长江金属 | 黄金股估值性价比依旧突出，逢调整增配 | |
长江交运 | 内需破局，云开新程——交通运输行业2025Q2投资策略 | |
长江非银 | 季报期建议关注业绩超预期个股 | |
长江银行 | 如何理解银行指数创新高？——红利银行时代系列十六 |
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2025.04.22
金属 | 王鹤涛
黄金股估值性价比依旧突出，逢调整增配
上周黄金股延续强势修复，相对绝对收益突出，后半周创新高后收益兑现带来阶段性波动，其仍处大周期低位，建议逢调整增配。虽然经历两周强修复，黄金股纷纷创历史新高带来阶段性获利兑现，但衰退驱动未变，且黄金股估值仍处大周期低位，建议逢回调延续增配。1）衰退预期延续，周期性ETF资金持续流入黄金，我们预计或延续至6月降息落地；2）大部分黄金股估值修复近20倍，仍处历史低分位。全球关税缓和及美元走弱，工业金属本周企稳。近期钴或开启第二波上行行情。刚果金自2月22日起暂停钴出口4个月以提振钴价。随行业步入刚果金4月出口禁令后阶段，考虑到原料海外物流周期及下游库存消耗，现货矛盾或更加突出，近期价格或开启第二波上行。
风险提示：1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2. 金属供给过快释放。
对外发布时间：2025/04/20
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002
交运 | 韩轶超
内需破局，云开新程——交通运输行业2025Q2投资策略
展望2025年二季度，有两大因素将会对投资端产生显著的影响：第一，“对等关税”下的全球贸易不确定性提高；第二，OPEC+启动增产将驱动油价迅速回落。因此，在贸易壁垒抬升+油价回落的环境下，Q2的投资逻辑为：1）推荐高油价敏感性的内需品种，比如快递和航空；2）推荐低油价敏感性的内需品种，比如高速公路；3）推荐受益于贸易套利的亚洲区内物流。
风险提示：1. 宏观经济波动；2. 快递价格竞争超预期；3. 收费减免政策风险；4. 油价大幅上涨风险。
对外发布时间：2025/04/20
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：韩轶超 SAC编号：S0490512020001
非银 | 吴一凡
季报期建议关注业绩超预期个股
2025年年初以来非银板块相对大盘收益持续落后，近期市场整体有所降温。季报期临近，多家券商披露业绩预增公告，另外历史上看业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益表现亮眼，建议4月积极增配，看好业绩估值双升。
风险提示：1. 权益市场大幅回调；2. 监管政策收紧。
对外发布时间：2025/04/21
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：吴一凡 SAC编号：S0490519080007
银行 | 马祥云
如何理解银行指数创新高？——红利银行时代系列十六
银行股长期以来的低估值隐含了充分悲观的预期，因此宏观经济的增速弹性和景气度并不是决定估值走势的核心，经济及重大风险的底线才是核心因素。2023年以来一系列宏观政策出台后，市场已经陆续探明了房地产风险、地方债务风险、银行资本风险的底线，在此过程中银行股的估值稳步修复。如果未来市场进一步探明净息差等其他经营层面的风险底线，估值将进一步修复。上述风险底线的确立，也是支撑银行股盈利保持稳定的前提。
风险提示：1. 社会实际融资需求持续低迷；2. 经济压力导致银行资产质量明显恶化。
对外发布时间：2025/04/20
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：马祥云 SAC编号：S0490521120002
电话会议
近期回放
1
行业：汽车 时间：2025.04.21
主题：汽车周指楠第3期：数据证明智驾提高安全性，坚定看好智能汽车投资机会
2
行业：新电团队 时间：2025.04.21
主题：新电周周谈143期：绿电新政执行在即，如何评估对建设及电价影响？
3
行业：消费 时间：2025.04.21
主题：长江消费周周谈（第149期）
4
行业：交运 时间：2025.04.21
主题：一周交点：从交运角度看关税及301调查影响
5
行业：建材 时间：2025.04.20
主题：城市更新深度汇报：公共领域的建材翻新
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