2025年第一季度，永赢嘉益债券型证券投资基金（以下简称“永赢嘉益债券”）的季报披露了一系列关键信息。从数据变化来看，本期利润出现大幅下滑，同时基金份额也有一定规模的赎回。这些变化背后反映了怎样的投资运作情况，又对投资者释放了哪些信号？本文将深入解读。
主要财务指标：本期利润大幅下滑
利润指标由正转负
永赢嘉益债券在2025年第一季度主要财务指标表现不佳。本期已实现收益为6,666,584.71元，但本期利润却为 -11,311,651.41元。对比过往盈利情况，本期利润下滑幅度高达100%。加权平均基金份额本期利润为 -0.0111元，显示出每一份基金在本季度的盈利状况不佳。
| 主要财务指标 | 金额（元） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 6,666,584.71 |
| 本期利润 | -11,311,651.41 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0111 |
| 期末基金资产净值 | 1,057,653,454.46 |
| 期末基金份额净值 | 1.0493 |
期末基金资产净值为1,057,653,454.46元，期末基金份额净值为1.0493元。虽然资产净值维持在一定规模，但利润的大幅下滑值得投资者关注。本期利润的亏损主要源于市场环境变化导致的公允价值变动收益为负，尽管已实现收益为正，但不足以弥补公允价值变动带来的损失。
基金净值表现：短期波动，长期优势仍存
近三月净值增长率略超基准
从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较来看，过去三个月，基金净值增长率为 -1.04%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金略跑赢基准0.15个百分点。不过，短期内净值出现负增长，反映出一季度市场环境对基金净值造成了压力。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.04% | 0.11% | -1.19% | 0.11% | 0.15% | 0.00% |
| 过去六个月 | 2.37% | 0.12% | 1.02% | 0.11% | 1.35% | 0.01% |
| 过去一年 | 4.75% | 0.10% | 2.35% | 0.10% | 2.40% | 0.00% |
| 过去三年 | 12.38% | 0.07% | 6.31% | 0.07% | 6.07% | 0.00% |
| 过去五年 | 18.53% | 0.06% | 6.60% | 0.07% | 11.93% | -0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 25.66% | 0.06% | 12.38% | 0.07% | 13.28% | -0.01% |
拉长时间周期，过去六个月、一年、三年、五年以及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均大幅超过业绩比较基准收益率，显示出该基金在长期投资中的优势。如过去五年，净值增长率为18.53%，而业绩比较基准收益率为6.60%，超额收益达11.93个百分点。
投资策略与运作：市场波动下的策略调整
策略调整应对利率波动
一季度，国内经济开局良好，但外部环境复杂，利率震荡上行，10 年国债活跃券收益率相对去年四季度末上行近14bp。在此背景下，永赢嘉益债券本季度以久期策略为主，辅以杠杆策略和曲线策略。然而，由于整体票息较薄，收益率曲线整体上行，组合净值出现亏损。 季度末，央行加大流动性投放，债市情绪逐步修复。基金管理人适时适度降低久期，控制整体回撤。这种策略调整体现了管理人对市场变化的敏感度，但短期内市场波动仍对基金业绩造成了冲击。
基金业绩表现：短期业绩承压
短期业绩略超基准但仍亏损
截至报告期末，永赢嘉益债券基金份额净值为1.0493元，本报告期内，基金份额净值增长率为 -1.04%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%。虽然基金业绩略跑赢业绩比较基准，但仍处于亏损状态。这主要是由于一季度利率上行，债券价格下跌，导致基金净值受到影响。尽管管理人采取了一定的策略调整，但市场变化的速度和幅度超出预期，使得短期业绩承压。
基金资产组合：债券投资占主导
债券投资占比超99%
报告期末，基金资产组合中固定收益投资金额为1,051,207,016.30元，占基金总资产的比例高达99.34%，其中债券投资1,051,207,016.30元，全部为金融债券，且政策性金融债占比100%。银行存款和结算备付金合计6,937,500.71元，占比0.66%。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 1,051,207,016.30 | 99.34 |
| 其中：债券 | 1,051,207,016.30 | 99.34 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 6,937,500.71 | 0.66 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
这种资产配置结构表明基金以债券投资为核心，旨在追求相对稳定的收益。然而，债券市场的利率波动对基金净值影响较大，一旦利率上升，债券价格下跌，基金净值可能面临下行压力。
股票投资组合：本季度未持有股票
股票投资暂缺
本基金本报告期末未持有境内股票，也未持有港股通投资股票。这与基金的债券型定位相符，专注于债券市场投资，减少股票市场波动带来的风险。但从另一个角度看，在股票市场表现较好时，基金无法分享股市上涨带来的收益。
债券投资明细：前五债券占比近60%
前五债券集中配置
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细显示，前五名债券投资较为集中。如23进出15债券，公允价值为207,967,671.23元，占基金资产净值比例达19.66%。前五名债券合计占基金资产净值比例近60%。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 230315 | 23进出15 | 2,000,000 | 207,967,671.23 | 19.66 |
| 2 | 09240201 | 24国开清发01 | 1,200,000 | 125,628,394.52 | 11.88 |
| 3 | 230313 | 23进出13 | 1,200,000 | 122,849,260.27 | 11.62 |
| 4 | 190406 | 19农发06 | 900,000 | 99,517,364.38 | 9.41 |
| 5 | 210205 | 21国开05 | 800,000 | 88,296,679.45 | 8.35 |
这种集中配置的方式在一定程度上提高了收益的集中度，但也增加了单一债券违约或市场波动对基金净值的影响风险。若其中某一债券出现信用风险或价格大幅波动，可能对基金业绩产生较大冲击。
开放式基金份额变动：赎回2505万份
份额赎回规模较大
报告期期初基金份额总额为1,033,053,964.78份，报告期期间基金总赎回份额为25,045,843.74份，报告期期末基金份额总额为1,008,008,121.04份。赎回份额占期初份额的比例约为2.42%，显示出部分投资者在一季度选择赎回基金。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 1,033,053,964.78 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 25,045,843.74 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,008,008,121.04 |
投资者赎回可能是对基金短期业绩不佳的反应，也可能是基于自身资金安排或市场预期的调整。份额的赎回可能会对基金的运作产生一定影响，如基金管理人可能需要调整投资组合以应对资金流出。
风险与机会提示
永赢嘉益债券在2025年第一季度虽在长期业绩表现上有一定优势，但短期面临利润下滑、净值波动及份额赎回等问题。从风险角度看，债券市场利率波动仍是主要风险源，集中的债券投资结构也增加了信用风险。投资者需密切关注市场利率变化及债券信用状况。 不过，基金管理人在市场变化时能及时调整投资策略，且长期业绩表现良好，若市场环境改善，基金有望恢复盈利。对于长期投资者而言，可在控制风险的前提下，继续关注该基金的后续表现。
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