蜂巢添幂中短债季报解读：份额赎回近30亿，利润变动超100%

2025年第一季度，蜂巢添幂中短债债券型证券投资基金（以下简称“蜂巢添幂中短债”）披露了季度报告。报告期内，该基金在份额变动、利润表现等方面出现了较为显著的变化，其中基金份额赎回金额近30亿，利润变动幅度超100%，值得投资者关注。

利润指标反差明显

报告期内（2025年1月1日 - 2025年3月31日），蜂巢添幂中短债A本期已实现收益为2,991,883.44元，本期利润为637,980.08元；而C份额本期已实现收益为411,111.89元，但本期利润为 -77,166.88元。从加权平均基金份额本期利润来看，A份额为0.0012元，C份额则为 -0.0011元。这表明在本季度，A、C份额在收益实现和利润获取上呈现出明显的分化。

资产净值与份额净值稳定

期末基金资产净值方面，A份额为506,458,459.70元，C份额为33,571,999.12元。期末基金份额净值A份额为1.0799元，C份额为1.0602元，整体相对稳定。

近三月表现突出

从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较来看，过去三个月，蜂巢添幂中短债A净值增长率为0.12%，业绩比较基准收益率为 -0.03%，差值为0.15%；C份额净值增长率为0.07%，业绩比较基准收益率为0.03%，差值为0.04%。在近三个月内，该基金A、C份额均实现了对业绩比较基准的超越。

长期业绩有差异

过去五年，A份额净值增长率为13.85%，业绩比较基准收益率为14.62%，落后0.77%；C份额净值增长率为12.06%，业绩比较基准收益率为14.62%，落后2.56%。长期来看，该基金与业绩比较基准相比，存在一定的业绩差异。

一季度市场回顾

2024年四季度政策发力和抢出口，使得一季度经济基本面持续复苏，但债券市场焦点集中在货币政策。1 - 2月资金面紧张，短债收益率大幅上行；3月央行表态使降息预期落空，长债收益率进一步反弹。

二季度展望与策略

展望二季度，美国“对等关税”将对国内出口产生较大影响。国内大概率运用政策对冲，货币政策放松概率加大，财政政策或提前发力。考虑到贸易战对经济基本面的影响和潜在对冲政策，未来组合总体采取偏中高久期运作。

截至报告期末，蜂巢添幂中短债A基金份额净值为1.0799元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.12%；蜂巢添幂中短债C基金份额净值为1.0602元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.07%。整体来看，本季度基金实现了小幅增长。

固定收益投资占比超98%

报告期末，基金总资产为543,830,732.30元，其中固定收益投资金额为535,803,013.64元，占基金总资产的比例为98.52%。债券投资529,791,910.75元，占比97.42%；资产支持证券投资6,011,102.89元，占比1.11%。

银行存款等占比1.45%

银行存款和结算备付金合计7,907,426.31元，占基金总资产的1.45%；其他资产120,292.35元，占比0.02%。

报告期末，本基金未持有股票，也未持有通过港股通机制投资的港股。这与该基金作为债券型基金的定位相符，专注于债券市场投资，以控制风险并追求稳定收益。

中期票据占比近66%

按债券品种分类，中期票据公允价值为356,357,073.91元，占基金资产净值比例为65.99%；同业存单公允价值为19,946,445.98元，占比3.69%。

前五名债券集中

前五名债券投资明细显示，债券投资较为集中。如24进出04债券，数量400,000张，公允价值40,606,947.95元，占基金资产净值比例7.52%。

A、C份额均遭赎回

报告期内，蜂巢添幂中短债A期初基金份额总额为687,900,198.38份，期间总申购份额66,469,249.25份，总赎回份额285,373,755.34份，期末基金份额总额为468,995,692.29份；C份额期初基金份额总额为68,514,843.95份，期间总申购份额149,670,929.19份，总赎回份额186,520,833.78份，期末基金份额总额为31,664,939.36份。A、C份额均出现了较大规模的赎回，总赎回份额近30亿份。

赎回影响需关注

如此大规模的赎回可能对基金的运作产生一定影响，如基金管理人可能需要调整投资组合以应对赎回压力，进而影响基金的收益表现和流动性。

1. 单一投资者风险：本报告期内，本基金存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况。这可能导致因某单一基金份额持有人巨额赎回而引发基金净值剧烈波动的风险；若某单一基金份额持有人巨额赎回，有可能引发基金的流动性风险，基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对赎回申请，基金份额持有人可能无法及时赎回持有的全部基金份额；当基金份额持有人巨额赎回时，可能会导致基金资产净值出现连续六十个工作日低于5000万元的风险，基金可能会面临转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等情形。
2. 债券投资风险：尽管基金主要投资于债券，但债券市场受多种因素影响，如货币政策、经济形势、信用风险等。例如，报告期内债券市场受货币政策影响，收益率出现波动。未来若货币政策调整、经济形势变化或债券发行主体信用状况恶化，可能导致债券价格下跌，影响基金收益。
3. 份额赎回风险：大规模的份额赎回可能影响基金的投资策略和运作稳定性。基金管理人在应对赎回时，可能需要出售部分资产，若市场情况不利，可能导致资产出售价格不理想，进而影响剩余基金份额持有人的利益。

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