鹏华上证180ETF发起式联接基金于2025年第一季度披露了其季度报告。报告期内，该基金在份额变动、净值表现等方面呈现出较为显著的特征。其中，鹏华上证180ETF发起式联接C类份额赎回超3亿份，同时，C类份额净值增长率为 -0.19%。这些数据变化背后反映了基金怎样的运作情况，又对投资者释放了哪些信号？以下将对季报进行详细解读。
主要财务指标：收益与净值情况
各类收益指标表现
报告期内（2025年1月15日 - 2025年3月31日），鹏华上证180ETF发起式联接基金A类和C类在主要财务指标上呈现出一定特点。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月15日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| A类本期已实现收益 | -17,633.73元 |
| A类本期利润 | -17,633.73元 |
| A类加权平均基金份额本期利润 | -0.0017元 |
| A类期末基金资产净值 | 10,049,301.28元 |
| A类期末基金份额净值 | 0.9983元 |
| C类本期已实现收益 | -341.64元 |
| C类本期利润 | -341.64元 |
| C类加权平均基金份额本期利润 | -0.0019元 |
| C类期末基金资产净值 | 179,920.61元 |
| C类期末基金份额净值 | 0.9981元 |
从数据可见，A类和C类本期已实现收益与本期利润数值相同，且均为负数，表明报告期内两类份额在扣除相关费用和信用减值损失后收益为负。加权平均基金份额本期利润也为负，反映出单位基金份额的盈利情况不佳。期末基金资产净值和份额净值方面，A类略高于C类 ，但整体数值较为接近。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
净值增长率与业绩比较基准对比
- A类份额：自基金合同生效起至今，鹏华上证180ETF发起式联接A类份额净值增长率为 -0.17%，业绩比较基准收益率为1.43%，净值增长率标准差为0.58%，业绩比较基准收益率标准差为0.71%。A类份额净值增长率低于业绩比较基准收益率1.60个百分点，标准差低于业绩比较基准收益率标准差0.13个百分点。
- C类份额：C类份额净值增长率为 -0.19%，较A类略低，业绩比较基准收益率同样为1.43%，净值增长率标准差与A类相同为0.58%，业绩比较基准收益率标准差也为0.71%。C类份额净值增长率低于业绩比较基准收益率1.62个百分点，标准差差值与A类一致为 -0.13%。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 自基金合同生效起至今（A类） | -0.17% | 0.58% | 1.43% | 0.71% | -1.60% | -0.13% |
| 自基金合同生效起至今（C类） | -0.19% | 0.58% | 1.43% | 0.71% | -1.62% | -0.13% |
整体来看，两类份额在报告期内的净值增长表现均落后于业绩比较基准，反映出基金在跟踪指数收益方面存在一定差距，未能达到业绩比较基准所体现的收益水平。
投资策略与运作：聚焦指数跟踪
指数跟踪策略及误差来源
作为宽基指数联接基金，鹏华上证180ETF发起式联接基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具，秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数收益并控制跟踪误差。其跟踪误差来源主要有以下方面： 1. 联接基金层面：产品日常申购赎回交易可能对组合整体净值产生影响。例如，大量申购可能导致资金快速流入，需要迅速配置资产，若市场情况不佳，可能影响配置成本；大量赎回则可能迫使基金出售资产，同样可能面临不利市场条件。 2. 基金分红：基金层面的分红会对基金净值进行除权处理，从而影响跟踪效果。 3. ETF 本身：该基金90%仓位以上持有场内ETF，ETF自身的跟踪误差会对联接基金形成影响。ETF的跟踪误差又源于成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。
为控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，包括事前对成分股的异动进行密切跟踪并及时调整；在交易环节采用算法交易等方式减少交易冲击成本和摩擦；在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，针对客户申赎情况进行合理调整。
基金业绩表现：未达业绩比较基准
两类份额业绩与基准对比
截至报告期末，鹏华上证180ETF发起式联接A类份额净值增长率为 -0.17%，同期业绩比较基准增长率为1.43%；C类份额净值增长率为 -0.19%，同期业绩比较基准增长率同样为1.43%。两类份额的净值增长率均为负，且显著低于业绩比较基准增长率。
这一业绩表现表明，在2025年第一季度，尽管基金努力跟踪指数，但受多种因素影响，未能实现与业绩比较基准相当的收益。市场环境的复杂性以及跟踪误差的存在，对基金业绩产生了不利作用。投资者在评估该基金时，需充分考虑其与业绩比较基准的差距以及造成差距的潜在因素。
资产组合情况：权益与基金投资为主
资产组合配置比例
报告期末，鹏华上证180ETF发起式联接基金的资产组合呈现出以权益投资和基金投资为主的特点。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 5,455,881.24 | 52.88 |
| 其中：股票 | 5,455,881.24 | 52.88 | |
| 2 | 基金投资 | 3,944,000.00 | 38.23 |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 916,665.70 | 8.88 |
权益投资占基金总资产的52.88%，金额为5,455,881.24元，且全部为股票投资。基金投资占比38.23%，金额为3,944,000.00元。银行存款和结算备付金合计占8.88%，金额为916,665.70元。固定收益投资、贵金属投资、金融衍生品投资以及买入返售金融资产等项目均无投资金额。
