【报告导读】
1. 银行板块表现优于市场。
2. 首期国有大行注资特别国债发行在即，稳步推进增资落地。
3. 2025年首份上市银行一季报发布，零售风险边际修复。
银行板块表现优于市场: 本周沪深300指数上涨0.59%，银行板块上涨4.04%。国有行、股份行、城商行、农商行分别+4.56%、+3.49%、+4.32%、+4.77%。个股方面，42家上市银行均上涨，重庆银行（+8.79%）、浦发银行（+7.35%）、渝农商行（+7%）、青岛银行（+6.8%）、上海银行（+6.22%）涨幅居前。截至4月18日，银行板块PB为0.69倍，股息率为6.33%。
首期国有大行注资特别国债发行在即，稳步推进增资落地：4月17日，财政部宣布拟发行2025年中央金融机构注资特别国债（一期）（5年期）。具体来看，本次注资特别国债品种为5年期固定利率付息债，面值总额1650亿元，自2025年4月25日开始计息，4月29日起上市交易。3月末，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行公布资本补充定增预案，增资规模分别为1050、1650、1200、1300亿元，并由财政部主导认购，有利于帮助银行优化资本结构，应对息差收窄、利润增速和内源资本补充放缓压力。我们认为随着首期注资特别国债发行、增资落地，国有大行风险抵御和信贷投放能力将进一步增强。面对当前全球政治经济不确定性，增资落地有利于保持我国金融系统稳定性，有望配合两重两新等扩内需增量政策落实，并结合未来科技、消费、外贸等重点领域结构性货币政策工具优化，加强相关领域信贷投放力度，助力金融五篇大文章建设。
2025年首份上市银行一季报发布，零售风险边际修复：平安银行发布2025年一季报。2025Q1，公司营收同比-13.05%，归母净利润同比-5.6%，降幅较上年有所扩大，主要受累其他非息收入下降较多。公司年化加权平均ROE为12.07%，同比-1.29pct。2025Q1，公司利息净收入同比-9.42%，降幅较上年收窄。息差企稳态势显现，公司年化净息差1.83%，较上年末-4BP，降幅环比收窄，主要受益于负债成本显著优化。规模方面，截至2025年3月末，公司各项贷款重回扩张区间，较年初增长1.28%；各项存款实现平稳增长，较年初+3.67%。2025Q1，公司非息收入同比-19.78%，增速较上年由正转负，主要受公允价值变动损益同比-295.9%拖累，但中收降幅有所收窄。截至2025年3月末，公司不良贷款率1.06%，与上年末持平，关注类贷款占比1.78%，较上年末下降6.5pct。零售不良贷款余额、不良率均有改善，分别较上年末-2.16%、-7BP，预计主要受益于个人客户还款能力有所修复，以及公司持续优化零售客群和资产结构并推进存量风险化解；其中，信用卡、按揭贷款不良率下降，消费、经营贷不良率小幅上升，但不良贷款余额均较上年末压降。
投资建议
大行注资首期特别国债即将发行，稳步推进增资落地，有助增强银行风险抵御能力、助力实体经济。降准降息预期增强，低利率环境延续，叠加全球政治经济环境不确定性，资金避险属性提升，银行股息率性价比凸显。市值管理深化，中长期资金力量壮大，推动银行红利价值兑现。一季度经济平稳收官，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。
风险提示
经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年4月21日发布的研究报告《【银河银行】行业周报20250420：首期注资特别国债将发行，关注银行一季报披露》
分析师：张一纬
研究助理：袁世麟
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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