2025年第一季度，农银汇理恒久增利债券型证券投资基金在复杂多变的市场环境中，展现出了独特的投资策略与业绩表现。本季度基金的申购赎回份额变动较大，同时基金净值与业绩比较基准收益率的差值也较为显著，这些变化值得投资者关注。
主要财务指标：两类份额收益有别
本基金分为A、C两类份额，在2025年1月1日至2025年3月31日期间，财务指标呈现出一定差异。
| 主要财务指标 | 农银恒久增利债券A | 农银恒久增利债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 433,761.31 | 67,123.99 |
| 本期利润（元） | 396,138.49 | 8,158.11 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0078 | 0.0009 |
| 期末基金资产净值（元） | 60,934,358.41 | 10,889,537.13 |
| 期末基金份额净值 | 1.2019 | 1.1738 |
从数据来看，A类份额在已实现收益、本期利润、期末基金资产净值等方面均高于C类份额。这可能与两类份额的投资者结构、收费模式以及投资运作的细微差异有关。投资者在选择时，需结合自身投资期限与收益预期综合考虑。
基金净值表现：与业绩基准对比有波动
份额净值增长率与业绩基准收益率比较
农银恒久增利债券A和C两类份额在不同阶段的净值增长率与业绩比较基准收益率对比如下：
| 阶段 | 农银恒久增利债券A净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 农银恒久增利债券C净值增长率① | ①－③ |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.65% | -1.32% | 1.97% | 0.65% | 1.97% |
| 过去六个月 | 2.17% | 0.94% | 1.23% | 2.17% | 1.23% |
| 过去一年 | 2.62% | 2.10% | 0.52% | 2.32% | 0.22% |
| 过去三年 | 6.45% | 5.49% | 0.96% | 5.54% | 0.05% |
| 过去五年 | 11.42% | 4.51% | 6.91% | 9.81% | 5.30% |
| 自基金合同生效起至今 | 107.49% | 4.53% | 102.96% | 76.54% | 68.33% |
可以看出，在多数阶段，两类份额的净值增长率均高于业绩比较基准收益率，但不同时间段的差值有所波动。过去三个月，两者与业绩比较基准收益率差值均为1.97%，显示出较好的相对表现；而过去一年，A类份额差值为0.52%，C类份额差值为0.22%，差距有所缩小。这反映出基金在不同市场环境下，把握投资机会的能力存在一定的时效性。
累计净值增长率变动与业绩基准对比
自基金合同生效以来，基金累计净值增长率变动与同期业绩比较基准收益率变动相比，同样体现出基金在长期投资过程中的优势。A类份额累计净值增长率为107.49%，与业绩比较基准收益率4.53%相比，差值高达102.96%；C类份额累计净值增长率为76.54%，与业绩比较基准收益率8.21%相比，差值为68.33%。这表明长期来看，该基金为投资者创造了较为可观的超额收益。
投资策略与运作：适应市场灵活调整
一季度债市走势复杂，收益率先下后上再下。季初延续牛市惯性，债市上涨，收益率降低；2月因央行收紧货币市场流动性，长债抱团瓦解；3月回购负债成本回落，央行公开市场操作净投放，债市迎来反弹。
本基金持仓以中高评级信用债为主，辅以可转债投资。为适应市场变化，一季度适度降低纯债仓位，调整信用债持仓结构，并减持部分价格阶段性到位的转债标的。这种灵活调整的策略旨在以绝对收益为目标，打造波动率低的产品。
然而，二季度关税摩擦超预期，带来全球经济衰退担忧和风险偏好下降。虽然我国内需发力对冲外需走弱，降准降息货币政策重回视野，但市场不确定性增加。基金后续需继续灵活应对，投资者也应密切关注市场动态及基金策略调整。
业绩表现：未达业绩比较基准
报告期内，农银恒久增利债券A类份额净值增长率为0.58%，C类份额未单独提及，但推测与A类相近；同期业绩比较基准收益率为1.32%。基金业绩未达业绩比较基准，可能受债市复杂波动及投资策略调整影响。投资者应理性看待，关注基金长期业绩及在不同市场环境下的适应能力。
资产组合情况：债券投资占主导
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比极高，达96.56%，金额为77,086,842.94元，其中债券投资涵盖多种类型。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 77,086,842.94 | 96.56 |
| 其中：债券 | 77,086,842.94 | 96.56 |
| 资产支持证券 | - | - |
| 买入返售金融资产 | 50,000.00 | 0.06 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 452,961.82 | 0.57 |
| 其他资产 | 2,244,651.54 | 2.81 |
| 合计 | 79,834,456.30 | 100.00 |
这种资产配置结构体现了债券型基金的特点，以固定收益投资为核心，追求稳健收益。但需注意，若债券市场出现大幅波动，基金资产净值可能受到较大影响。
行业股票投资：暂无持仓
报告期末，本基金未持有股票，无论是境内股票还是港股通投资股票。这与基金的投资策略相符，债券型基金对股票等权益类证券投资比例有限制，股票等权益类证券的投资比例不超过基金资产的20%。虽然当前未持有股票，但未来若市场环境变化，基金可能调整策略，涉足股票投资，投资者需持续关注。
债券投资明细：多品种布局
债券类别分布
从债券类别看，企业债券占比最高，达62.66%，金额为45,005,203.39元；其次是可转债（可交换债），占比31.47%，金额为22,605,117.08元；金融债券占比11.47%，金额为8,238,066.58元。
| 债券类别 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 金融债券 | 8,238,066.58 | 11.47 |
| 其中：政策性金融债 | 3,045,184.11 | 4.24 |
| 企业债券 | 45,005,203.39 | 62.66 |
| 可转债（可交换债） | 22,605,117.08 | 31.47 |
| 合计 | 77,086,842.94 | 107.33 |
这种分布反映了基金在追求收益的同时，注重分散风险。企业债券通常收益相对较高，但风险也较大；可转债兼具股性和债性，能在一定程度上平衡风险与收益；金融债券则具有较高的安全性。
前五名债券投资
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券投资明细如下：
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 110059 | 浦发转债 | 57,000 | 6,205,527.53 | 8.64 |
| 2 | 115976 | 23光证G4 | 60,000 | 6,164,386.19 | 8.58 |
| 3 | 137799 | 22海通05 | 60,000 | 6,083,473.32 | 8.47 |
| 4 | 2128042 | 21兴业银行二级02 | 50,000 | 5,192,882.47 | 7.23 |
| 5 | 115668 | 23兴业05 | 50,000 | 5,127,693.97 | 7.14 |
这些债券在基金资产净值中占比较大，其价格波动将对基金净值产生重要影响。投资者需关注相关债券发行主体的信用状况和市场表现。
开放式基金份额变动：申购赎回活跃
本季度，农银恒久增利债券A和C两类份额的申购赎回情况较为活跃。
| 项目 | 农银恒久增利债券A | 农银恒久增利债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 50,569,264.17 | 5,192,206.26 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 2,947,356.17 | 23,197,813.13 |
| 报告期期间基金总赎回份额（份） | 2,819,979.62 | 19,112,669.47 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 50,696,640.72 | 9,277,349.92 |
C类份额的申购和赎回份额变动幅度明显大于A类份额，C类份额报告期期间基金总申购份额达23,197,813.13份，总赎回份额为19,112,669.47份。这可能与C类份额的收费模式更适合短期投资者有关，也反映出市场对该基金不同份额的投资偏好差异。份额的大幅变动可能对基金的投资运作产生一定影响，投资者应关注基金如何应对资金规模的变化。
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