转自：中邮证券研究所
一周观点：12部门联合发布《促进健康消费专项行动方案》，药店板块有望受益
4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门联合发布《促进健康消费专项行动方案》。《方案》聚焦健康饮食、运动健身、银发服务等十大领域，通过政策引导与市场创新双轮驱动，全面激活健康消费新动能，旨在推动健康产业多元发展并强化药店健康促进功能。
我们认为该方案对零售药店的专业服务能力以及承接处方外流的合规性提出了更高的要求，能力有限的中小药店生存环境更加紧张，行业出清有望进一步加速。该方案推行下龙头零售药店有望受益，龙头零售药店凭借其优势，通过专业化服务吸引更多客流，且方案有望带动健康产品消费提升，从而提升客单价。
本周细分板块表现
本周化学制剂板块涨幅最大，上涨0.62%；中药板块上涨0.6%，线下药店板块上涨0.19%，原料药板块上涨0%，医疗研发外包板块下跌0.09%；血液制品板块跌幅最大，下跌4.39%，其他生物制品板块下跌1.78%，疫苗板块下跌1.49%，医疗耗材板块下跌1.35%，医疗设备板块下跌1.16%。
推荐及受益标的：
推荐标的：微电生理、迈普医学、英科医疗、昌红科技、拱东医疗、怡和嘉业、中红医疗、益丰药房、大参林、新里程、美年健康、国际医学、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力。
受益标的：晶泰控股、成都先导、泓博医药、华大智造、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、迈瑞医疗、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、维力医疗、可孚医疗、先健科技、蓝帆医疗、诺唯赞、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、圣湘生物、九安医疗、万孚生物、新产业、亚辉龙、派林生物、华兰生物、博雅生物、天坛生物、卫光生物、老百姓、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、诺泰生物。
风险提示：
美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。
1 一周观点： 12部门联合发布《促进健康消费专项行动方案》，药店板块有望受益
事件1：4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门联合发布《促进健康消费专项行动方案》。《方案》聚焦健康饮食、运动健身、银发服务等十大领域，通过政策引导与市场创新双轮驱动，全面激活健康消费新动能，旨在推动健康产业多元发展并强化药店健康促进功能。具体内容包括：
（一）提升健康饮食消费水平。加强优质农产品产销衔接，实施促进营养健康专项行动，引导餐饮企业推广使用食养指南。
（二）优化特殊食品市场供给。深化特殊食品注册备案制度改革，鼓励企业加强工艺研发、产品创新、品质管控，开展网络市场监管促发展保安全、价监竞争守护等专项行动。
（三）丰富健身运动消费场景。支持地方建设体育公园、健身步道、全民健身中心、社会足球场等场地设施，开展社区运动健康中心试点，推动各类体育场馆开放共享。
（四）大力发展体育旅游产业。深入实施“体育赛事进景区、进街区、进商圈”“跟着赛事去旅行”等行动，加快运动用品制造业转型升级，强化科技赋能和智能应用。
（五）增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，支持老年人家庭、景区设施设备等适老化改造，大力发展康复辅助器具产业，提升老年人精神文化生活品质。
（六）壮大新型健康服务业态。大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态，推广健康体检创新产品和检验检测手段，促进健康体检结果大数据应用，推动开展职工健康管理。
（七）引导健康产业多元发展。支持医疗卫生机构开展医养结合服务，开发和推介康复疗养、休闲养生等健康旅游路线和产品，支持自由贸易试验区、自由贸易港发展医疗旅游、生物医药等健康产业。深化国家服务业扩大开放综合试点建设，开展国际合作康养服务。
（八）强化药店健康促进功能。引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能，指导地方按程序将符合条件的医疗服务项目纳入本地区医保支付范围，支持“互联网+”医疗服务模式创新。
（九）组织健康消费促进活动。统筹全国展览展销、交易大会、宣传推广等活动，深入实施消费品“三品”专项行动，开展促进食品工业提质扩需活动，鼓励各地举办区域性健康消费活动。
（十）宣传推广健康理念知识。落实“合理膳食健康生活”专题科普宣传方案，推动开展“体重管理”等主题宣传，鼓励学会、协会组织专家开展面向公众的健康科普培训。
事件点评：
