适合普通人的投资选择是什么？
早在1993年的致股东信中，巴菲特曾写道：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分的专业基金经理。”近年来，随着量化技术的成熟应用，投资经理们试图给投资者一个更具主动性的选择——量化指数增强基金。
此类基金在跟踪指数的基础上，通过精选个股等策略力争获取超额收益，以追求超越指数基准的表现。截至2024年末，国内公募量化指数增强基金规模超过2100亿元，是公募基金市场一股不容忽视的力量。（数据来源：Wind，截至2024.12.31）
为此，公募量化领域的优秀投研团队不断涌现。中信保诚基金量化团队则是其中颇具代表性的一支。
团队深耕量化十余年，打造出多只具有市场辨识度的量化产品。以基本面因子为核心主模型的中信保诚量化阿尔法，自产品成立以来，A类份额连续七年实现对沪深300指数的超额收益；中信保诚中证500指数（LOF）在中证500指数成分股内采用抽样复制，连续12年绩优，长期保持较低跟踪误差（注1）。不仅如此，公司拥有多只特色指数产品，比如全市场率先对标中证800有色金属指数的产品中信保诚中证800有色指数(LOF)，以及基建指数类产品中证基建工程（LOF）等，致力于为投资人提供丰富、可靠的投资工具。
凭借多年积累的基本面投研经验，结合AI（人工智能）技术和行为金融理论，当前中信保诚基金量化团队已搭建起涵盖300多个选股因子的因子库，并构筑了“核心+卫星”的量化策略体系。
“量化策略的本质是抓主要矛盾，而沪深300等指数的主要矛盾在不断变化。”据完整参与了团队选股因子挖掘与策略设计的姜鹏介绍，2024年以来，市场短期波动加大，团队进一步引入机器学习技术，通过挖掘投资者交易行为因子，力争增厚超额收益。
截至目前，中信保诚基金量化团队核心策略中的交易行为因子占比不算高，但已成为主要的超额收益来源。
同时，姜鹏强调，团队对基本面的长期坚守不会改变，交易行为因子更多是用于熨平短期收益波动。
“我们的出发点还是找到一些中长期比较好的公司，只是之前我们找到了之后就有时候可能会一直拿着不动，现在如果短期有一些波动的机会，我们也想把握住。”姜鹏称。
守正出奇：“核心+卫星”争取稳定长期回报
“凡战者，以正合，以奇胜。”
这一出自《孙子兵法》的名句常常被用于形容一类经典的投资策略：在中长期买入好公司，同时捕捉市场短期波动以增强收益。
这与中信保诚基金“核心+卫星”量化框架的追求不谋而合。
据姜鹏介绍，“核心+卫星”体系即以多因子选股为核心，叠加成长、价值、事件驱动等多种风格的卫星策略。前者旨在跟踪对应指数表现，约束跟踪误差；后者则用于捕捉不同市场风格下的超额收益。
在姜鹏看来，投资者类型不同，其投资风格也不尽相同，如机构投资者中，保险资金偏好高分红策略，公募偏股基金青睐高成长策略，北向资金喜欢做多核心资产。
“每一类机构投资者的投资风格都很鲜明，而且不会出现大的动作漂移，针对这一特性，我们就通过卫星策略去刻画每一类机构投资者的投资思路。”姜鹏称。特性之外更有共性。无论机构还是散户，投资者们在交易行为上也总是存在一些天然的默契，比如都倾向寻找具有中长期投资价值的好公司，短期超跌之后应该抄底等。
多因子策略就是用于捕捉这些投资者的共性特征。姜鹏称，该团队的多因子策略包括中长期基本面因子和量价因子，以反映公募等不同投资者对优质公司或短期交易行为的共同认知。
姜鹏认为，市场的共性强于个性，因此，多因子策略在体系中占据主导地位，通过基本面和量价因子刻画共性，卫星策略补充特定投资者的需求，由此形成完整的策略框架。
2023年底，中信保诚沪深300指数增强型基金成立，姜鹏担任基金经理。该基金旨在跟踪沪深300指数的基础上，通过精选个股等力争获取超额收益，以追求超越指数基准的表现。
“多因子叠加不同风格策略的好处就在于，无论市场正处于什么风格，我们都配了一部分对应风格的资产，拉长时间来看，有利于提高超额收益的稳定性。”姜鹏表示，但从另一个角度来看，当单一风格占市场主导地位时，短期超额收益可能不如选对市场风格的基金。
以2024年的“924行情”为例，9月24日一揽子增量政策推出前后，市场主导风格从低波动资产转向高成长资产。中信保诚沪深300指数增强型基金的卫星策略中包括成长策略，当市场风格反转时，这部分策略贡献了比例不小的超额收益。
“量化基金的好处在于有固定的风控规则，市场变化时收益不会出现大幅波动，它是一个折中的选择，不走极端。”姜鹏总结道。
创新与迭代：AI因子增厚超额收益
