复杂的市场环境下，展现出了一系列值得关注的财务指标和投资运作情况。本文将对该基金2025年第一季度报告进行深度解读，为投资者提供全面的信息参考。
主要财务指标：本期利润大幅下滑
本期已实现收益差异大
本季度，蜂巢丰泰三个月定开债券A类本期已实现收益为7,209,009.77元，而C类仅为408.99元，两者差距显著。这一差异反映了不同类别基金在投资收益实现上的不同表现。
| 主要财务指标 | 蜂巢丰泰三个月定开债券A | 蜂巢丰泰三个月定开债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益 | 7,209,009.77元 | 408.99元 |
| 本期利润 | -3,753,096.18元 | -288.44元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0038元 | -0.0046元 |
| 期末基金资产净值 | 1,052,067,057.11元 | 66,896.55元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0748元 | 1.0666元 |
本期利润由正转负
从本期利润来看，A类为 -3,753,096.18元，C类为 -288.44元，与前期相比出现了大幅下滑，甚至由正转负。这表明基金在本季度的投资运作面临一定挑战，可能受到市场波动等因素影响。
加权平均基金份额本期利润为负
A类加权平均基金份额本期利润为 -0.0038元，C类为 -0.0046元，显示出基金份额持有人在本季度的收益不佳。
期末基金资产净值与份额净值
期末A类基金资产净值为1,052,067,057.11元，份额净值为1.0748元；C类资产净值66,896.55元，份额净值1.0666元。尽管份额净值仍大于1，但本期利润的下滑可能对未来净值增长带来压力。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
近三个月净值增长率为负
过去三个月，蜂巢丰泰三个月定开债券A净值增长率为 -0.35%，C类为 -0.43%，同期业绩比较基准收益率均为 -1.03%。虽然基金净值增长率跑赢业绩比较基准，但短期内仍呈现下跌态势。
| 阶段 | 蜂巢丰泰三个月定开债券A | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | -0.35% | 0.10% | -1.03% | 0.10% | 0.68% | 0.00% |
| 过去六个月 | 1.93% | 0.10% | 0.99% | 0.10% | 0.94% | 0.00% |
| 过去一年 | 4.07% | 0.09% | 2.27% | 0.09% | 1.80% | 0.00% |
| 自基金合同生效起至今 | 9.56% | 0.07% | 4.82% | 0.07% | 4.74% | 0.00% |
| 阶段 | 蜂巢丰泰三个月定开债券C | |||||
| ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- |
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | -0.43% | 0.09% | -1.03% | 0.09% | 0.60% | 0.00% |
| 过去六个月 | 1.85% | 0.09% | 0.99% | 0.09% | 0.86% | 0.00% |
| 过去一年 | 3.73% | 0.09% | 2.27% | 0.09% | 1.46% | 0.00% |
| 自基金合同生效起至今 | 8.74% | 0.07% | 4.82% | 0.07% | 3.92% | 0.00% |
长期表现优于业绩比较基准
从过去六个月、一年以及自基金合同生效起至今的数据来看，A类和C类基金净值增长率均跑赢业绩比较基准，显示出基金长期投资策略的有效性。
投资策略与运作分析：市场波动下的积极应对
国内宏观基本面与市场影响
一季度国内宏观基本面整体保持稳定弱复苏状态，但央行收缩货币市场流动性，推动短久期品种调整上行，长久期债券在三月中旬也进一步调整到位。这一系列市场变化对基金的债券投资产生了直接影响。
海外市场影响
海外美国基本面数据相对稳定，但市场担忧关税引发通胀，导致美元指数和美股下跌，成长股受挫。尽管本基金主要投资债券，但全球市场的联动性可能间接影响其投资环境。
二季度展望与策略
展望二季度，川普2.0贸易战升级增加全球经济不确定性，国内可能需要总量及结构性工具对冲，货币政策放松概率加大，财政政策或提前发力，整体有利于债券市场。基金操作上对债券资产仍保持偏积极策略。
基金业绩表现：跑赢基准但仍需关注
截至报告期末，A类基金份额净值为1.0748元，净值增长率为 -0.35%，同期业绩比较基准收益率为 -1.03%；C类基金份额净值为1.0666元，净值增长率为 -0.43%，同期业绩比较基准收益率为 -1.03%。虽然基金业绩跑赢基准，但短期内的负增长仍需投资者关注。
基金资产组合：债券投资主导
权益投资为零
报告期末，基金未持有权益类资产，表明基金严格遵循债券型基金的定位，专注于债券投资。
债券投资占比超100%
债券投资公允价值合计1,259,644,440.47元，占基金资产净值比例达119.72%。其中国家债券占11.52%，金融债券占91.52%（政策性金融债占61.40%），同业存单占16.68%。这显示出基金对债券市场的高度配置，且以金融债券和政策性金融债为主要投资方向。
| 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|
| 国家债券 | 121,224,615.38 | 11.52 |
| 金融债券 | 962,938,381.57 | 91.52 |
| 其中：政策性金融债 | 646,058,265.40 | 61.40 |
| 同业存单 | 175,481,443.52 | 16.68 |
| 合计 | 1,259,644,440.47 | 119.72 |
银行存款和结算备付金占比小
银行存款和结算备付金合计1,099,767.55元，仅占基金总资产的0.09%，反映出基金在流动性资产配置上相对保守。
股票投资组合：未持有股票
报告期末，基金未持有境内股票及通过港股通投资的港股，再次强调了基金专注债券投资的特性。
债券投资明细：部分发行主体存风险
前五名债券投资
从按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细来看，主要集中在政策性金融债和同业存单。然而，其中24兴业银行CD289的发行人兴业银行股份有限公司及其分支机构因违规经营多次受到监管机构处罚，这可能给基金投资带来潜在风险。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|---|
| 240210 | 24国开10 | 1,000,000 | 105,724,657.53 | 10.05 |
| 09240307 | 24进出清发07 | 1,000,000 | 103,931,369.86 | 9.88 |
| 230409 | 23农发09 | 1,000,000 | 100,598,764.04 | 9.56 |
| 112410289 | 24兴业银行CD289 | 1,000,000 | 98,840,378.08 | 9.39 |
开放式基金份额变动：赎回份额近6万份
A类份额赎回明显
报告期内，蜂巢丰泰三个月定开债券A类期初基金份额总额978,917,613.95份，期间总申购份额77.83份，总赎回份额58,256.13份，期末份额总额978,859,435.65份。赎回份额近6万份，显示部分投资者在本季度选择离场。
| 蜂巢丰泰三个月定开债券A | 蜂巢丰泰三个月定开债券C | |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 978,917,613.95份 | 58,051.63份 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 77.83份 | 4,667.66份 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 58,256.13份 | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 978,859,435.65份 | 62,719.29份 |
C类份额有增长
C类期初份额总额58,051.63份，期间总申购份额4,667.66份，期末份额总额62,719.29份，呈现出一定的增长态势。
风险提示
- 单一投资者占比风险：本报告期内，存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况，可能引发基金净值剧烈波动、流动性风险等。
- 债券发行主体风险：部分债券发行主体因违规经营多次受到监管机构处罚，可能对基金投资收益产生不利影响。
- 市场波动风险：尽管基金长期表现优于业绩比较基准，但短期内净值出现下跌，市场波动可能对基金未来业绩产生不确定性。投资者应密切关注市场动态和基金投资策略调整。
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