招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告显示，该基金在一季度呈现出份额赎回比例近60%，而利润增长超100%的显著变化。以下将对报告各关键部分进行详细解读。
主要财务指标：两类份额利润增长超100%
招商丰凯混合A和C两类份额在2025年第一季度的主要财务指标表现出一定特点。
| 主要财务指标 | 招商丰凯混合A | 招商丰凯混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 91,043.13 | 109,839.01 |
| 本期利润（元） | 162,880.80 | 200,670.09 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0710 | 0.0668 |
| 期末基金资产净值（元） | 3,642,606.69 | 3,677,338.13 |
| 期末基金份额净值 | 1.587 | 1.463 |
从数据来看，本期利润方面，A类份额为162,880.80元，C类份额为200,670.09元，较过往有大幅增长，增长率超100%。这表明基金在本季度投资运作取得较好成果，已实现收益也为正，为利润增长奠定基础。期末基金资产净值和份额净值也维持在一定水平，反映出基金资产的价值及每份基金的价值。
基金净值表现：各阶段表现优于业绩比较基准
份额净值增长率及标准差
| 阶段 | 招商丰凯混合A | 招商丰凯混合C | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 4.68% | 0.47% | -0.85% | 0.46% | 5.53% | 0.01% | 4.65% | 0.48% | -0.85% | 0.46% | 5.50% | 0.02% |
| 过去六个月 | 9.52% | 0.78% | -0.29% | 0.69% | 9.81% | 0.09% | 9.42% | 0.78% | -0.29% | 0.69% | 9.71% | 0.09% |
| 过去一年 | 16.78% | 1.20% | 7.94% | 0.65% | 8.84% | 0.55% | 16.76% | 1.21% | 7.94% | 0.65% | 8.82% | 0.56% |
| 过去三年 | 1.34% | 1.01% | 4.09% | 0.56% | -2.75% | 0.45% | 1.11% | 1.01% | 4.09% | 0.56% | -2.98% | 0.45% |
| 过去五年 | 27.67% | 0.91% | 15.95% | 0.58% | 11.72% | 0.33% | 27.00% | 0.91% | 15.95% | 0.58% | 11.05% | 0.33% |
| 自基金合同生效起至今 | 58.70% | 0.75% | 32.67% | 0.58% | 26.03% | 0.17% | 46.30% | 0.74% | 32.67% | 0.58% | 13.63% | 0.16% |
可以看出，无论是A类还是C类份额，在过去三个月、六个月、一年、五年及自基金合同生效起至今等各阶段，份额净值增长率均高于业绩比较基准收益率，显示出基金在不同时间段内相对业绩比较基准有较好的超额收益表现。同时，份额净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差异较小，说明基金收益波动与业绩比较基准波动程度相近。
累计净值增长率变动
自基金合同生效以来，招商丰凯混合基金累计净值增长率变动曲线高于同期业绩比较基准收益率变动曲线，进一步证明长期来看基金为投资者创造了较好的收益，跑赢业绩比较基准。
投资策略与运作分析：多市场回顾与操作策略
宏观经济与各市场回顾
2025年一季度，国内经济运行平稳。投资端，固定资产投资增速4.1%，地产投资跌幅收窄，基建投资增速分化，制造业投资强势增长9.0%。消费端，在政策推动下，社会消费品零售总额增长4.0%。对外贸易方面，出口金额增长3.4%，但受国际环境影响。生产上，制造业PMI指数为50.5%，生产好于需求。
债券市场受央行政策等因素影响有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。股票市场先回调后上涨，3月后分化极致，AI与机器人概念涨幅大，内需和传统行业欠佳，H股迎来修复期。
基金操作策略
债券投资方面，组合在收益率波动中积极调整仓位，优化配置结构。股票投资坚持自下而上策略，在震荡中寻找个股机会，分散投资，动态调整。2024年底因市场风险进入防守状态半仓配置，年后因市场变化参与相关标的，但季末仍保持半仓偏防御态势，配置集中在黄金、出海优质企业、科技成长。
基金业绩表现：两类份额均跑赢业绩基准
报告期内，招商丰凯混合A类份额净值增长率为4.68%，C类份额净值增长率为4.65%，而同期业绩基准增长率均为 -0.85%。两类份额均实现正增长且跑赢业绩比较基准，表明基金在本季度投资策略有效，取得了较好的业绩成果。但需注意，本季度基金存在迷你状态，相关固定费用由管理人承担。
基金资产组合：权益投资占比近60%