兵无常势，水无常形。
姜鹏深知，没有放之四海皆准的量化策略，随着市场风格不断切换，投研思路也必须更新迭代。
“无论量化基金还是主动管理基金，做投资首先要清楚这市场的参与者是谁。”姜鹏认为，这决定了当下这一阶段量化策略的主要矛盾。
2024年下半年以来，姜鹏明显感觉到，A股市场投资者结构发生变化。公募基金、险资、银行、北向资金等机构投资者占比下降，机构资金定价权出现一定程度减弱，而偏散户资金定价权上升。
投资者结构变化导致基本面因子在短期内的有效性相对弱化，投资者交易行为对价格的影响上升。体现在业绩表现上，就是收益波动明显放大。
“完全坚持基本面的话，中长期也是有效的，但是短期波动就比较大，对我们的客户体验会不太好。”姜鹏表示，为刻画投资者交易行为对收益的影响，姜鹏决定在投研思路体系中引入AI技术，以“基本面+AI”强化短期超额收益。
投研思路迭代，可在多因子策略中新增了机器学习生成的交易行为因子，卫星策略仍以基本面因子为主。
“投资者的交易行为往往具有共性，所以我们把量价或者交易行为因子放在多因子策略中。”姜鹏解释道，“目前市场上偏散户属性的资金占比不超过20%，所以我们策略中的AI因子占比也会控制在适当的比例以内。”
值得注意的是，2024年以来，姜鹏团队尝试将机器学习的数据源从财务数据、经营数据等标准化数据，拓展到新闻文本、视频、音频等另类数据。姜鹏表示，未来团队希望通过AI技术挖掘另类数据中隐含的态度和看法，辅助判断股票的成长性。
调整收益策略的同时，姜鹏团队对风控模型也进行了迭代。
2024年以前，团队主要采用Barra因子模型进行行业、市值、风格约束，以控制跟踪误差，保持投资组合收益稳定。以市值风控为例，传统量化策略做法是控制持仓组合的平均市值，使之与跟踪的基准指数接近，以防止组合因个股权重失衡而出现过大的风险暴露。
团队发现传统风控方式存在提升空间，例如在平均市值接近的情况下，基金持仓与基准指数成分股的市值分布可能差异很大。姜鹏称，当大小盘剧烈轮动时，传统风控逻辑可能很难控制市值风险。
2024年以来，在约束市值平均值的基础上，姜鹏团队把市值分布约束加入风控框架，即把持仓市值分布曲线与基准指数保持一致，以规避极端情况下可能出现的风险情况。
为进一步约束个股极端风险暴露对整体收益的影响，姜鹏团队将过往的主动研究经验用于风控之中，对上市公司的管理层风险、合规风险、舆情风险等进行非量化识别。同时，团队将机器学习因子用于预测短期表现较差的股票，通过低配这类股票来尽量规避个股风险。
注：如上内容仅用于展示基金经理的投资思路和当前市场研判，不作为投资承诺。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
穿越周期：中长期锚定好公司
市场风格切换不停，基金经理要随机应变，更需坚守本心。
“虽然我们在方法论上做了很多迭代，但本质上还是想找到一些中长期表现比较好的公司，力争实现中长期的稳定超额收益。”姜鹏强调。
在中信保诚基金当前的量化策略体系中，基本面依然扮演着中流砥柱的角色。目前核心的多因子策略中，70%-80%是基本面因子，卫星策略更是以基本面为主。
姜鹏坦言，过去一段时间，一些此前表现比较稳定的基本面因子的收益波动显著放大，所以他们用交易行为因子替代了部分基本面因子。如果后续偏散户投资者占比继续提升，交易行为因子占比可能也会视情况调整。
但被拿掉的基本面因子仍然在发挥作用。据姜鹏介绍，基本面因子此前通常被用于预测股票收益，比如通过筛选ROE（净资产收益率）较高的股票，找出未来成长性较好的公司。策略迭代后，ROE等基本面因子被放进了风控模型中，用于增强收益稳定性。
从结果来看，基本面因子加入风控模型后，投资收益稳定性或有所提升。接下来，姜鹏计划把团队过去积累的基本面研究经验，更多用于赋能风控模型。
在交易行为因子挖掘过程中，姜鹏团队也不是单纯输入原始数据生成策略，而是将经过长期验证的逻辑投喂给AI，力求增强投资模型的可解释性。
“我们做出来的策略有一个特点，它同时学了基本面数据和交易行为数据。”姜鹏认为，这样训练出来的模型能够理解基本面与量价（交易行为因子）的交互行为，与纯交易行为训练的模型相比，其波动性天然更低，起到了强化风控的效果。
展望未来，姜鹏判断，中长期来看，机构投资者仍占主流。在短期内，团队在收益端将按照目前的投资者结构继续挖掘交易行为因子；在风控端，基于基本面研究强化风险管理。
“我们较大的优势就是做基本面投研的时间比较长，对基本面与量价的交互行为理解更深刻，风控更加严格。”姜鹏称。
