2025年第一季度，中泰玉衡价值优选灵活配置混合型证券投资基金披露了季度报告。报告期内，基金在份额变动、业绩表现等方面呈现出一些值得关注的变化。以下将对该基金季报进行详细解读。
主要财务指标：两类份额表现分化
本期已实现收益与本期利润
| 主要财务指标 | 中泰玉衡价值优选混合A | 中泰玉衡价值优选混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 20,856,536.34 | 6,269,507.23 |
| 本期利润（元） | -430,911.36 | 2,787,808.69 |
中泰玉衡价值优选混合A本期已实现收益为20,856,536.34元，但本期利润却为 -430,911.36元，说明公允价值变动收益可能为负，抵消了已实现收益。而混合C本期已实现收益6,269,507.23元，本期利润为2,787,808.69元，虽已实现收益低于A类，但利润为正，整体表现相对较好。
加权平均基金份额本期利润
| 基金类别 | 加权平均基金份额本期利润 |
|---|---|
| 中泰玉衡价值优选混合A | -0.0006 |
| 中泰玉衡价值优选混合C | 0.0109 |
混合A加权平均基金份额本期利润为 -0.0006元，意味着该类份额持有人在此期间平均每份基金略有亏损；混合C为0.0109元，表明C类份额持有人平均每份基金有一定盈利。
期末基金资产净值与份额净值
| 基金类别 | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|
| 中泰玉衡价值优选混合A | 1,550,850,463.51 | 2.4198 |
| 中泰玉衡价值优选混合C | 509,413,833.97 | 2.3940 |
期末时，混合A的资产净值规模远大于混合C，而混合A的份额净值略高于混合C，反映出两类份额在资产规模和单位价值上的差异。
基金净值表现：不同阶段差异明显
混合A净值表现
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.28% | 0.71% | -0.60% | 0.58% | 0.88% | 0.13% |
| 过去三年 | 14.64% | 0.98% | -1.23% | 0.69% | 15.87% | 0.29% |
| 过去五年 | 148.93% | 1.00% | 9.54% | 0.70% | 139.39% | 0.30% |
| 自基金合同生效起至今 | 141.98% | 1.04% | 8.08% | 0.72% | 133.90% | 0.32% |
过去三个月，混合A净值增长率为0.28%，业绩比较基准收益率为 -0.60%，跑赢业绩比较基准0.88个百分点。从长期看，过去三年、五年及自基金合同生效起至今，均大幅跑赢业绩比较基准，显示出较好的长期投资价值。
混合C净值表现
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.18% | 0.71% | -0.60% | 0.58% | 0.78% | 0.13% |
| 过去六个月 | -2.23% | 1.01% | -0.46% | 0.86% | -1.77% | 0.15% |
| 过去一年 | 11.83% | 1.07% | 7.57% | 0.82% | 4.26% | 0.25% |
| 自基金合同生效起至今 | 9.03% | 0.95% | -4.45% | 0.67% | 13.48% | 0.28% |
混合C自2022年7月1日增设以来，过去三个月净值增长率为0.18%，同样跑赢业绩比较基准0.78个百分点。但过去六个月出现负增长，跑输业绩比较基准1.77个百分点，显示出短期波动。过去一年及自合同生效起至今，也跑赢业绩比较基准，整体表现尚可。
投资策略与运作：聚焦结构性变化
一季度市场基本面主线不明，人工智能和机器人相关领域表现不错，但该基金组合标的价格变动不大，仓位和结构调整较少，仅对个别价格波动显著的标的进行“被动”应对。
基金管理人更关注资产长期价值，通过对长期分红现值求解“积分”来评估企业，而非过度关注利润增速。在结构性变化方面，组合内部分行业竞争格局不佳，影响长期价值，但重点品种竞争优势在市场波动后更加凸显。面对贸易战，基于我国完备产业链、巨大内需及政策空间，管理人选择多看少动，将研究重点放在组合外新知识领域。
基金业绩表现：两类份额均跑赢基准
本报告期内，中泰玉衡价值优选混合A基金份额净值增长率为0.28%，同期业绩比较基准收益率为 -0.60%；中泰玉衡价值优选混合C基金份额净值增长率为0.18%，同期业绩比较基准收益率为 -0.60%。两类份额均跑赢业绩比较基准，但增长幅度较小，反映出一季度市场环境下基金获取收益的难度。
基金资产组合：权益投资占主导
资产组合情况
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 1,792,340,819.53 | 86.14 |
| 其中：股票 | 1,792,340,819.53 | 86.14 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 287,004,818.66 | 13.79 |
