2025年第一季度，广发中证国新港股通央企红利ETF（场内简称：红利香港，基金代码：520900）披露了季度报告。报告期内，该基金份额总额增长显著，然而利润却出现大幅下滑。以下将对基金各项关键数据进行深度解读。
主要财务指标：本期利润大幅下滑
指标数据一览
| 主要财务指标 | 报告期(2025年1月1日 - 2025年3月31日) |
|---|---|
| 1.本期已实现收益 | 1,168,188.40元 |
| 2.本期利润 | -25,563,941.46元 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.0088元 |
| 4.期末基金资产净值 | 2,763,774,800.42元 |
| 5.期末基金份额净值 | 0.9104元 |
指标解读
本期已实现收益为正，但本期利润却为 -25,563,941.46元，出现大幅下滑。这主要是由于本期公允价值变动收益可能为负，导致整体利润不佳。加权平均基金份额本期利润为 -0.0088元，意味着投资者在此期间平均每份基金产生了一定亏损。期末基金资产净值为2,763,774,800.42元，期末基金份额净值为0.9104元，反映出基金当前的资产价值和每份价值情况。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.49% | 0.81% | -1.33% | 0.81% | -0.16% | 0.00% |
| 同生效起至今 | -7.90% | 1.21% | -5.66% | 1.27% | -2.24% | -0.06% |
走势解读
过去三个月，基金份额净值增长率为 -1.49%，低于同期业绩比较基准收益率 -1.33%，差值为 -0.16%，表明基金在近三个月的表现略逊于业绩比较基准。自基金合同生效起至今，净值增长率为 -7.90%，同样跑输业绩比较基准收益率 -5.66%，差距达到 -2.24%。从标准差来看，过去三个月两者标准差相同，而自生效起至今，基金净值增长率标准差略低于业绩比较基准收益率标准差，说明基金净值波动相对较小，但整体收益表现不佳。
投资策略与运作：紧跟指数，受宏观环境影响
投资策略
本基金主要采取完全复制法，按照中证国新港股通央企红利指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
宏观环境与市场影响
2025年1季度，全球经济分化，主要经济体政策路径差异大。国内经济呈现“科技突破对冲传统压力”特征，政策端发力，财政赤字率创新高，专项债支持人工智能和消费品。制造业投资中，科技和高端制造投资激增。政策强调超常规逆周期调节，提振消费。资本市场改革推动中长期资金入市。在此背景下，央企市值管理考核强化分红力度，能源、金融等行业龙头因稳定现金流和高股息率受南向资金青睐，随着美元降息外资回流，板块估值修复动能增强。
基金业绩表现：未达业绩比较基准
本报告期内，本基金的份额净值增长率为 -1.49%，同期业绩比较基准收益率为 -1.33%。基金业绩未能跑赢业绩比较基准，可能与完全复制指数的投资策略有关，在市场波动情况下，指数表现直接影响基金业绩。
基金资产组合：权益投资占比超九成
资产组合情况
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 2,756,611,659.83 | 94.42 |
| 其中：普通股 | 2,756,611,659.83 | 94.42 | |
| 存托凭证 | - | - | |
| 2 | 固定收益投资 | - | - |
| 3 | 贵金属投资 | - | - |
| 4 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 5 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 26,910,712.41 | 0.92 |
| 7 | 其他资产 | 136,037,109.75 | 4.66 |
| 8 | 合计 | 2,919,559,481.99 | 100.00 |
组合解读
权益投资占基金总资产的94.42%，其中通过港股通机制投资的港股公允价值为2,756,611,659.83元，占基金资产净值比例99.74%，表明基金主要投资于港股权益资产。银行存款和结算备付金合计占比0.92%，其他资产占比4.66%，整体资产配置体现了指数型基金紧密跟踪指数的特点，将大部分资产集中于权益类以复制指数表现。
股票投资组合：行业分布集中
港股通投资股票行业分布
| 行业类别 | 公允价值（人民币） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 能源 | 1,122,173,696.68 | 40.60 |
| 原材料 | 49,075,619.52 | 1.78 |
| 工业 | 596,102,420.55 | 21.57 |
| 非日常生活消费品 | - | - |
| 日常消费品 | 28,703,704.32 | 1.04 |
| 医疗保健 | 37,659,453.86 | 1.36 |
| 金融 | 78,269,143.56 | 2.83 |
| 信息技术 | 14,039,907.94 | 0.51 |
| 通讯业务 | 616,682,585.27 | 22.31 |
| 公用事业 | 157,370,624.39 | 5.69 |
| 房地产 | 56,534,503.74 | 2.05 |
| 合计 | 2,756,611,659.83 | 99.74 |
行业分析
基金投资的港股通股票行业分布中，能源行业占比最高，达40.60%，通讯业务和工业占比也较高，分别为22.31%和21.57%。这种行业集中的投资分布，使得基金业绩对这些行业的依赖度较高，若相关行业出现波动，基金净值可能受到较大影响。
股票投资明细：前十股票占比高
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 00941 | 中国移动 | 3,951,500 | 305,581,958.03 | 11.06 |
| 2 | 00857 | 中国石油股份 | 49,840,000 | 289,301,298.89 | 10.47 |
| 3 | 01919 | 中远海控 | 25,122,000 | 283,764,023.58 | 10.27 |
| 4 | 00883 | 中国海洋石油 | 16,240,000 | 277,554,780.38 | 10.04 |
| 5 | 01088 | 中国神华 | 8,473,500 | 246,708,380.16 | 8.93 |
| 6 | 00386 | 中国石油化工股份 | 60,142,000 | 227,553,451.63 | 8.23 |
| 7 | 00728 | 中国电信 | 27,680,000 | 149,176,576.90 | 5.40 |
| 8 | 00762 | 中国联通 | 12,608,000 | 101,108,503.16 | 3.66 |
| 9 | 01898 | 中煤能源 | 9,017,000 | 65,986,783.81 | 2.39 |
| 10 | 03968 | 招商银行 | 1,520,500 | 64,405,182.39 | 2.33 |
明细解读
从股票投资明细来看，前十大股票投资较为集中，中国移动、中国石油股份等公司的投资占基金资产净值比例较高。这种集中投资的方式，一方面能紧密跟踪指数，但另一方面，若这些股票出现大幅波动，基金净值也将面临较大风险。
开放式基金份额变动：份额增长21%
份额变动情况
| 项目 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 2,505,675,047.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 850,500,000.00 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 320,500,000.00 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 3,035,675,047.00 |
变动分析
报告期内，基金总申购份额为850,500,000.00份，总赎回份额为320,500,000.00份，期末基金份额总额较期初增长了（3,035,675,047.00 - 2,505,675,047.00）÷ 2,505,675,047.00 ≈ 21%。份额的大幅增长可能反映出投资者对该基金跟踪的指数及投资策略的认可，但也需关注大规模资金流入对基金运作可能带来的影响。
风险提示
- 业绩波动风险：基金净值增长率在报告期内跑输业绩比较基准，且本期利润为负，投资者需关注基金业绩的持续波动情况，未来业绩表现仍存在不确定性。
- 行业集中风险：基金在权益投资中行业分布集中于能源、通讯业务和工业等行业，若这些行业出现不利变化，如政策调整、市场需求下滑等，基金净值可能受到较大冲击。
- 个股集中风险：前十大股票投资占比较高，个别股票的重大事件，如业绩下滑、负面舆情等，可能对基金净值产生显著影响。
- 流动性风险：报告期内存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况，可能引发流动性风险，如大额赎回导致基金资产规模大幅变动，影响基金的正常运作。
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