（来源：中原证券研究所）
投资要点
宏观政策跟踪：2025年3月金融监管部门在做好金融“五篇大文章”、完善上市公司监管制度、促进制造业转型升级等方面出台了系列政策。河南省政府在发展未来产业、进一步刺激内需等方面出台了系列政策。具体包括：《5G规模化应用行动方案（2025-2027年）》、《2025年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》等；中部六省其他省份也发布有关金融支持实体经济、产业能级提升的系列政策措施。
证券市场情况：2025年3月份，河南指数上涨3.40%，分别跑赢上证2.95个百分点和沪深300指数3.47个百分点。当月，豫A股涨幅前3位是大有能源（45.85%）、新开普（45.05%）、恒星科技（30.07%），豫H股涨幅前3位是蜜雪集团（108.00%）、卫龙美味（57.23%）、灵宝黄金（55.47%）。
上市公司情况：3月份，全国A股上市公司净新增10家，浙江、广东、安徽3省新增居前。截至3月末，河南共有A、H上市公司138家，A股112家、H股32家，全国31个省份中排名维持在第12位和第9位不变；河南省A股总市值14534.00亿元，环比增长3.93%，期末市盈率（TTM,整体法）17.23倍、市净率（LYR,整体法）2.01倍。
拟上市公司情况：3月份以来，河南省A股IPO审核通过尚待发行公司1家,为拟在深交所上市的双瑞股份，3月31日中止审查；H股蜜雪集团3月份在港交所上市。目前，河南省仅剩岷山环能1家为待上会状态，拟在北交所上市，拟融资规模为3.02亿元。
投资建议：随着4月份中美关税摩擦加剧，美国“对等关税”一再升级，我国出台一系列反制措施，短期将会一定程度上影响我国对美国出口占比高的外向型企业，建议短期重点关注对美国出口依赖度较高的细分行业及河南相关上市公司。
风险提示：美国加征关税对全球贸易系统带来的不确定性风险；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。
报告正文
1. 宏观政策跟踪
1.1. 多层次资本市场建设相关政策
2025年3月，金融监管部门在做好金融“五篇大文章”、完善上市公司监管制度、促进制造业转型升级等方面出台了系列政策，主要政策归纳如下：
3日，国务院国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》。此次《规则》修订主要体现在三方面：一是完善企业国有资产交易操作规范内容；二是全面提高资源流转配置效率；三是有效保障交易相关各方权益。
5日，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》。《指导意见》明确金融“五篇大文章”重点领域和主要着力点。科技金融加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，绿色金融统筹对绿色发展和低碳转型的支持，普惠金融优化中小微企业、民营企业、乡村振兴、社会民生等普惠重点领域产品服务供给，养老金融强化银发经济金融支持，数字金融加快推进金融机构数字化转型。此外，《指导意见》从三方面提出做好金融“五篇大文章”的政策措施：一是提升金融机构服务能力和支持强度；二是强化金融市场和基础设施服务功能；三是加强政策引导和配套支撑。
5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李强作政府工作报告。报告中明确2025年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。
13日，工信部等三部门联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》。《意见》从强化关键技术攻关、加快先进技术推广、培育行业发展新动能、优化产业发展环境4个方面提出12项政策措施。力争到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升；到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，推动环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。
