2025年4月，湖南军信环保股份有限公司（以下简称“军信股份”）发布2024年年度报告。报告期内，公司在多个关键财务指标上呈现出显著变化，其中资产总额增长45.45%，建设期服务收入更是大幅增长145.03%。这些数据背后，反映了公司怎样的经营状况和潜在风险？本文将深入解读。
营收稳健增长，业务结构有变化
营业收入：稳步上扬，业务驱动多元
2024年，军信股份营业收入达到2,430,648,235.70元，相较于2023年的1,857,449,113.16元，增长了30.86%。这一增长得益于多个业务板块的协同发展。从业务构成来看，节能环保服务业收入为1,592,407,471.31元，占比65.51%，虽同比增长5.10%，但占比有所下降；建设期服务收入836,940,079.61元，占比34.43%，同比大增145.03%，成为增长的重要驱动力。这表明公司在项目建设阶段的业务拓展取得了显著成效。
| 业务分类 | 2024年金额（元） | 占营业收入比重 | 2023年金额（元） | 占营业收入比重 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 节能环保服务业 | 1,592,407,471.31 | 65.51% | 1,515,120,992.02 | 81.57% | 5.10% |
| 建设期服务 | 836,940,079.61 | 34.43% | 341,562,922.31 | 18.39% | 145.03% |
| 其他业务 | 1,300,684.78 | 0.05% | 765,198.83 | 0.04% | 69.98% |
净利润：小幅增长，盈利能力稳定
归属于上市公司股东的净利润为536,277,664.83元，较2023年的513,852,056.70元增长4.36%。扣除非经常性损益的净利润为499,880,621.24元，同比增长8.22%。这显示公司核心业务的盈利能力保持稳定，在市场竞争中具有一定的韧性。
| 指标 | 2024年（元） | 2023年（元） | 本年比上年增减 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 536,277,664.83 | 513,852,056.70 | 4.36% |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | 499,880,621.24 | 461,912,278.61 | 8.22% |
基本每股收益与扣非每股收益：同步上升，股东回报增加
基本每股收益为1.3080元/股，较2023年的1.2533元/股增长4.36%；扣非每股收益同样实现增长，表明公司经营业绩的提升切实反映在股东的收益上。
| 指标 | 2024年（元/股） | 2023年（元/股） | 本年比上年增减 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 1.3080 | 1.2533 | 4.36% |
| 扣非每股收益 | / | / | / |
费用有增有减，研发投入持续加大
费用总体情况：结构变动，关注成本控制
公司费用在2024年呈现出不同的变化趋势。销售费用为22,457.94元，因并购仁和环境新增市场化业务而产生；管理费用146,892,222.03元，同比增长3.37%，主要源于并购导致的中介费用增加；财务费用98,779,648.82元，同比降低18.38%，得益于贷款利率降低和贷款本金减少；研发费用63,810,777.35元，同比增长11.94%，显示公司对技术创新的重视。
| 费用项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 同比增减 | 重大变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 22,457.94 | / | 100.00% | 主要因本期并购仁和环境，仁和环境存在市场化业务，导致本期新增销售费用 |
| 管理费用 | 146,892,222.03 | 142,101,504.77 | 3.37% | 主要因本期并购仁和环境导致中介费用增加 |
| 财务费用 | 98,779,648.82 | 121,026,550.68 | -18.38% | 主要因贷款利率降低、贷款本金减少，导致财务费用降低 |
| 研发费用 | 63,810,777.35 | 57,003,768.38 | 11.94% | 主要因公司加大研发投入 |
研发投入与人员：规模扩大，人才储备加强
研发投入为63,810,777.35元，占当期营业收入的2.63%。研发人员数量从2023年的105人增至240人，增长128.57%，本科及以上学历人员占比提升，反映公司在技术创新上的人力和资金投入不断加大，为未来发展奠定技术基础。
| 年份 | 研发投入金额（元） | 研发投入占营业收入比例 | 研发人员数量（人） | 研发人员数量占比 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 63,810,777.35 | 2.63% | 240 | 14.69% |
| 2023年 | 57,003,768.38 | 3.07% | 105 | 14.83% |
现金流表现良好，经营投资积极
经营活动现金流：流入稳定，保障发展
经营活动产生的现金流量净额为971,097,085.03元，较2023年的868,731,399.30元增长11.78%。经营活动现金流入小计1,660,842,599.95元，增长11.21%，显示公司核心业务的现金创造能力较强，为公司的持续发展提供了有力保障。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流入小计 | 1,660,842,599.95 | 1,493,493,079.77 | 11.21% |
| 经营活动现金流出小计 | 689,745,514.92 | 624,761,680.47 | 10.40% |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 971,097,085.03 | 868,731,399.30 | 11.78% |
投资活动现金流：大额变动，关注资金运用
投资活动现金流入小计6,239,498,873.15元，增长70.06%；现金流出小计6,075,444,174.42元，增长58.66%，投资活动产生的现金流量净额为164,054,698.73元，去年同期为-160,211,223.19元。主要因本期合并仁和环境，新增货币资金余额4.89亿元，导致投资活动现金流入增加。公司在积极进行投资布局，需关注资金运用效率和投资回报。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流入小计 | 6,239,498,873.15 | 3,669,047,672.81 | 70.06% |
| 投资活动现金流出小计 | 6,075,444,174.42 | 3,829,258,896.00 | 58.66% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 164,054,698.73 | -160,211,223.19 | 202.40% |
筹资活动现金流：流入增加，偿债压力需关注
筹资活动现金流入小计612,506,365.51元，增长665.63%，主要源于取得借款收到的现金增加；现金流出小计1,164,941,007.62元，增长21.58%，筹资活动产生的现金流量净额为-552,434,642.11元，表明公司在偿还债务和分配股利等方面支出较大，需关注偿债压力和资金链稳定性。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流入小计 | 612,506,365.51 | 80,000,000.00 | 665.63% |
| 筹资活动现金流出小计 | 1,164,941,007.62 | 958,167,611.45 | 21.58% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -552,434,642.11 | -878,167,611.45 | -37.09% |
潜在风险与挑战并存
政策风险：补贴退坡影响盈利
垃圾发电行业依赖政策补贴，若国家或地方削减支持力度，公司垃圾焚烧项目面临补贴水平退坡风险，影响经营业绩。如公司虽部分项目有政府兜底，但未来新建项目竞价上网，盈利受影响。
市场风险：竞争加剧，项目获取难度上升
垃圾焚烧发电行业竞争激烈，公司客户集中度高，前五名客户销售额占比98.60%。行业吸引力可能吸引更多企业进入，公司获取新项目难度增加，收益率可能下降。
经营风险：特许经营权与成本波动
特许经营权若因违规或规划调整提前终止，或固废处理服务费下调，将影响公司盈利能力。公司需加强运营管理，确保合规，同时控制成本，应对潜在风险。
军信股份在2024年展现出良好的发展态势，营收和资产规模显著增长，但也面临政策、市场和经营等多方面风险。投资者需密切关注公司在应对这些风险时的策略和执行效果，以评估其长期投资价值。
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