银河领先债券季报解读：净值增长率2.16%，成交量同比降24.01%

2025年第一季度，银河领先债券型证券投资基金（以下简称“银河领先债券”）在复杂的市场环境下，展现出了独特的投资表现。本报告将从主要财务指标、基金净值表现、投资策略及运作分析、业绩表现、资产组合情况、行业投资组合、股票投资明细以及开放式基金份额变动等多个维度，对银河领先债券2025年第一季度报告进行深度解读，为投资者提供全面且专业的参考。

银河领先债券分为A、C两类份额，在2025年第一季度的主要财务指标上呈现出不同态势。

银河领先债券A类份额本期已实现收益为2,194,744.05元，本期利润为1,277,261.24元；C类份额本期已实现收益977,732.05元，本期利润358,288.59元。期末基金资产净值方面，A类为228,738,057.71元，C类为91,668,285.66元。期末基金份额净值A类为1.2555元，C类为1.2484元。从数据来看，A类份额在各项指标上均高于C类份额，反映出两类份额在收益获取和资产规模上的差异。

份额净值增长率优于业绩比较基准

银河领先债券A、C两类份额在不同阶段的净值增长率均超过同期业绩比较基准收益率。

过去三个月，银河领先债券A净值增长率为0.97%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，超出2.16个百分点；C类份额净值增长率0.91%，超出业绩比较基准收益率2.10个百分点。这表明在短期市场波动中，该基金通过合理的投资策略，有效抵御了市场下行压力，为投资者创造了较好的相对收益。

累计净值增长率与业绩比较基准对比

从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，银河领先债券长期表现同样出色。银河领先债券A自合同生效起至今累计净值增长率为96.87%，远超业绩比较基准收益率16.93%，差值达79.94个百分点；C类份额自合同生效起至今累计净值增长率为11.04%，超出业绩比较基准收益率5.14个百分点。这显示出基金在长期投资过程中，能够持续跑赢业绩比较基准，具备较强的投资管理能力。

宏观环境复杂，市场波动加剧

一季度国内基本面虽取得“开门红”，但出口仍偏弱，货币市场流动性紧张，居民和企业信贷表现一般，整体复苏斜率偏缓。海外方面，联储降息预期反复，“特马改革”使美国全年经济预期下滑，关税政策不定，扰动市场风险偏好和总需求预期。

在债券市场，大行缺负债，央行货币投放克制，资金价格居高不下，债券市场负carry难以维持，出现调整。1月债市呈V型走势，长端利率先下后上，短端利率上行明显；2月市场多空分歧增加，债市受压制，短端回调传导至长端；3月降准降息预期打消，债市大幅回调后逐渐回暖。权益市场开年后呈”V”字走势，上证指数一季度录得 -0.48%变动幅度，成长风格占优。转债市场走势较好，中证转债指数上涨3.64%，成交量较去年四季度减少24.01%，转股溢价率压缩到44.33%，纯债溢价率环比上涨6.12%到26.57%，YTM中位数环比下降113bp到 -1.56%，新发转债9只环比下降4只，退市转债27只环比减少8只，存量规模持续降低到7053.27亿元，环比减少330.37亿元。

基金投资策略积极应对

面对复杂市场环境，银河领先债券组合积极参与长端利率债的波段交易，可转债仓位整体维持较低水平，年初适度增加后从3月初起持续降低。结构上主要采取双低策略和红利策略。这种灵活调整的投资策略，旨在适应市场变化，在控制风险的前提下追求收益最大化。

截至本报告期末，银河领先债券A的基金份额净值为1.2555元，本报告期基金份额净值增长率为0.97%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%；银河领先债券C的基金份额净值为1.2484元，本报告期基金份额净值增长率为0.91%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%。两类份额均实现正收益且超越业绩比较基准，体现了基金投资策略的有效性。

资产配置以固定收益为主

报告期末，基金总资产为322,967,366.71元，其中固定收益投资261,363,779.99元，占基金总资产的80.93%，主要为债券投资。买入返售金融资产28,000,000.00元，占比8.67%；银行存款和结算备付金合计26,055,491.07元，占比8.07%；其他资产7,548,095.65元，占比2.34%。

这种资产配置结构符合债券型基金的特点，以固定收益投资为核心，保障资产的稳定性和收益的相对确定性。

债券投资结构分析

在债券投资中，国家债券公允价值49,040,239.31元，占基金资产净值比例15.31%；金融债券172,796,915.34元，占比53.93%，其中政策性金融债152,745,502.74元，占比47.67%。

金融债券占比较高，显示出基金对金融债券的青睐，这可能与金融债券相对稳定的收益和较低的风险有关。

报告期末，本基金未持有股票，无论是境内股票投资组合还是港股通投资股票投资组合均为空白。这与基金的债券型属性相符，专注于债券市场投资，避免股票市场的高波动风险。

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，本基金未持有股票。这进一步表明基金在本季度严格遵循债券型基金的投资策略，将资产主要配置于债券等固定收益类资产。

银河领先债券A类份额期初总额215,578,273.51份，期末182,190,976.41份，赎回33,387,297.10份；C类份额期初125,166,943.03份，期末73,427,926.19份，赎回51,739,016.84份。C类份额赎回比例相对较高，可能与投资者对不同份额的风险收益偏好变化有关。

综上所述，2025年第一季度银河领先债券在复杂市场环境下，通过合理的投资策略实现了净值增长，跑赢业绩比较基准。然而，市场环境不确定性依然存在，投资者应密切关注宏观经济形势和市场动态，结合自身风险承受能力，谨慎做出投资决策。

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