“三桶油”24年再创佳绩，油价波动期业绩韧性凸显
2024年布油均价为79.86美元/桶，同比-2.8%，总体维持高位，但24年9月至12月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌。中国石油实现归母净利润1647亿元，同比+2%，中国海油实现归母净利润1379亿元，同比+11%，中国石化受炼化业务拖累，实现归母净利润503亿元，同比-17%，但上游板块息税前利润逆势增长24%。2024年，海外石油巨头受炼油盈利走弱、天然气销量下降等因素影响，业绩持续下行。埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔24年归母净利润分别同比-6%、-17%、+1%、-98%、-39%，中国石油、中国海油在油价下行期体现了较强的经营韧性。
“三桶油”加强增储上产和下游转型，无惧油价波动保障中长期确定性
2025年，“三桶油”将继续维持高资本开支，中国石油、中国石化、中国海油的上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长。在外部环境不确定性加剧、油价面临大幅波动的背景下，“三桶油”将继续加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油25年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.3%、5.9%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。“三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显。
油服行业景气，油服工程企业24年业绩上行
24年国际油价总体仍保持在中高位，石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，据Spears & Associates的研究报告，2024年全球油田服务市场规模同比增加3.1%，行业发展势头良好。“三桶油”下属油服工程公司全力保障国内增储上产，深化国际市场开拓能力，优化商务模式，强调高质量发展。除中油工程外，“三桶油”下属油服工程公司24年均取得归母净利润的明显增长。
油服景气维持高位叠加“增储上产”持续推进，继续看好油服板块
根据S&P Global统计，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础。国内“三桶油”坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益，我们持续看好油服企业工作量的增长和盈利能力的改善。
风险分析：
上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
发布日期：2025-04-20
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