2025年第一季度，长城0-5年政策性金融债债券型证券投资基金（以下简称“长城0-5年政金债”）经历了复杂的市场环境，债券收益率总体震荡上行，基金份额赎回近亿份，利润亏损超400万元。本文将对该基金2025年第一季度报告进行深度解读，为投资者提供全面的信息。
主要财务指标：A、C份额均现亏损
长城0-5年政金债在2025年第一季度的主要财务指标显示，A、C份额均出现亏损情况。
| 主要财务指标 | 长城0-5年政金债A | 长城0-5年政金债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益 | 4,556,212.44元 | 2,423.03元 |
| 本期利润 | -4,481,354.31元 | -2,512.22元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0080元 | -0.0092元 |
| 期末基金资产净值 | 516,792,278.48元 | 151,747.09元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0239元 | 1.0217元 |
从数据来看，本期已实现收益方面，A份额表现远高于C份额，但两者本期利润均为负数。这表明尽管有一定的利息等收入，但公允价值变动收益等因素导致整体亏损。加权平均基金份额本期利润也为负，显示投资者在此期间收益欠佳。期末基金资产净值和份额净值方面，A份额规模较大，且两者份额净值较为接近。
基金净值表现：跑赢业绩比较基准但仍有波动
份额净值增长率与业绩比较基准对比
长城0-5年政金债A和C份额在不同阶段的净值增长率与业绩比较基准收益率对比如下：
| 阶段 | 长城0-5年政金债A | 长城0-5年政金债C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | |
| 过去三个月 | -0.72% | 0.10% | -1.15% | 0.05% | 0.43% | -0.74% | 0.11% | -1.15% | 0.05% | 0.41% |
| 过去六个月 | 1.10% | 0.09% | 0.01% | 0.05% | 1.09% | 1.05% | 0.09% | 0.01% | 0.05% | 1.04% |
| 过去一年 | 2.23% | 0.07% | 0.14% | 0.05% | 2.09% | 2.02% | 0.07% | 0.14% | 0.05% | 1.88% |
| 自基金合同生效起至今 | 2.17% | 0.07% | 0.23% | 0.04% | 1.94% | - | - | - | - | - |
过去三个月，A、C份额净值增长率虽为负，但均跑赢业绩比较基准。过去六个月和一年，两者净值增长率为正且大幅领先业绩比较基准。这显示出基金在不同时间段内，虽有净值波动，但整体表现优于业绩比较基准。
累计净值增长率变动与业绩比较基准对比
自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动相比，同样体现出基金整体跑赢业绩比较基准的趋势，但过程中存在净值的起伏波动，投资者需关注市场变化对基金净值的影响。
投资策略与运作：应对债券市场震荡调整持仓
2025年一季度，债券收益率总体震荡上行。年初10年期国债突破1.6%达到年度最低点，随后资金面收紧，国债在底部区域震荡。二月份资金面偏紧，市场对货币宽松预期修正，债券收益率显著回调。三月份债券市场情绪回暖，收益缓慢下行。
在此背景下，基金组合对持仓做了结构性调整，以应对市场变化。这种调整是基金管理人根据市场形势做出的决策，旨在优化投资组合，降低风险，争取更好的收益。但市场的复杂性和不确定性，仍可能对基金后续表现产生影响。
基金业绩表现：份额净值增长率为负但跑赢基准
本报告期长城0-5年政金债A基金份额净值增长率为 -0.72%，同期业绩比较基准收益率为 -1.15%；C基金份额净值增长率为 -0.74%，同期业绩比较基准收益率为 -1.15%。虽然份额净值增长率为负，但均跑赢业绩比较基准。这表明在一季度复杂的债券市场环境下，基金管理人的运作和调整起到了一定作用，相对业绩比较基准取得了较好的表现，但仍未能实现正收益，投资者收益受到影响。
资产组合情况：债券投资占比超98%
报告期末基金资产组合情况显示：
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 510,258,346.82 | 98.67 |
| 4 | 银行存款和结算备付金合计 | 6,876,275.95 | 1.33 |
| 5 | 其他资产 | 5,328.56 | 0.00 |
| 6 | 合计 | 517,139,951.33 | 100.00 |
基金以固定收益投资为主，债券投资占基金总资产比例高达98.67%，符合其债券型基金的定位。这种高度集中的投资结构，使基金收益受债券市场波动影响较大。若债券市场持续震荡或下行，基金资产净值可能面临进一步压力；而若债券市场好转，基金也有望获得较好收益。
债券投资组合：政策性金融债占比超90%
按债券品种分类
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 42,063,196.13 | 8.14 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 468,195,150.69 | 90.57 |
| 其中：政策性金融债 | 468,195,150.69 | 90.57 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 510,258,346.82 | 98.71 |
金融债券中政策性金融债占基金资产净值比例达90.57%，是主要投资品种。政策性金融债通常具有信用风险较低的特点，但也会受到市场利率等因素影响。国家债券占比8.14%，一定程度上分散了风险。整体债券投资组合结构体现了基金以政策性金融债为主要投资对象的策略，同时配置部分国家债券优化组合。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 240208 | 24国开08 | 1,500,000 | 152,928,287.67 | 29.58 |
| 2 | 190210 | 19国开10 | 1,000,000 | 110,460,000.00 | 21.37 |
| 3 | 200204 | 20国开04 | 500,000 | 51,851,794.52 | 10.03 |
| 4 | 240203 | 24国开03 | 500,000 | 51,224,726.03 | 9.91 |
前四大债券均为政策性金融债中的国开债，合计占基金资产净值比例超70%。这种集中投资于少数债券的情况，在带来潜在收益的同时，也使基金面临个别债券风险。若这些债券的信用状况、利率等发生不利变化，对基金资产净值影响较大。
开放式基金份额变动：赎回近亿份
| 项目 | 长城0-5年政金债A | 长城0-5年政金债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 603,204,800.61份 | 479,288.95份 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 42,250.98份 | 166,499.14份 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | 98,500,548.37份 | 497,268.79份 |
| 报告期期末基金份额总额 | 504,746,503.22份 | 148,519.30份 |
长城0-5年政金债A和C份额在报告期内均呈现净赎回状态，A份额赎回近亿份。大规模赎回可能受基金业绩短期表现不佳、投资者资金需求变化或对市场预期改变等因素影响。这对基金管理人资金安排和投资运作带来挑战，可能需调整投资组合应对赎回，进而影响基金后续收益表现。
风险提示
- 大额赎回风险：报告显示，2025年2月25日 - 2025年3月31日，有机构持有份额比例达20.2546%。如投资者进行大额赎回，可能面临流动性风险、延期支付赎回款项及暂停赎回风险、基金净值波动风险、投资受限风险以及基金合同终止或转型风险。
- 债券市场风险：基金主要投资于债券，尤其是政策性金融债，债券市场收益率的波动对基金资产净值影响较大。尽管当前债券投资结构有一定合理性，但市场不确定性仍可能导致基金收益波动。
- 信用风险：虽然政策性金融债信用风险相对较低，但国家开发银行在报告编制日前一年内曾受到处罚，需关注相关债券信用状况变化对基金的影响。
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