备注：①中信保诚量化阿尔法数据截止日：2024.12.31， A类份额2018年-2024年7年净值增长率/业绩比较基准业绩分别为：2018：-19.20%/-24.12%，2019：40.43%/34.14%，2020：45.74%/25.86%，2021：6.48%/-4.85%，2022：-17.89%/-20.58%，2023：-5.12%/-10.79%，2024：15.58%/14.04% ，同期沪深300指数的业绩表现分别为：-25.31%、36.07%、27.21%、-5.20%、21.63%、-11.38%、14.68%；；中信保诚中证500指数（LOF）数据截止日：2024.12.31，A类份额2013年-2024年12年净值增长率/业绩比较基准业绩分别为：17.2%/16.2%、39.7%/36.9%、47%/41.3%、-11.2%/-16.8%、4.7%/-0.1%、-29.5%/25.1%、30.5%/25.1%、33.8%/19.9%、25.88%/14.83%、 -18.10%/-19.30%、 -4.13%/-6.83%、8.50%/5.40%。基金净值具有波动性，基金的过往业绩不代表未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准）
中信保诚量化阿尔法股票成立于2017年7月12日，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。中信保诚量化阿尔法2021年4月20日新增C类份额，2021.4.20-2021.12.31：5.16%/ -2.69%; 2022：-18.22%/ -20.58%; 2023：-5.50%/ -10.79%，2024：15.11%/14.04%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。2017-07-12至2019-09-11：提云涛 杨旭2019-09-12至2022-03-23：提云涛2022-03-24 至2024-06-17：提云涛 王颖2022-03-25至今：提云涛；2025-2-20至今姜鹏。
中信保诚中证500指数型证券投资基金（LOF），2011-02-11成立,于2021年1月1日由信诚中证500指数分级证券投资基金终止分级运作变更而来。业绩比较基准为中证500指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%，A类历史业绩/基准业绩：2021：25.88%/14.83%；2022:-18.10%/-19.30%；2023:-4.13%/-6.83%；2024: 8.50%/5.40%；C类成立于：2021-08-26，历史业绩/基准业绩：2022：-18.48%/-19.30%；2023：-4.52%/ -7.01%；2024：8.07%/5.40%。历任及现任基金经理：吴雅楠(2011-02-11到2015-03-27）、杨旭（2015-01-15到2018-09-28）、 HAN YILING（2023-07-05至今）黄稚（2018-07-25至今），基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。
风险提示：以上提及基金简称“本基金”。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识该基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。
根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：
一、 依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、 您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。
基金管理人对文中提及的个股/板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。
材料中提及的基金（以下简称“本基金”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
基金有风险，投资需谨慎 。