14日，上海证券交易所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》。科技金融方面，充分发挥科创板服务“硬科技”企业功能，健全支持科技型企业全生命周期的产品服务体系；绿色金融方面，完善绿色企业和项目股债融资体系，支持符合条件的绿色企业上市融资、并购重组、发行债券等；普惠金融方面，加强对民营企业和中小企业金融支持，加大普惠金融产品服务供给；养老金融方面，积极推动养老金等中长期资金入市，丰富适应养老金融特点的金融服务和产品；数字金融方面，加强金融科技场景应用，提升交易所数字化水平。
15日，证监会发布《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》。主要包括五方面内容：一是明确职责分工，强化重整涉及证券市场相关事项及信息披露监管；二是明确破产重整信息披露要求，强化内幕交易防控；三是优化重整计划草案规范要求，引导市场各方充分博弈，构建长效发展机制；四是对严格做好债务重组收益确认提出要求；五是强化承诺监管，引导督促履行业绩补偿承诺。
17日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。《行动方案》部署了8方面30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策等，全方位扩大国内需求。
21日，上海证券交易所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》。新一轮《三年行动计划》与上一轮计划相比，更注重五方面工作：一是更加强调严监严管，协同推进财务造假综合惩防工作；二是更加聚焦投资价值，推动上市公司持续增强投资者回报；三是更加突出主体责任，发挥公司治理在提升质量中的作用；四是更加有效汇聚合力，加快构建适应高质量发展要求的市场生态；五是更加积极主动作为，为高质量发展提供全方位服务。
27日，工信部等联合发布《轻工业数字化转型实施方案》。《实施方案》聚焦家电、家具、五金制品、造纸、日用化学品、自行车/电动自行车行业、皮革、塑料制品、照明、电池等细分领域，提出新一代信息技术赋能、新模式新业态创新应用、产业高质量发展、夯实基础支撑4大行动及15项具体措施，目标到2027年，重点轻工企业数字化研发设计工具普及率达到90%左右。
28日，证监会发布《上市公司信息披露管理办法》。此次修订的主要内容包括：一是吸收近年来信息披露监管的实践经验。包括强化风险揭示要求、明确行业经营信息披露要求、明确非交易时段发布信息的要求。二是强化对部分重点事项的监管。包括增加对上市公司信息披露“外包”行为的监管要求、优化重大事项披露时点、完善履行披露义务的公开承诺主体范围。
28日，中国证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》和《证券公司市场风险管理指引》。《风险管理规范》修订提升规则的前瞻性引导与预防性规范功能，包括构建“穿透式+全景式”风控体系、细化同一业务同一客户管理流程、强化风险偏好及指标体系管理要求等。《市场风险管理指引》构建了全面有效、动态适配、操作性强的市场风险管理规则体系，包括建立权责分明的组织架构及动态评估机制、规范管理环节、建立多层级限额架构等。
资讯来源：中国政府网、工信部、中国证监会、中国证券业协会、上海证券交易所
1.2. 河南省相关政策
2025年3月，河南省政府在发展未来产业、进一步刺激内需等方面出台多项重要政策，主要政策归纳如下：
1日，河南省金融系统工作会议在郑州召开。会议强调，2025年要聚焦“四高四争先”，围绕“防风险、强监管、促发展”工作主线，有力推动金融高质量发展。一是要提升金融服务质效，聚焦重点做好金融“五篇大文章”。二是要防范化解金融风险，守牢不发生系统性金融风险的底线。三是要强化地方金融组织监管，严厉打击非法金融活动。四是要高质量推进金融与经济协调发展，构筑良好金融生态。五是要加强金融系统党的领导和党的建设，为金融高质量发展提供坚强政治保证。
11日，河南省政府印发《河南省公共数据资源授权运营实施办法（试行）》。《办法》共八章，二十六条，重点对我省公共数据授权运营的基本要求、目录编制和登记、方案编制、协议签订、运营实施、运营管理等六个方面进行了详细的规定。
19日，河南省通信管理局等十二部门发布《5G规模化应用行动方案（2025-2027年）》。《方案》部署了四方面主要任务，一是应用升级，推动多方位深度赋能；二是产业升级，构筑全链条发展支撑；三是网络升级，提升全场景服务能力；四是生态升级，强化多层次协同创新。力争到2027年底，每万人拥有5G基站数达38个，5G个人用户普及率超85%。
