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1.推荐组合：北方华 创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
2.投资要点：
【工程机械】 3 月国内非挖持续超预期修复，看好工程机械板块业绩弹性2025 年3 月国内路机继续超预期修复，其中平地机/压路机/摊铺机销量同比分别+45.3%/+13%/+19.7%，路机下游主要系基建，与中挖恢复增长相互验证。2025 年3 月起重机降幅继续收窄，其中汽车起重机/履带起重机/随车起重机/塔式起重机销量同比分别-26.4%/+17.9%/-6.43%/-58.8%，非挖板块继续修复。2024 年国内市场挖机销量率先转正，但非挖表现较差对企业业绩形成拖累，我们认为2025 年非挖有望实现筑底转正，负面影响消退看好工程机械板块业绩弹性。展望后续，我们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需向上。出口来看，小松更新3 月全球开工小时数， 日本/ 欧洲/ 北美/ 印尼3 月开工小时数同比分别+1.5%/+9.0%/+8.3%/+0.5%，欧美开工显著修复，印尼继续保持高景气，看好2025 年出口市场边际回暖。相关个股：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
【人形机器人】人形机器人马拉松比赛顺利举办，机器人运动表现出色2025 年4 月19 日，首场人形机器人马拉松比赛在北京亦庄举办，全程21 公里（半马），共21 支机器人战队参赛。本次比赛第一名为北京市人形机器人创新中心与优必选联合研发的天工机器人，以2 小时40 分42 秒完赛，比赛的第二/三名为松延动力N2。
本次比赛中多家机器人均表现出了较好的运动控制能力：①天工机器人依托北京人形机器人创新中心开发的“慧思开物”具身智能平台以及“基于状态记忆的预测型强化模仿学习”方法实现较好的平衡能力和拟人步态；②松延动力N2 依托深度强化学习的技术路线和分层模型架构实现拟人步态，并通过自主研发的“动态抗干扰算法“在复杂地形中实时调整步态。
另外本次比赛中也暴露了目前人形机器人硬件端的几个问题：①续航能力不足，除以走路形式完赛的行者机器人外，其余完赛的机器人均在中途更换了电池；②关节散热不足，比赛中机器人仍然需要依靠降温喷雾来提高关节的散热性，确保关节的正常运行。本次比赛由地方政府主办央视全程直播，社会关注度较高，体现了政府对人形机器人产业的高度重视。政府的重视和引导有望助推人形机器人产业加速发展，集中力量突破核心卡点助力机器人早日落地商业化。
建议关注天工机器人和松延动力相关产业链：①天工机器人：推荐【优必选】，建议关注【领益智造】【天奇股份】【京城控股】；②松延动力：建议关注【利亚德】【首程控股】
【海工造船】美国301 调查结果公布，方案较草案强度有所减弱
4 月17 日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了对中国海事、物流和造船业的301 调查结果，拟对中资船东和船舶运营商、拥有中国建造船舶的非中资运营商、所有非美建造的汽车运输船和未来LNG 船的建造来源进行管制。本次方案较草案制裁强度有所减弱，预计180 天后启动收费，但对中国航运业的打击更精准，主要包括①删除了按照中国建造的船舶占运营商订单或船队的比例，对运营商进行额外收费的条款，仅针对中国建造的船舶进行收费。②修改收费模式，原有方案为对中国建造的船舶每次靠港征收最高150 万美元固定费用，修改为按净吨或集装箱数量收费，且每艘船每年最多征收5 次（对于中资运营商来说，此种收费方式实际负担是加重的）。本次方案并未最终落地，下一次公开听证会时间为2025 年5 月19 日。从现实角度看，中国造船业的高效率与产能弹性带来的领导地位短中期难以被动摇，本次方案落地对中国航运业影响或冲击较大，但对造船业影响有待观察。2025 年Q1 受301 调查影响，船东观望情绪重，且劝退了投机性订单，在船价高位震荡背景下，新造船订单同比下降约60%（按DWT）。当前调查结果初步落地，船东可有针对性地制定应对措施，造船市场情绪面、订单面有望修复。推荐【中国船舶】，建议关注【松发股份】、【中国动力】。
风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
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