山证资管精选行业混合发起式基金2025年第一季度报告已披露，报告期内多项数据变化明显，其中开放式基金份额申购赎回变动较大，同时基金净值表现欠佳，与业绩比较基准存在一定差距。以下将对报告中的关键数据及信息进行详细解读。
主要财务指标：两类基金均现亏损
报告期内（2025年1月1日 - 2025年3月31日），山证资管精选行业混合发起式A和C两类基金主要财务指标均呈现亏损状态。
| 主要财务指标 | 山证资管精选行业混合发起式A | 山证资管精选行业混合发起式C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -404,304.91 | -11,055.02 |
| 本期利润（元） | -623,193.51 | -21,397.44 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0610 | -0.0567 |
| 期末基金资产净值（元） | 10,892,327.33 | 394,382.93 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0634 | 1.0685 |
山证资管精选行业混合发起式A本期已实现收益为 -404,304.91元，本期利润 -623,193.51元；C类基金本期已实现收益 -11,055.02元，本期利润 -21,397.44元。期末A类基金资产净值10,892,327.33元，份额净值1.0634元；C类基金资产净值394,382.93元，份额净值1.0685元。整体来看，两类基金在本季度经营成果不佳，出现亏损。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
基金份额净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 山证资管精选行业混合发起式A | 山证资管精选行业混合发起式C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | 净值增长率标准差② - ④ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | 净值增长率标准差② - ④ | |
| 过去三个月 | -5.41% | 1.36% | -1.16% | -4.25% | 0.62% | -4.95% | 1.36% | -1.16% | -3.79% | 0.62% |
| 过去六个月 | -7.64% | 1.89% | -2.22% | -5.42% | 0.77% | -6.96% | 1.89% | -2.22% | -4.74% | 0.77% |
| 过去一年 | - | - | - | - | - | 6.59% | 1.72% | 8.72% | -2.13% | 0.66% |
| 自基金合同生效起至今 | - | - | - | - | - | 6.85% | 1.55% | 14.05% | -7.20% | 0.54% |
过去三个月，山证资管精选行业混合发起式A净值增长率为 -5.41%，C类为 -4.95%，而同期业绩比较基准收益率均为 -1.16%，两类基金均跑输业绩比较基准，A类跑输4.25个百分点，C类跑输3.79个百分点。从更长时间维度看，自基金合同生效起至今，C类基金净值增长率6.85%，与业绩比较基准收益率14.05%相比，差距达7.20个百分点。
累计净值增长率变动与业绩比较基准变动对比
本基金合同生效日为2023年12月26日，至报告期末运作已满一年。从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金累计净值增长率落后于业绩比较基准收益率，显示基金在长期表现上也未能达到业绩比较基准水平。
投资策略与运作分析：市场震荡中策略调整
投资策略上，本基金把握产业变化趋势，通过行业轮动结合产业链深度分析挖掘投资机会，个股选择权衡企业价值和估值水平。
运作方面，2025年一季度A股先触底反弹后震荡。1 - 2月人工智能、机器人等赛道表现好，3月进入“高切低”，有色、高股息标的突出。市场流动性较高，成交额、换手率优于去年同期，但经济层面亮点有限，地产有结构性亮点，出口环比走弱，社销零售数据前两月同比小幅回落，CPI数据继续走弱。政策层面务实且值得期待，两会提及多项举措并预留政策空间。
本季度基金净值表现跑输比较基准，因未配置人工智能、机器人、高股息赛道，有色板块配置比重低。投资方向上，维持地产板块投资，减持光伏、农业、旅游等板块，增配食品饮料（酒类）、零售（商超）、计算机（虚拟电厂）、医药（中药）、国防军工等方向。
展望二季度，基金判断政策逻辑为“稳房价→修复居民资产负债表→促消费→稳就业”，将延续“稳地产、促销费、通胀回升”策略。考虑到外部贸易环境不确定性，出口可能承压，基金将以周期规律为指引，寻找基本面良好的投资机会。
基金业绩表现：未达预期
截至报告期末，山证资管精选行业混合发起式A基金份额净值为1.0634元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -5.41%，同期业绩比较基准收益率为 -1.16%；山证资管精选行业混合发起式C基金份额净值为1.0685元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -4.95%，同期业绩比较基准收益率为 -1.16%。两类基金业绩均未达业绩比较基准，反映出本季度基金投资效果未达预期。
基金资产组合：权益投资占比高
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 10,449,532.32 | 92.31 |