| 8 | 其他资产 | 1,302,795.90 | 0.06 |
| 9 | 合计 | 2,080,648,434.09 | 100.00 |
权益投资占基金总资产比例高达86.14%，全部为股票投资，表明基金风险偏好较高，主要通过股票市场获取收益。银行存款和结算备付金合计占13.79%，提供一定流动性，其他资产占比极少。
行业分类股票投资组合
境内股票投资组合
| 代码 | 行业类别 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | 203,031,423.80 | 9.85 |
| F | 批发和零售业 | 27,356,419.20 | 1.33 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 30,552.72 | 0.00 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 21,669.72 | 0.00 |
| J | 金融业 | 381,295,437.52 | 18.51 |
| K | 房地产业 | 107,371,409.60 | 5.21 |
| L | 租赁和商务服务业 | 106,133,600.49 | 5.15 |
| M | 科学研究和技术服务业 | 24,907.86 | 0.00 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 1,792,340,819.53 | 87.00 |
基金投资行业较为分散，金融业占比最高，达18.51%，其次是建筑业占9.85%。部分行业如农、林、牧、渔业等未涉及，反映出基金管理人的行业选择倾向。
港股通投资股票投资组合
本基金本报告期末未持有港股通股票，投资范围主要集中在境内市场。
前十名股票投资明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600426 | 华鲁恒升 | 9,238,082 | 204,161,612.20 | 9.91 |
| 2 | 601668 | 中国建筑 | 38,599,130 | 203,031,423.80 | 9.85 |
| 3 | 002078 | 太阳纸业 | 13,787,978 | 202,821,156.38 | 9.84 |
| 4 | 600036 | 招商银行 | 10,163,962 | 199,999,999.98 | 9.75 |
| 5 | 600000 | 浦发银行 | 23,639,640 | 180,999,999.60 | 8.79 |
| 6 | 002032 | 苏泊尔 | 1,907,322 | 111,349,458.36 | 5.40 |
| 7 | 600048 | 保利发展 | 12,998,960 | 107,371,409.60 | 5.21 |
| 8 | 600153 | 建发股份 | 10,234,677 | 106,133,600.49 | 5.15 |
| 9 | 600585 | 海螺水泥 | 3,694,326 | 89,735,178.54 | 4.36 |
| 10 | 600486 | 扬农化工 | 1,637,890 | 86,906,443.40 | 4.22 |
前十大重仓股占比较高，华鲁恒升占比9.91%，中国建筑占9.85%等。这些股票多为各行业龙头企业，符合基金关注估值安全边际和竞争优势的选股策略。
开放式基金份额变动：申购赎回差异大
| 基金类别 | 中泰玉衡价值优选混合A | 中泰玉衡价值优选混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 712,235,382.70 | 225,321,206.58 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 43,085,444.03 | 154,076,575.55 |
| 报告期期间基金总赎回份额（份） | 114,408,718.73 | 166,608,193.00 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 640,912,108.00 | 212,789,589.13 |
中泰玉衡价值优选混合A期初份额总额为712,235,382.70份，期间申购43,085,444.03份，赎回114,408,718.73份，期末份额总额减少至640,912,108.00份。混合C期初份额总额225,321,206.58份，申购154,076,575.55份，赎回166,608,193.00份，期末份额总额为212,789,589.13份。两类份额均呈现赎回份额大于申购份额的情况，反映出部分投资者在一季度选择离场。
综合来看，中泰玉衡价值优选混合基金在2025年第一季度，虽在业绩上跑赢业绩比较基准，但增长幅度有限。资产配置以权益投资为主，行业分布有侧重，份额变动显示投资者存在一定分歧。投资者在关注该基金时，需结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出决策。
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