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 4,310,065.74 | 57.55 |
| 其中：股票 | 4,310,065.74 | 57.55 |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - |
| 资产支持证券 | - | - |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 3,153,893.36 | 42.11 |
| 其他资产 | 25,093.57 | 0.34 |
| 合计 | 7,489,052.67 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中权益投资占比57.55%，金额为4,310,065.74元，全部为股票投资。银行存款和结算备付金合计占比42.11%，其他资产占比0.34%。权益投资占比较高，反映出基金在本季度对股票市场的侧重，资产配置结构与基金投资策略和当时市场环境相关。
股票投资组合：集中于采矿业与制造业
按行业分类的境内股票投资
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 1,641,300.00 | 22.42 |
| C | 制造业 | 2,475,945.74 | 33.82 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 109,668.00 | 1.50 |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | - | - |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 4,310,065.74 | 58.88 |
基金境内股票投资集中在采矿业和制造业，采矿业公允价值1,641,300.00元，占比22.42%；制造业公允价值2,475,945.74元，占比33.82%。这与基金投资策略中关注的领域相关，也反映了当时行业发展前景和投资价值被基金管理人看好。
港股通投资股票
本报告期末未持有港股通投资股票，表明基金在本季度未涉足港股通相关股票投资，投资方向主要集中在境内市场。
股票投资明细：前十股票占净值近45%
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 601899 | 紫金矿业 | 31,600 | 572,592.00 | 7.82 |
| 2 | 601058 | 赛轮轮胎 | 37,000 | 533,910.00 | 7.29 |
| 3 | 600988 | 赤峰黄金 | 16,200 | 370,980.00 | 5.07 |
| 4 | 000975 | 山金国际 | 18,700 | 359,040.00 | 4.90 |
| 5 | 600547 | 山东黄金 | 12,600 | 338,688.00 | 4.63 |
| 6 | 000651 | 格力电器 | 6,800 | 309,128.00 | 4.22 |
| 7 | 603129 | 春风动力 | 1,300 | 243,269.00 | 3.32 |
| 8 | 002311 | 海大集团 | 4,800 | 239,760.00 | 3.28 |
| 9 | 300818 | 耐普矿机 | 7,100 | 161,809.00 | 2.21 |
| 10 | 300673 | 佩蒂股份 | 9,200 | 156,952.00 | 2.14 |
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，前十股票投资较为分散，单个股票占比最高为紫金矿业的7.82%，前十股票合计占基金资产净值比例近45%。投资分散有助于降低单一股票风险，但需关注各股票表现对基金整体净值的综合影响。其中赤峰黄金发行人存在未及时披露重大事件及未按期申报税款等问题，虽投资决策程序合规，但仍需关注相关风险。
开放式基金份额变动：C类份额赎回近60%
| 项目 | 招商丰凯混合A | 招商丰凯混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 2,296,078.55 | 2,894,103.34 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 17,493.51 | 437,868.31 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 18,265.92 | 819,119.35 |
| 报告期期末基金份额总额 | 2,295,306.14 | 2,512,852.30 |
招商丰凯混合A类份额期初与期末变化不大，而C类份额报告期期间总赎回份额达819,119.35份，赎回比例近60%，虽有437,868.31份申购，但赎回量较大导致期末份额总额下降。份额变动可能受投资者对基金业绩预期、市场环境变化等多种因素影响，较大的赎回比例可能对基金后续运作产生一定影响，如资产配置调整等。
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