鹏扬淳熙一年定开债券发起式季报解读：本期利润 -823 万，净值增长率 -0.70%

鹏扬淳熙一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告已发布，报告期自2025年1月1日起至2025年3月31日止。以下将对该基金季报进行详细解读。

本期已实现收益与本期利润背离

本季度，鹏扬淳熙一年定开债券发起式基金本期已实现收益为14,107,212.28元，但本期利润却为 -8,231,176.27元。这一背离主要源于公允价值变动收益等因素，本期利润是已实现收益加上公允价值变动收益，可见公允价值变动对基金利润影响较大。加权平均基金份额本期利润为 -0.0082元。

期末资产净值与份额净值稳定

期末基金资产净值为1,155,097,402.01元，期末基金份额净值为1.1551元，显示出基金在资产规模和每份价值上维持相对稳定状态。不过结合本期利润为负来看，后续资产净值增长面临一定压力。

近三月净值增长率为负

过去三个月，基金净值增长率为 -0.70%，业绩比较基准收益率为 -0.61%，基金净值增长率落后业绩比较基准0.09个百分点。从标准差来看，基金净值增长率标准差为0.09%，业绩比较基准收益率标准差为0.11%，基金波动相对较小，但收益表现不佳。

长期业绩差距显现

过去六个月、一年、三年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均落后于业绩比较基准收益率，差值分别为 -0.68%、 -1.10%、 -1.72%、 -1.99% ，显示出在长期维度上，基金跑赢业绩比较基准存在一定难度。

市场环境复杂多变

2025年1季度，全球经济动能分化，主要发达经济体央行降息，美国经济指标分化，欧洲经济因财政扩张预期提升。国内经济动能向好但物价下行，内需和外需面临不同挑战，政策保持积极但节奏审慎，通胀水平弱势，流动性边际收紧，信用扩张动能不足。债券市场中，中债综合全价指数下跌1.19%，债券收益率曲线上行，信用利差收窄，转债市场因机器人及AI概念小盘股强势表现亮眼。

基金操作灵活调整

面对复杂市场，基金年初因资金偏紧逐步降低组合杠杆至无杠杆状态，并降低组合久期，3月末市场企稳后又逐步小幅提高组合久期，以应对利率和流动性风险。

截至报告期末基金份额净值为1.1551元，本季度基金份额净值增长率为 -0.70%，同期业绩比较基准收益率为 -0.61%，基金业绩略逊于业绩比较基准，在本季度市场环境下，基金未能实现超越基准的收益。

债券投资占比近98%

报告期末，基金总资产为1,155,641,281.24元，其中固定收益投资达1,132,555,327.22元，占基金总资产的比例为98.00%，银行存款和结算备付金合计23,085,954.02元，占比2.00%。基金未持有权益投资、基金投资、买入返售金融资产及其他资产。

债券品种分布多样

从债券品种看，金融债券占比最高，达69.52%，其中政策性金融债占49.24%；地方政府债占21.23%；国家债券占2.59%；同业存单占4.70%。基金未持有央行票据、企业债券、企业短期融资券、中期票据、可转债（可交换债）及其他债券。

无论是境内股票投资组合还是港股通投资股票投资组合，本基金本报告期末均未持有股票，专注于债券市场投资，符合债券型基金的定位。

报告期期初基金份额总额与期末基金份额总额均为1,000,000,266.48份，期间基金总申购份额、总赎回份额及拆分变动份额均无变化，显示出基金份额持有人结构稳定，但结合单一投资者占比情况，稳定性背后仍存流动性风险隐忧。

1. 单一投资者占比风险：报告期内机构投资者持有999,999,000.00份，占比达100.00%，存在单一投资者持有基金份额比例达到或者超过基金总份额20%的情形。在市场流动性不足时，若遇该投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法及时变现资产，影响基金净值，甚至引发流动性风险。
2. 业绩波动风险：从净值表现看，基金短期业绩落后于业绩比较基准，且长期也存在一定差距，投资者需关注基金业绩波动对收益的影响。
3. 债券市场风险：基金主要投资于债券，债券市场受宏观经济、政策等因素影响较大，如经济形势变化、货币政策调整可能导致债券价格波动，影响基金资产净值。

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