1. 拓展健康促进功能，丰富产品结构。《方案》提出“发挥行业协会作用，引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能”。这意味着，药店不应局限于传统的药品销售，而是需要向健康产品领域延伸，丰富非药健康产品品类，如保健食品、中药养生产品等，形成多元化的产品线。
2. 医保支付范围扩容，开拓药店业务版图。《方案》提出“指导地方按程序将符合条件的医疗服务项目纳入医保支付范围”。这为各地将中医理疗等项目纳入医保支付提供了政策依据，也为药店拓展业务范围创造了政策条件。通过与医保政策的深度对接，药店可以吸引更多患者群体，尤其是慢性病患者，从而实现从“药品销售”向“健康服务”的转型。
3. 处方外流环境优化，融合线上线下服务。《方案》还提出“支持‘互联网+’医疗服务模式创新，依托全国统一的医保信息平台，深化医保电子处方应用，推动电子处方在定点医药机构顺畅流转，满足便捷医药服务需求”。药店可以通过与互联网医疗平台合作，从而为患者提供线上复诊、处方开具和药品配送的一站式服务，提升服务便捷性与效率。
我们认为该方案对零售药店的专业服务能力以及承接处方外流的合规性提出了更高的要求，能力有限的中小药店生存环境更加紧张，行业出清有望进一步加速。该方案推行下龙头零售药店有望受益，龙头零售药店凭借其优势，通过专业化服务吸引更多客流，且方案有望带动健康产品消费提升，从而提升客单价。
推荐标的：益丰药房、大参林；
受益标的：老百姓等。
风险提示：处方外流节奏不及预期风险。
2 一周观点：本周医药板块下跌0.36%，细分板块分化
2.1 本周医药生物下跌0.36%，化学制剂板块涨幅最大
本周医药生物下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94pct，在31个子行业中排名第24位。2025年4月至今医药生物下跌4.81%，跑输沪深300指数1.17pct。
本周化学制剂板块涨幅最大，上涨0.62%；中药板块上涨0.6%，线下药店板块上涨0.19%，原料药板块上涨0%，医疗研发外包板块下跌0.09%；血液制品板块跌幅最大，下跌4.39%，其他生物制品板块下跌1.78%，疫苗板块下跌1.49%，医疗耗材板块下跌1.35%，医疗设备板块下跌1.16%。
2.2 细分板块周表现及观点
4月选股思路：近期受益于国家集采政策优化预计丙类医保目录扩容等政策支持、AI 赋能研发及出海加速仍是核心逻辑，CXO 及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会。4月我们重点推荐Q1预计高增长，以及基本面有望持续改善的标的。
（1）医疗设备
本周医疗设备板块下跌1.16%。最新交易日2025年4月18日，医疗设备板块市盈率（TTM）为31.96倍，处于历史分位点为21.57%，历史最大值为140.90，平均值为43.86倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。24Q4各省逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，11月份后，公开招标数量明显提升，设备厂家在24Q4开始受益于以旧换新订单落地。建议密切关注各地设备采购招标进展，预计25Q2有望迎来第二波以旧换新采购高潮。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在25Q1开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在25Q2开始实现业绩高增长。叠加24Q2医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为25Q2开始板块有望进入业绩恢复区间。此外，财政部近日发布的《关于公布2025年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》显示2025年1.3万亿元超长期特别国债发行安排近日出炉，新一期20年期和30年期超长期特别国债将于4月24日首发。近期，数个省市开展设备集中采购，以中低端设备集采为主，我们认为集采主要压缩流通环节利润空间，对厂家利润影响较小，头部厂家有望充分享受中标量的提升带来的业绩增长。2025年3月4日，商务部发布公告对illumina禁售处罚利好国产测序仪快速扩大市场份额。上海市科学技术委员会印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027年）》的通知，有望促进科研设备国产替代，看好测序仪、质谱仪国产替代提速。此外，我们看好AI+影像/手术方向，AI在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶、精准诊断疾病并提供综合解决方案，代表公司为联影智能、微创机器人等。4月2日，美国政府签署加关税政策，4月4日中国国务院出台反制政策。目前，医疗设备企业在美国营收占比差异较大，整体占比偏低。我们认为低于10%营收占比受影响较小；高于10%营收比例的企业，主要集中在医疗耗材、设备代工、呼吸机、血糖仪等少数领域。我们认为中国征收对等关税进一步利好国产化率较低的科研仪器、高端医疗器械领域，如质谱仪、测序仪、高端影像设备、设备核心元器件、手术机器人等。
