2025年第一季度，长城久荣纯债定期开放债券型发起式证券投资基金表现备受关注。从季报数据来看，本期利润大幅下降，总赎回份额显著增加，这些变化背后反映了基金怎样的运作情况和投资策略调整？对投资者又有哪些启示？以下将深入解读。
主要财务指标：本期利润降幅明显
指标数据概览
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 23,587,368.84元 |
| 本期利润 | 2,723,995.36元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0007元 |
| 期末基金资产净值 | 4,125,966,495.75元 |
| 期末基金份额净值 | 1.1004元 |
数据解读
本期已实现收益为23,587,368.84元，而本期利润仅2,723,995.36元，本期利润较往期大幅下降，降幅高达88.45% 。本期利润由本期已实现收益加上本期公允价值变动收益构成，利润大幅下降或因公允价值变动收益不佳。加权平均基金份额本期利润仅0.0007元，显示投资者在此期间实际收益微薄。期末基金资产净值为4,125,966,495.75元，期末基金份额净值1.1004元，表明基金资产规模与份额价值处于一定水平，但利润表现不佳或影响投资者信心。
基金净值表现：与业绩比较基准差距较大
净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.06% | 0.03% | -0.52% | 0.10% | 0.58% | -0.07% |
| 过去六个月 | 0.96% | 0.03% | 2.02% | 0.10% | -1.06% | -0.07% |
| 过去一年 | 1.97% | 0.02% | 4.53% | 0.09% | -2.56% | -0.07% |
| 过去三年 | 7.01% | 0.02% | 13.81% | 0.06% | -6.80% | -0.04% |
| 过去五年 | 13.18% | 0.03% | 20.63% | 0.06% | -7.45% | -0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 22.50% | 0.03% | 34.57% | 0.06% | -12.07% | -0.03% |
解读分析
过去三个月，基金净值增长率为0.06%，业绩比较基准收益率为 -0.52%，差值为0.58%，基金表现优于业绩比较基准。但从长期看，过去一年、三年、五年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均低于业绩比较基准收益率，差值分别为 -2.56%、 -6.80%、 -7.45%、 -12.07% 。这表明基金长期业绩表现相对基准有较大提升空间，投资者需关注基金长期投资策略及市场环境变化对业绩的影响。
投资策略与运作：适应市场变化调整
封闭期与开放期策略
- 封闭期投资策略：综合分析国内外宏观经济态势、利率走势等因素，结合固定收益类资产估值、收益及风险特征，在符合投资比例规定下，决定组合久期水平、期限结构和类属配置，实施积极债券投资组合管理。
- 开放期投资策略：为保持较高组合流动性，方便投资人安排投资，在遵守投资限制与比例前提下，主要投资高流动性投资品种。
一季度运作分析
2025年一季度，中国经济延续复苏但结构分化。债市主线为资金面超预期收紧与机构行为调整博弈，曲线呈现短端承压、长端抱团分化特征，债券收益率整体上行。基金组合精选信用债个券，维持中短久期及较高流动性，操作以票息策略为主，整体组合净值小幅增长。
基金业绩表现：小幅增长但仍需关注
本报告期基金份额净值增长率为0.06%，业绩比较基准收益率为 -0.52%，基金份额净值实现小幅增长且跑赢业绩比较基准。但结合长期业绩表现，基金长期业绩与业绩比较基准仍有差距。投资者应综合考虑基金短期与长期业绩，关注基金在不同市场环境下的适应能力。
资产组合情况：固定收益投资占主导
期末资产组合比例
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 4,553,758,640.54 | 99.98 |
| 其中：债券 | 4,514,771,126.36 | 99.12 | |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 946,879.44 | 0.02 |
| 8 | 其他资产 | 17,395.04 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 4,554,722,915.02 | 100.00 |
解读
基金资产组合中，固定收益投资占比99.98%，金额达4,553,758,640.54元，其中债券占99.12%，为4,514,771,126.36元，表明基金投资高度集中于固定收益领域，符合债券型基金特征。银行存款和结算备付金合计占0.02%，其他资产占0.00%，整体资产配置结构突出固定收益投资，以追求稳定收益。
债券投资组合：品种多样分布不均
债券品种投资比例
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 51,134,986.30 | 1.24 |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | 725,894,823.04 | 17.59 |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | 1,042,832,912.32 | 25.27 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | 694,230,288.00 | 16.83 |
| 9 | 其他 | 2,000,678,116.70 | 48.49 |
| 10 | 合计 | 4,514,771,126.36 | 109.42 |
解读
债券投资组合品种多样，“其他”类占比最高，达48.49%，公允价值为2,000,678,116.70元；中期票据占25.27%，企业债券占17.59%，同业存单占16.83%，金融债券占1.24%，国家债券、央行票据、企业短期融资券及可转债（可交换债）无投资。这种分布反映基金对不同债券品种的投资偏好与风险判断，投资者需关注各债券品种市场风险及对基金业绩的影响。
开放式基金份额变动：总赎回份额增长100%
基金份额变动情况
| Col1 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 3,749,508,621.40 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 18.20 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 118.20 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 3,749,508,521.40 |
| Col1 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初管理人持有的本基金份额 | 10,000,000.00 |
| 报告期期间买入/申购总份额 | - |
| 报告期期间卖出/赎回总份 额 | - |
| 报告期期末管理人持有的本基金份额 | 10,000,000.00 |
| 报告期期末持有的本基金份额占基金总份额比例（%） | 0.27 |
解读
报告期内，基金总申购份额18.20份，总赎回份额118.20份，总赎回份额较上期增长100% 。期末基金份额总额为3,749,508,521.40份，较期初略有减少。管理人持有份额保持10,000,000.00份，占比0.27%。总赎回份额增加或因投资者对基金业绩预期变化、市场环境影响等，投资者应关注份额变动对基金规模及投资策略的影响。
风险与机会提示
- 风险提示：本期利润大幅下降、长期业绩与业绩比较基准存在差距，投资者面临收益不达预期风险。若投资者大额赎回，基金可能面临流动性、延期支付赎回款项及暂停赎回、净值波动、投资受限、合同终止或转型等风险。
- 机会提示：基金在一季度通过精选信用债个券、维持中短久期及高流动性、采用票息策略实现净值小幅增长。若基金能延续合理投资策略，在市场变化中灵活调整，或为投资者带来一定收益机会。投资者可关注基金投资策略调整及市场环境变化，合理规划投资。
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