王哲语证券分析师
SAC No：S1150524070001
周喜证券分析师
SAC No：S1150511010017
李济安证券分析师
SAC No：S1150522060001
2025年4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支数据：
（1）一季度，全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。
（2）一季度，全国政府性基金预算收入9247亿元，同比下降11%；全国政府性基金预算支出19769亿元，同比增长11.1%。
点评如下：
1、公共财政收入：增值税和企业所得税均有边际改善
2025年一季度公共财政收入同比负增长，其中，税收收入同比增速延续为负，降幅较1-2月略有收窄；非税收入同比增速较1-2月有所下滑，可能与基数走高有关。税收结构方面，一季度，（1）企业所得税收入同比下降6.8%，降幅较1-2月有所收窄，可能说明企业盈利水平承压情况有一定好转。（2）增值税收入同比延续正增长且涨幅较1-2月扩大，表明企业经营活力尚可，和M1同比增速回升相呼应。（3）个人所得税收入同比涨幅收窄，主要源于1-2月员工奖金纳税集中入库抬升读数，3月的累计同比读数相应回落。（4）地产相关5项税种表现有边际改善，其中，房产税和城镇土地使用税收入同比涨幅较1-2月扩大，土地增值税、契税和耕地占用税同比降幅较1-2月均有收窄。从公共财政收入进度来看，一季度完成全年国家一般公共预算收入的27.4%，低于过去5年的平均水平（28.0%）。
2、公共财政支出：民生领域支出增速较高
2025年一季度公共财政支出同比增长4.2%，涨幅较1-2月进一步扩大，财政发力节奏相对较快，“少收多支”特征延续。支出结构方面，一季度，民生领域支出的同比增速较高，达到6.2%，较1-2月同比增速高0.8个百分点，其中，社保和就业领域支出同比增长7.9%，教育领域支出同比增长7.8%，呼应政府工作报告中“资金资源‘投资于人’、服务于民生”的提法。基建领域支出的同比增速仍然为负值，与1-2月相比，降幅收窄了2.2个百分点至-3.4%，其中，环保支出同比涨幅扩大，城乡社区事务支出、农林水事务支出同比降幅收窄，交运支出同比增速则由正转负，可能由政府性基金承担部分项目支出。科技文体领域支出同比增速有所下降。从公共财政支出进度来看，一季度完成全年国家一般公共预算支出的24.5%，高于过去5年的平均水平（23.7%）。
3、政府性基金收支：支出增速大幅提升
收入端，2025年一季度政府性基金收入同比下降11%，其中，土地出让收入同比下降15.9%，拖累依然较为明显。支出端，2025年一季度政府性基金支出同比增长11.1%，较1-2月增加9.9个百分点，其中，中央本级支出增速延续较高增速，地方政府支出增速有较大幅度的提升，可能表明，继特别国债资金加速使用后，地方专项债资金也开始加速落地，重点投向“两新”“两重”领域，有效补充了土地出让支出的不足，并且与公共财政支出方向有所区别。二者结合来看，一季度广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长5.6%，较2024年全年2.7%的增速有明显提升。
（1）经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。
（2）政策变化超预期：若有超预期政策出台，财政支出的规模、节奏将有较大变化。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年04月22日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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