斯迪克2024年年报解读：营收大增但扣非净利下滑46.44%

2025年4月21日，江苏斯迪克新材料科技股份有限公司（以下简称“斯迪克”）发布2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入26.91亿元，同比增长36.68%；归属于上市公司股东的净利润为5488.21万元，同比下降2.11%；扣除非经常性损益后的净利润为2140.27万元，同比下降46.44%。本文将基于斯迪克2024年年报，对公司的财务状况、经营成果及潜在风险进行深入解读。

营收实现较大幅度增长

2024年，斯迪克实现营业收入2,690,546,670.19元，较上年同期的1,968,515,417.15元增长了36.68%。从业务板块来看，主营业务收入为2,594,970,817.65元，占营业收入的96.45%，同比增长38.69%；其他业务收入为95,575,852.54元，占比3.55%，同比下降1.94%。

分产品来看，电子级胶粘材料收入1,424,550,829.86元，同比增长65.93%；功能性薄膜材料收入517,497,649.01元，同比下降1.81%；薄膜包装材料收入470,323,961.90元，同比增长16.09%；热管理复合材料收入41,759,670.13元，同比增长62.00%；高分子薄膜材料收入140,838,706.75元，同比增长157.96%。

从销售地区来看，中国大陆地区收入2,497,888,815.21元，占比92.84%，同比增长46.74%；境外（含港澳台地区）收入192,657,854.98元，占比7.16%，同比下降27.65%。

营收增长原因分析

1. 市场需求增长：随着消费电子、汽车电子等下游行业的发展，对功能性涂层复合材料的需求增加。例如，2024年全球智能手机出货量达到12.2亿部，同比增长7%，中国市场成为主要增长引擎；全球PC出货量达2.454亿台，同比增长1.3%。公司抓住市场机遇，积极拓展业务，使得相关产品销量增加。
2. 产品结构优化：公司持续加大研发投入，推动高附加值产品量价提升。如OCA光学胶、OCA防爆膜等电子级胶粘材料以及新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化。
3. 市场拓展成果显现：公司通过“嵌入式研发”模式，与终端客户建立紧密合作关系，积极开拓国内外市场。在国内，围绕长三角、珠三角等地区布局；在海外，在美国、越南、韩国、日本等地成立子公司，提高了市场覆盖率。

净利润与扣非净利润下降

2024年归属于上市公司股东的净利润为54,882,106.06元，同比下降2.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21,402,666.07元，同比下降46.44%。

盈利下滑原因剖析

1. 成本费用增加
   • 折旧费用：重大建设项目陆续完工转入固定资产开始计提折旧，报告期的折旧费用同比大幅上升。
   • 财务费用：部分重大建设项目完工转入运营期，借款费用从资本化转为费用化，财务费用同比大幅上升46.60%。
   • 研发与人工费用：公司在研发、技术平台、信息化改造、销售等方面持续投入较大，新项目新车间建设使得人力成本快速增加，报告期的研发费用同比增加21.77%。
2. 资产减值损失：公司2024年对长账龄的应收账款计提了较大的坏账准备，以及对长库龄的存货计提了较大的存货跌价准备，信用减值损失为 -28,109,998.29元，资产减值损失为 -73,057,957.55元。
3. 非经常性损益影响：2024年非经常性损益对净利润的影响金额约为3,347.94万元，主要包括计入当期损益的政府补助38,494,310.14元等。若扣除这部分非经常性损益，公司的盈利下滑更为明显。

各项费用情况

1. 销售费用：2024年销售费用为84,537,510.31元，较上年的71,940,459.19元增长17.51%。增长原因主要是职工薪酬、销售服务费等增加。其中职工薪酬42,103,838.21元，销售服务费17,297,211.97元。
2. 管理费用：管理费用为167,266,858.40元，较上年的151,707,704.92元增长10.26%。主要增长项目包括职工薪酬、折旧与摊销、中介费等。
3. 财务费用：财务费用为106,136,727.29元，较上年的72,398,058.16元增长46.60%。主要系报告期内部分重大建设项目陆续完工转入固定资产，项目由建设期转为运营期，部分借款费用从资本化转为费用化所致。
4. 研发费用：研发费用为240,229,446.66元，较上年的197,287,968.69元增长21.77%。公司持续加大研发投入，研发投入占销售收入的比值达到8.93%，主要研发方向为柔性光学显示、新能源汽车电子等。