| 其中：股票 | 10,449,532.32 | 92.31 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 612,053.87 | 5.41 |
| 8 | 其他资产 | 258,906.79 | 2.29 |
| 9 | 合计 | 11,320,492.98 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中权益投资金额为10,449,532.32元，占基金总资产的92.31%，全部为股票投资。银行存款和结算备付金合计612,053.87元，占比5.41%，其他资产258,906.79元，占比2.29%。可以看出，基金资产配置高度集中于权益类资产，这在带来潜在高收益的同时，也伴随着较高风险。
行业分类股票投资组合：多行业布局
| 行业代码 | 行业名称 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 214,760.00 | 1.90 |
| C | 制造业 | 4,452,856.32 | 39.45 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | 1,497,950.00 | 13.27 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 1,081,813.00 | 9.58 |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | 2,927,803.00 | 25.94 |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 10,449,532.32 | 92.58 |
基金在行业配置上较为分散，涉及多个行业。其中制造业占比最高，达39.45%，公允价值4,452,856.32元；房地产业占比25.94%，批发和零售业占比13.27%，信息传输、软件和信息技术服务业占比9.58%，采矿业占比1.90%。这种多行业布局有助于分散风险，但各行业表现差异也会对基金整体业绩产生影响。
股票投资明细：前十股票各有侧重
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 601933 | 永辉超市 | 140,000 | 670,600.00 | 5.94 |
| 2 | 300750 | 宁德时代 | 2,300 | 581,762.00 | 5.15 |
| 3 | 000560 | 我爱我家 | 178,900 | 531,333.00 | 4.71 |
| 4 | 601155 | 新城控股 | 3,800 | 478,750.00 | 4.24 |
| 5 | 000002 | 万科A | 4,900 | 475,350.00 | 4.20 |
| 6 | 600519 | 贵州茅台 | 1,000 | 456,400.00 | 4.04 |
| 7 | 002285 | 世联行 | 176,900 | 410,408.00 | 3.64 |
| 8 | 300917 | 特发服务 | 8,600 | 380,550.00 | 3.37 |
| 9 | 688027 | 国盾量子 | 1,471 | 376,561.29 | 3.34 |
| 10 | 301162 | 国能日新 | 7,400 | 365,560.00 | 3.24 |
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，永辉超市占比最高，为5.94%。这些股票来自不同行业，反映了基金在个股选择上的多样性，但也需关注个股自身经营及市场波动对基金净值的影响。
开放式基金份额变动：申购赎回有差异
| 山证资管精选行业混合发起式A | 山证资管精选行业混合发起式C | |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 10,211,220.42 | 322,667.30 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 54,575.06 | 623,626.90 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 23,173.69 | 577,202.55 |
| 报告期期间基金拆分变动份额 （份额减少以“ - ”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 10,242,621.79 | 369,091.65 |
山证资管精选行业混合发起式A期初份额总额10,211,220.42份，期间申购54,575.06份，赎回23,173.69份，期末份额总额10,242,621.79份；C类期初份额总额322,667.30份，期间申购623,626.90份，赎回577,202.55份，期末份额总额369,091.65份。两类基金在申购赎回情况上存在差异，反映了投资者对不同类别基金的选择变化。
综合来看，山证资管精选行业混合发起式基金在2025年第一季度面临净值表现不佳的情况，投资策略虽有调整但效果尚未充分显现。权益投资占比高使得基金风险暴露较大，而开放式基金份额的变动也反映出投资者态度的变化。投资者在关注基金后续表现时，需密切留意市场环境变化、基金投资策略调整以及个股和行业的发展态势。
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