受益标的：华大智造、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、迈瑞医疗、山外山、澳华内镜。
（2）医疗耗材
本周医疗耗材下跌1.35%，其中21家公司上涨，25家公司下跌。受到中美关税事件的影响，医疗耗材行业涨跌幅整体承压，其中部分耗材行业因影响度较少因此表现相对较好，如电生理行业、止血纱行业、人工晶体行业等。建议关注一季度有机会超预期、以及有修复性预期差的相关标的。建议关注几个方向：1）高景气相关标的。相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高；2）集采促进相关标的。集采落地且进入稳态赛道。某些集采产品已接近或超过1年，业绩开始进入低基数阶段，代理商库存和院内使用已进入稳定状态，或集采标内用量已用完有望抢夺集采标外市场的相关企业；3）困境反转相关标的。过去因下游库存较多、临床推广受限等原因导致过去业绩受限，目前相关原因已有明显改善的相关企业；4）部分PEG较低的中小市值企业。医疗器械中大部分企业市值低于50亿，这部分企业在24年上半年关注度较低，但由于增速较快，部分企业PEG较低，可以关注。其次，预计部分企业将逐步释放业绩，关注24年业绩有望超预期的标的。
推荐标的：微电生理、迈普医学、英科医疗、昌红科技、拱东医疗、怡和嘉业、中红医疗。
受益标的：惠泰医疗、维力医疗、可孚医疗、先健科技、蓝帆医疗。
（3）IVD板块
本周IVD板块下跌0.92%。最新交易日2025年4月18日，体外诊断板块市盈率（TTM）为21.89倍，处于历史分位点为18.43%，历史最大值为173.46，平均值为43.40倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。当前，IVD板块受集采政策影响，25Q1业绩仍处于承压阶段。我们看好AI+辅助诊断等新兴方向，IVD及ICL公司可基于庞大优质的数据积累优势，打造出疾病预警大模型，并利用AI技术并结合专家训练实现自我学习，生成大量预测数据，通过数据去标识化，实现快速分析、诊断及解读，催生出新兴数据和服务业务。代表公司为华大基因、润达医疗、金域医学等。3月，内蒙、江苏等地出台生育补贴政策，产前早筛检测有望受益。4月2日，美国政府签署加关税政策，4月4日中国国务院出台反制政策，体外诊断企业在美国占比基本低于10%，受加关税影响较小。我们判断高端诊断试剂、原料酶存在断供风险，但也促使国产替代提速，看好化学发光、原料酶方向。
受益标的：诺唯赞、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、圣湘生物、九安医疗、万孚生物、新产业、亚辉龙。
（4）血液制品板块
本周血液制品板下跌4.39%，受龙头公司天坛生物一季报业绩表现不佳以及关税预期变化影响，板块回调较大。中国对美国加征关税预计会推动进口白蛋白成本上升，我国白蛋白进口比例高达六成，进口白蛋白价格上涨短期有望推动国产白蛋白同步实现价格上涨和加速国产替代，长期有望提高国家对于血制品行业发展的重视程度，增加浆站设立和采浆量。2024年国内采浆量为13400吨，同比增长10.9%。2025年为十四五阶段最后一年，新浆站催化预期有所减弱。产品端上看，白蛋白长期需求稳定增长，短期内渠道库存偏高，需要一定时间调节消化，价格会有小幅波动；静丙需求持续向好，中长期成长空间大，升级品种第四代静丙陆续上市，出口内需均有较大需求，预计价格维持平稳；因子类产品由于生产厂商陆续增加，面临一定竞争压力，部分产品集采后价格出现一定下降。行业竞争格局上看，行业并购整合陆续推进，行业集中度持续提升。 从成长性上看，血制品企业产品种类陆续向其他生物药品领域拓展。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。
推荐标的：派林生物、华兰生物、博雅生物。
受益标的：天坛生物、卫光生物等。
（5）药店板块