费用增长对公司的影响

1. 销售费用增长：一定程度上反映了公司为拓展市场、提升品牌影响力所做的努力，但也对短期利润造成了压力。若市场拓展能持续带来营收增长，长期来看将有助于公司的发展。
2. 管理费用增长：随着公司业务规模扩大，管理复杂度增加，管理费用的上升具有一定合理性。但公司需关注管理效率，确保费用增长与业务发展相匹配。
3. 财务费用增长：财务费用的大幅增长对公司盈利产生了负面影响。公司需优化资本结构，降低融资成本，以减轻财务负担。
4. 研发费用增长：持续的研发投入有助于公司保持技术竞争力，推出高附加值产品。如公司在OCA光学胶等产品上实现技术突破，逐步实现国产化替代。但研发投入具有不确定性，若研发成果不能有效转化为经济效益，可能对公司业绩产生不利影响。

现金流数据分析

1. 经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为89,801,178.45元，较上年的142,398,400.14元减少36.94%。经营活动现金流入小计2,422,632,071.93元，同比增长24.01%；现金流出小计2,332,830,893.48元，同比增长28.80%。主要原因是本年销售规模上升，应收账款和存货对流动资金的占用显著增加。
2. 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为 -300,601,757.94元，较上年的 -682,715,691.29元增加55.97%。投资活动现金流入小计2,520,005.92元，同比减少44.03%；现金流出小计303,121,763.86元，同比减少55.89%。主要系本年公司重大项目建设高峰期已过进入收尾阶段所致。
3. 筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为56,020,303.51元，较上年的214,930,200.49元减少73.94%。筹资活动现金流入小计2,190,195,752.90元，同比增长31.88%；现金流出小计2,134,175,449.39元，同比增长47.61%。主要系本年公司重大项目建设高峰期已过进入收尾阶段，融资需求减少所致。

现金流状况对公司的影响

1. 经营活动现金流减少：表明公司在经营过程中资金回笼速度放缓，存货积压或应收账款回收难度增加，可能影响公司的短期偿债能力和资金周转效率。公司需加强应收账款和存货管理，优化供应链，提高资金使用效率。
2. 投资活动现金流改善：重大项目建设高峰期已过，投资支出减少，这可能意味着公司前期投资项目逐步进入收获期。但公司仍需关注投资项目的后续运营和收益情况，确保投资回报。
3. 筹资活动现金流减少：反映公司融资需求下降，一方面可能是公司项目建设资金需求减少，另一方面也可能表明公司在融资渠道或融资能力上有所调整。公司需合理规划融资策略，确保未来业务发展的资金需求。

研发人员与投入情况

1. 研发人员：截至2024年12月31日，研发中心共有258名研发人员，较上年的291人减少11.34%，研发人员数量占比为13.88%，较上年的15.34%下降1.46%。从学历结构看，本科116人，硕士97人，博士8人，大专及以下37人。
2. 研发投入：2024年研发费用为240,229,446.66元，较上年增长21.77%，研发投入占销售收入的比值达到8.93%。近三年研发投入金额分别为2024年240,229,446.66元、2023年197,287,968.69元、2022年127,020,379.77元，占营业收入比例分别为8.93%、10.02%、6.77%。

研发项目与成果

1. 研发项目：公司开展了多个研发项目，如低VOC棉纸胶带的研究开发、具有抗冲击性能缓冲材料的研究开发等。部分项目已完成，如具有UV阻隔功能的新型车载显示用OCA光学胶的研究开发，以更加优异的耐老化性能突破产品在高端车载显示领域的应用。
2. 研发成果：截至2024年12月31日，公司及其子公司已获得授权专利331件（剔除授权后过期的专利），其中发明专利251件。公司主导并参与起草了4项胶粘剂国家标准和3项胶粘剂行业标准。