24日，河南省发改委印发《河南省2025年推进“人工智能+”行动工作要点》。《工作要点》提出要推动人工智能+医疗、人工智能+教育、人工智能+科研、人工智能+工业等九大领域应用。到2025年底，全省算力规模突破94EFlops，进入全国第一梯队。
26日，河南省发改委印发《2025年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》。力争到2025年底，完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆左右，家电产品以旧换新800余万台，推动老旧营运货车报废更新约4700辆、农业机械报废更新1.8万台套，新能源城市公交车更新800辆、动力电池更新4500台，进一步释放数码产品、电动自行车、家居家装产品等消费潜力。
资讯来源：河南省人民政府、河南日报、河南省通信管理局、河南省发改委
1.3. 中部其他省份相关政策
据不完全统计，中部六省中其他五省在2025年3月相继发布如下重要经济产业政策：
湖北省：20日，发布《支持全省汽车产业发展若干措施（2024—2027年）》，助力湖北制造新能源汽车产量迈上100万辆台阶的；28日，印发《湖北省战略人才力量“十百千万”行动方案》引进培养一大批高素质人才。
湖南省：14日，发布《湖南省推进地方政府专项债券项目“自审自发”试点实施方案》加快专项债券项目储备、申报、发行、使用进度；28日，印发《湖南省提振消费专项行动方案》，促进消费扩量提质增效。
安徽省：5日，印发《支持“科大硅谷”建设若干政策（修订）》打造创新创业生态；20日，发布《金融支持“乡村产业振兴共同发展计划”实施方案》，形成以乡村产业需求为导向的金融合作模式；27日，发布《安徽省加快推动“人工智能+”行动方案》，到2027年归集高质量行业数据超过30PB，智能算力规模超过30000P。
江西省：1日，制定《加快完善现代商贸流通体系 推动批发零售业创新提升的若干措施》扩大消费长效机制；12日，印发《关于促进养老服务和老年健康消费的若干措施》优化养老服务供给、激发养老服务消费。
山西省：17日，发布《山西省持续用力推动房地产市场止跌回稳2025年行动计划》推动构建房地产发展新模式；21日，制定《山西省重点产业链能级跃升2025年行动计划》，力争到2025年底省级产业链整体营收突破8000亿元、产业链企业突破800家。
资讯来源：湖北省人民政府、湖南省人民政府、安徽省人民政府、江西省人民政府、山西省人民政府
2. 证券市场运行情况
2.1. 一级市场
2.1.1. 债券融资1
3月份，全国信用债券融资规模升至1.79万亿，但仍低于去年月均2万亿规模。Wind数据显示，3月份，全国发行2164只信用债，融资规模17886.92亿元，环比增长44.47%；一季度，全国发行5377只信用债，融资规模4.48万亿元，同比下降5.02%。
3月份，河南信用债券融资规模全国占比进一步升至2.62%，为近2年单月最高水平。Wind数据显示，3月份，河南省发行信用债发行79只，融资规模468.92亿元，环比增长89.82%；前3个月，累计发行165只信用债，融资规模959.1亿元，同比增长1.55%，排名全国第12位、中部六省第2位。
1统计口径为信用债，不包括同业存单和地方政府债，月度数据较上期月报有一定差异主要为私募债信息披露延后更新导致。
从中部六省情况看，3月份，湖北信用债发行规模487.73亿元位居六省第一，全国占比2.73%，河南紧随其后，山西居六省末位。前3个月，湖北省发债规模保持中部六省第一位，河南省超越安徽省局第二位，山西省处于末位。
2.1.2. 股权融资2（含可转债）
3月份，全国股权融资大幅回升。Wind数据显示，当月34家公司股权融资577.90亿元，同比增长58.07%。其中：IPO首发募集资金92.18亿元、占比15.95%，以增发、可转债为主的再融资募集金额485.72亿元，占比84.05%。前3个月，全国股权融资累计1548.17亿元，同比增长39.90%。
3月份，河南上市公司国机精工完成定向增发融资，融资金额1.15亿元。前3个月，河南有1家公司完成股权融资，累计金额1.15亿元。
2股权融资统计口径包括：首发、增发、配股、优先股、可转债，月度数据较上期有一定差异主要为信息披露延后更新导致。