本周线下药店板块上涨0.19%，主要是板块估值修复。展望25年，行业出清提速，25年龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹持续落地带来业绩增量。在24年上半年消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响下，行业开始分化，中小药店生存环境愈发恶劣，行业面临整合，中康数据显示全国关闭的药店数量2024Q1 6778家，Q2 8792家，Q3 9545家，Q4 14114家，闭店加速，并且Q4出现行业净减少（-3995家），全年闭店数共计39228家。行业出清，预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。利空因素逐步出清，AI赋能增收降本。随着各地比价系统逐步落地，监管亦实现常态化，零售药店股价已充分反应比价、监管加强等消极情绪，利空因素基本出清。我们看好AI赋能带来经营新活力，龙头零售药店基于规模优势、资金优势，有望迅速接入AI优化经营效率，实现业绩提升。近期大参林AI小程序“AI小参”率先接入DeepSeek，功能包括药品管家、用药咨询、员工培训等，预计将进一步提升公司运营效率，优化动销促销，增收降本。门诊统筹方面，龙头药房具备当地市场门诊统筹先发优势，对于客流具备虹吸效应，能够吸引更多客流，同时统筹带来的医保消费金额提升、关联产品消费增加等有望带来客单价提升，门诊统筹有望带来业绩增量。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。
推荐标的：益丰药房、大参林。
受益标的：老百姓等。
（6）医疗服务
本周医院板块下跌0.9%，大部分个股下跌。2024年医疗服务整体业务略有承压，一是眼科、口腔等消费医疗受到宏观经济影响，二是基础医疗受到DRG/DIP结算影响，三是ICL在保证回款优先前提下主动优化订单结构，但中医诊疗、脑科诊疗维持了较高增长；利润端，较多公司由于规模效应减少导致盈利能力略有下降。展望2025Q1，眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，综合医院和体检由于为经营淡季预计经营平稳，IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保以及生育补贴，渗透率有望逐步提升。
推荐标的：新里程、美年健康、国际医学。
受益标的：爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗。
（7）中药板块
本周中药板块上涨0.6%，近70%个股上涨。从已披露的2024年年报数据来看，约一半个股营收、归母净利润实现增长，其中收入实现15%以上增速的有佐力药业（32.8%）、东阿阿胶（25.6%）、马应龙（18.9%），3家公司的利润也实现了对应高增长。大部分收入增长的企业实现了利润的更高增长，主要来自OTC产品的毛利率提升，以及销售费用率下降（尤其华润系）。收入下降的个股主要由于集采影响、库存水平、原材料价格等影响，归母净利润下滑主要系规模效应下降、集采降价、原材料价格影响等因素，但影响业绩的主要因素都在2025年影响减弱，中药材价格自8月有下滑趋势，全国中成药集采落地，较少涉及上市公司独家大单品，疫情诊疗产品逐步走出高基数影响，且发布的2024年新版医保目录中，谈判药品价格降幅温和。基于以上，我们主要看好三个方面，一是看好国企龙头引领的行业优质资源整合，二是看好来年消费环境改善下，行业需求持续复苏，高品质、疗效好的品牌OTC有望率先迎来反弹，三是看好创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。
推荐标的：康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力；
受益标的：方盛制药、贵州三力。
（8）CXO板块
本周医疗研发外包板块下跌0.09%，中美关税政策及边际变化影响板块波动。生物安全法案对于板块影响最大的时间是2024年，并且法案事件之后部分公司也陆续实施了一系列风险规避措施。从关税上看，美国多边关税政策对于非美国家均产生一定影响，工程师红利和制造业优势是我国CXO公司的主要竞争力，药企对于研发效率和生产成本的追求是推动研发生产外包的核心驱动力。AI概念、美国降息、外延并购等也有望催化板块行情。从板块基本面上看，2024年板块业绩见底，海外投融资恢复以及高基数影响消退下，公司业绩逐步企稳回升，行业逐步进入上行周期。药明康德、康龙化成等头部公司陆续发布2024年年报，订单增速逐步提速，2025年业绩指引较为乐观。但中小公司因为海外收入占比较低，复苏节奏会相对较慢，业绩表现预计会出现一定分化。建议关注订单增长表现较好、行业并购整合能力较强的相关龙头标的。
受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、诺泰生物等。
4 风险提示
行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。
证券研究报告：《12部门联合发布《促进健康消费专项行动方案》，药店板块有望受益》
对外发布时间：2025年4月21日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：蔡明子 SAC编号： S1340523110001
研究助理：陈峻 SAC编号： S1340123110013
法律声明：
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（转自：中邮证券研究所）