研发对公司的意义

1. 技术竞争力提升：持续的研发投入使公司在高分子聚合、涂层配方优化等方面构筑了较高的行业壁垒，有助于公司保持技术领先地位，应对市场竞争。
2. 产品结构优化：研发成果推动了公司产品结构升级，高附加值产品不断推出，如OCA光学胶等产品实现技术突破，带动公司整体毛利水平的提高。
3. 市场拓展：满足客户对新产品的需求，通过“嵌入式研发”模式，与终端客户建立更紧密的合作关系，拓展市场份额。

公司面临的风险

1. 市场环境变化风险：公司产品在消费电子行业应用量较大，消费电子行业受宏观经济和国民收入水平影响较大，具有明显的行业周期性。在经济低迷时，消费者购买意愿下降，可能导致公司产品市场需求减少。
2. 新产品开发失败风险：虽然公司具有较强的研发能力，但随着行业发展，若未能准确把握行业发展趋势及客户需求，可能面临新产品开发失败风险，导致前期研发投入无法获得回报。
3. 新产品认证时间不及预期风险：功能性涂层复合材料企业需经过严格的资格认证测试，认证周期较长。若认证时间不及预期，可能影响公司产品的市场推广和销售。
4. 新项目投产后产能消化风险：项目达产后，若因市场开拓不足、下游客户需求不及预期等原因，可能导致新增产能无法有效消化，影响公司经营业绩。
5. 原材料供应及价格波动风险：公司主要原材料为石油行业下游产品，价格波动会影响公司采购成本和经营收益。尽管公司采取了一些措施，但在原材料价格大幅波动时，仍可能遭受损失。
6. 管理风险：随着公司业务规模和资产规模快速增长，对现有的管理体系和管理人员提出更高要求。若管理水平不能相应提升，可能对公司发展构成制约。
7. 经营季节性波动风险：公司产品销售季节性明显，下半年销售收入、净利润高于上半年，产品结构调整虽会改善这一现象，但仍存在经营业绩季节性波动风险。

风险应对措施

1. 市场环境变化风险：充分发挥“嵌入式研发”模式，紧密参与核心客户产品设计或合作开发产品，开拓新应用领域，强化与核心客户合作关系。同时，加强内部管理，控制生产成本及营运费用。
2. 新产品开发失败风险：加强新产品开发立项前的可行性研究，把握市场需求动态和行业竞争情况，充分论证。加强研发风险防控，建立高效研发管理体系，完善考核机制与人员激励机制，引进高质量研发人才。
3. 新产品认证时间不及预期风险：利用“胶水/基膜—离型膜—成品膜—贴合膜组—CNAS自主检测”一体化产业链，精确把握客户需求，精准开发，缩短开发周期，提升反应速度。
4. 新项目投产后产能消化风险：加大研发投入，优化产品结构，及时把握宏观环境、行业趋势等变化，调配内外部资源。加大市场开拓力度，完善客户网络，挖掘优质客户，提高品牌优势及客户粘性。
5. 原材料供应及价格波动风险：强化市场预测分析，紧盯市场行情变化，对大宗物料实行战略性采购，深化内部管理，强化预算控制，提升新产品开发力度，提高新产品附加值和销售比例。
6. 管理风险：制定相应人力资源政策，积极培养和引进符合公司战略推进需求的人才，优化资源配置和完善风险保障机制，全面提升公司管理水平。
7. 经营季节性波动风险：加大对新能源汽车电子、微电子等领域的研发和销售力度，积极开发和挖掘不同领域的客户资源，拓展业务领域，减少消费电子行业带来的季节性风险。

综合来看，斯迪克在2024年虽营业收入实现增长，但净利润和扣非净利润下滑，成本费用控制、现金流管理以及应对各类风险等方面面临挑战。未来，公司需在保持研发投入、推动产品结构升级的同时，加强内部管理，优化成本费用，提升运营效率，以实现可持续发展。投资者应密切关注公司在上述方面的进展和成效。

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