对比中部六省股权融资规模和数量，3月份，安徽省有2家公司IPO上市、江西省1家公司IPO上市、河南1家公司完成增发融资。1-3月份，安徽有5家公司合计融资43.24亿元，居六省第一；湖北有3家公司融资20.46亿元，居六省第二；山西、湖南、江西、河南分别有1家公司IPO或增发实现融资。
2.1.3. 河南上市公司融资展望
按照最新公告日统计，2025年3月份以来，3家公司更新增发融资进展。其中：国机精工增发股份于3月19日上市，风神股份增发经上市委通过后停止实施，焦作万方增发预案经董事会通过。目前，河南增发融资的途3家公司中，有1家通过董事会、2家通过股东大会。3家预计合计定增融资26亿元，均为主板市场上市公司。
按照可转债上市日期统计，目前，河南省暂无上市公司公布可转债融资预案或可转债在途发行。
2.2. 二级市场
2.2.1. 河南指数走势
根据Wind资讯数据，3月份，河南指数3上涨3.40%，分别跑赢上证2.95个百分点和沪深300指数3.47个百分点。1-3月份，河南指数累计上涨4.34%，跑赢上证指数和沪深300两大基准指数。
3月份，中部六省指数涨跌参半。其中，河南指数当月涨幅最大、达3.40%，湖南指数当月跌幅最大、为-1.04%；前3个月，中部六省累计指数普遍上涨，河南、湖南指数涨幅领涨中部六省。
3各省区域指数采用wind区域指数，即基于内地省市区的地域划分编制的A股地域类指数。
2.2.2. 河南上市公司股价表现
3月份，沪深指数震荡向上。根据Wind资讯数据，申万31个一级行业指数17个上涨、14个下跌。其中：有色金属、家用电器、煤炭、美容护理、社会服务等行业涨幅居前，当月涨幅均超过3%，计算机、房地产、电子、综合等行业跌幅居前，当月跌幅均超过4%。
3月，豫A股涨幅前3的公司是大有能源（45.85%）、新开普（45.05%）、恒星科技（30.07%）等，跌幅前3的公司是好想你（-24.41%）、众诚科技（-23.98%）、科创新材（-17.56%）等。
3月，豫H股表现居前的公司有蜜雪集团（108.00%）、卫龙美味（57.23%）、灵宝黄金（55.47%）等，居后的公司有金源氢化（-26.92%）、升能集团（-19.01%）、宇华教育（-13.25%）等。
2.3. 河南上市公司
2.3.1. 河南上市公司数量与区域分布
按照发行日期统计，2025年3月份，全国A股净增10家上市公司，其中浙江、广东、安徽3省分别净增4家、3家、2家，江苏、四川、江西净增1家，天津、云南净减少1家。本年度，全国A股上市公司净增22家，浙江、广东、安徽三省居前。
截至3月底，河南共有A、H上市公司138家4，其中：A股上市公司112家，H股上市公司32家，全国31个省份中排名维持在第12位和第9位不变。
4同时在A股和H股的上市公司按照1家核算，包括6家分别为：郑煤机、郑州银行、中原证券（H股为中州证券）、洛阳玻璃、洛阳钼业、一拖股份（H股为第一拖拉机股份）。A股数量包括注册地拟变更为河南新乡市的中威电子（300270）。
所2025年3月底，河南省A股总市值14534.00亿元，环比增长3.93%，规模排名超越天津居全国第13位，居中部六省第4位；期末市盈率（TTM,整体法）17.23倍、市净率（LYR,整体法）2.01倍。
2.3.2. 河南上市公司重要事件
2025年3月份，河南上公司公告可重点关注新股上市、重大合同、并购重组、股份减持计划以及人事变动等事项。例如：蜜雪集团H股上市，许昌智能、众诚科技等公司签订重要合同公告，焦作万方、羚锐制药等公司收购兼并等公告，郑煤机向金融机构贷款回购股票比例达到总股本的2%的公告，致欧科技首次回购公告，天马新材、仲景食品、远东传动等公司股东减持股份预披露的公告，以及秋乐种业董事长变更、城发环境、天马新材等董事长换届公告。详见“附表1：2025年3月份河南A股上市公司重点公告一览表”。
3. 河南拟上市公司
3.1. 拟上市公司情况
3月份以来，河南省IPO审核通过尚待发行公司1家,为拟在深交所上市的中船双瑞，3月31日状态为中止审查。
3.2. 提交IPO审核申报企业
目前，河南申报在审企业仅有1家，为安阳市区的岷山环能，目前状态为待上会，拟在北交所上市，拟融资规模为3.02亿元。
4. 投资建议
随着4月份中美关税摩擦加剧，美国“对等关税”一再升级，我国出台一系列反制措施，短期将会一定程度上影响我国对美国出口占比高的外向型企业，建议短期重点关注对美国出口依赖度较高的细分行业及河南相关上市公司。
5. 风险提示
美国加征关税对全球贸易系统带来的不确定性风险；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