这种资产配置结构体现了该基金作为指数联接基金紧密跟踪指数的特点，权益投资占比较高以实现对指数的有效跟踪，同时配置一定比例的目标ETF基金投资。然而，这种配置也意味着基金业绩对权益市场的依赖程度较高，权益市场的波动将直接影响基金资产价值。
股票投资组合：行业分布较广
按行业分类的股票投资组合
报告期末按行业分类的股票投资组合显示，基金投资覆盖多个行业。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 402,894.00 | 3.94 |
| C | 制造业 | 2,486,595.64 | 24.30 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 231,270.00 | 2.26 |
| E | 建筑业 | 199,636.00 | 1.95 |
| F | 批发和零售业 | 22,949.00 | 0.22 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 245,977.00 | 2.40 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 514,285.60 | 5.03 |
| J | 金融业 | 1,117,933.00 | 10.92 |
| K | 房地产业 | 74,396.00 | 0.73 |
| L | 租赁和商务服务业 | 58,965.00 | 0.58 |
| M | 科学研究和技术服务业 | 100,980.00 | 0.99 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 5,455,881.24 | 53.31 |
制造业投资的公允价值最高，达到2,486,595.64元，占基金资产净值比例为24.30%。其次是金融业，公允价值为1,117,933.00元，占比10.92%。采矿业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业也有一定比例的投资。
行业分布较广有助于分散风险，但各行业的发展态势和市场表现差异较大，会对基金业绩产生不同影响。例如，报告期内上证180指数受金融、制造和周期行业影响较大，其中金融板块中券商因前期估值较高下跌形成拖累，而银行板块因股息较高表现相对稳定。投资者需关注各行业的动态变化对基金投资组合价值的影响。
股票投资明细：前十股票占比分散
按公允价值占比的前十名股票投资明细
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细如下：
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 200 | 312,200.00 | 3.05 |
| 2 | 601318 | 中国平安 | 2,800 | 144,564.00 | 1.41 |
| 3 | 601899 | 紫金矿业 | 7,900 | 143,148.00 | 1.40 |
| 4 | 600036 | 招商银行 | 3,300 | 142,857.00 | 1.40 |
| 5 | 600276 | 恒瑞医药 | 2,600 | 127,920.00 | 1.25 |
| 6 | 688256 | 寒武纪 - U | 200 | 124,600.00 | 1.22 |
| 7 | 601012 | 隆基绿能 | 1,700 | 119,970.00 | 1.17 |
| 8 | 600900 | 长江电力 | 2,600 | 119,644.00 | 1.17 |
| 9 | 600000 | 浦发银行 | 3,600 | 117,720.00 | 1.15 |
| 10 | 601628 | 中国人寿 | 1,900 | 117,315.00 | 1.14 |
从数据来看，占比最高的贵州茅台仅为3.05%，前十名股票投资的占比相对较为分散，没有出现某一只股票占比极高的情况。这种分散投资的方式有助于降低单一股票波动对基金净值的影响，但同时也可能意味着基金难以通过重仓某几只股票获取超额收益。投资者应关注这些股票的基本面变化以及市场走势对基金净值的综合影响。
开放式基金份额变动：C类份额赎回规模大
两类份额变动情况
鹏华上证180ETF发起式联接基金在报告期内，A类和C类份额变动呈现出不同态势。
| 项目 | 鹏华上证180ETF发起式联接A | 鹏华上证180ETF发起式联接C |
|---|---|---|
| 基金合同生效日(2025年1月15日)基金份额总额 | 10,101,040.61 | 338,013,089.53 |
| 加:基金合同生效日起至报告期期末基金总申购份额 | 0.00 | 0.00 |
| 减:基金合同生效日起至报告期期末基金总赎回份额 | 29,668.60 | 337,832,815.99 |
| 基金合同生效日起至报告期期末基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 10,071,372.01 | 180,273.54 |
A类份额在报告期内总申购份额为0，总赎回份额为29,668.60份，期末份额总额为10,071,372.01份。C类份额总申购份额也为0，但总赎回份额高达337,832,815.99份，期末份额总额仅剩180,273.54份。
C类份额出现大规模赎回，可能是投资者基于自身投资策略调整、对基金业绩预期变化或市场环境因素等做出的决策。大规模赎回可能对基金的运作产生影响，如基金管理人可能需要调整投资组合以应对资金流出，进而影响基金的跟踪效果和业绩表现。投资者需关注份额变动对基金后续运作的潜在影响。
综合来看，鹏华上证180ETF发起式联接基金在2025年第一季度的运作中，在净值表现、份额变动、资产配置等方面呈现出一定特点。投资者在考虑投资该基金时，应全面分析这些因素，并结合自身风险承受能力和投资目标做出决策。
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