（来源：西部证券研究发展中心）
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【农林牧渔】圣农发展（002299.SZ）24年年报和25年一季度业绩预告点评：24年养殖成本明显回落，25Q1利润逆势高增
【北交所】北交所市场点评——20250411：博弈深化产业链重构，科技自主与区域合作成主线
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【农林牧渔】圣农发展（002299.SZ）24年年报和25年一季度业绩预告点评：24年养殖成本明显回落，25Q1利润逆势高增
核心观点
事件：公司发布24年年报和25年一季度业绩预告。24全年，公司实现营收/归母净利润185.86/7.24亿元，同比+0.53%/+9.03%，基本EPS为0.59元。24Q4，公司实现营收/归母净利润48.23/3.42亿元，同比+5.78%/+553.70%。25Q1，公司预计实现归母净利润1.30~1.60亿元，同比+309.94%~+358.38%。
24年养殖成本显著下降，25Q1利润逆势高增。24全年公司营收同比小增，其中销量明显增长，但售价下滑拖累营收增速。24年鸡肉生食/肉制品销量同比+14.72%/+6.32%，售价同比-14.17%/+3.11%。24全年利润平稳增长，主要得益于公司在成本端的优异表现，24年养殖板块单吨生产成本同比-13.60%。圣泽901Plus优秀的生产性能为养殖成本下探奠定基础，同时公司持续深化成本领先战略，从原料采购、内部管控两个维度挖潜降本空间。25Q1面对鸡肉价格进一步下行的不利形势，公司推进精细化管理，Q1综合造肉成本同比下降约10%，利润实现同比大增。
养殖端种源优势不断强化，食品端全渠道协同发力。养殖端，公司种鸡市场认可度不断提升，24年外销量近500万套，同比+30%以上，并成功出口坦桑尼亚，打开国际市场。食品端，公司构建了覆盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠道业务体系。在B端稳定核心客户的同时向腰部、长尾客户渗透；在C端全面覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道，加大渠道渗透率，24年C端收入同比+23.40%；在F端将原料进行高价值转化、形成上下游协同效应，提升公司原料的整体价值。
毛利率同比提升，期间费用率上行。24年公司整体毛利率为11.12%，同比+0.56pct，其中养殖/食品板块毛利率为5.70%/19.61%，同比-0.62pct/+0.94pct。毛利率提升主要是食品板块售价提升幅度（同比+3.11%）超过成本提升幅度（同比+1.92%）。24年公司期间费用率为6.84%，同比+0.80pct，主因是公司加大销售费用投放，销售人员薪酬和促销费用同比增加。24年销售费用率为3.30%，同比+0.74pct。
投资建议
预计公司25~27年归母净利润为11.26/14.12/17.73亿元，同比+55.5%/+25.4%/+25.6%。公司养殖食品业务双轮驱动，维持“买入”评级。
风险提示
鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
【北交所】北交所市场点评——20250411：博弈深化产业链重构，科技自主与区域合作成主线
核心观点
行情回顾：1）指数层面：4月11日北证50收涨1.5%，成交额达422.0亿元，较上一交易日下跌76.6亿元。2）个股层面：当日北交所265家公司中161家上涨，4家平盘，100家下跌，1家涨停。其中涨幅前五的个股分别为：凯德石英（+30.0%）、秉扬科技（+22.4%）、武汉蓝电（+18.4%）、威贸电子（+16.9%）、利尔达（+14.4%），跌幅前五的个股分别为：康农种业（-16.5%）、欧福蛋业（-15.7%）、秋乐种业（-14.5%）、驱动力（-12.1%）、骑士乳业（-11.4%）。
新闻汇总：现货金价冲破3245美元刷新高，避险情绪继续主导行情：现货黄金日内最高涨至每盎司3245.47美元，连续两天刷新历史纪录，年初至今累涨逾23%；策略师NiteshShah表示，“在一个被特朗普贸易战颠覆的世界里，黄金已被视为最受青睐的避险资产。
重要公告：1）力王股份：实现营业收入7.15亿元，同比增长21.81%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长18.84%，实现每股收益0.35元，同比减少5.41%；2）戈碧迦：实现营业收入5.66亿元，同比减少29.95%，实现归母净利润0.70亿元，同比减少32.59%，实现每股收益0.52元，同比减少40.91%；3）盖世食品：实现营业收入5.34亿元，同比增长9.04%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长17.19%，实现每股收益0.29元，同比减少3.33%；4）邦德股份：本次股票解除限售数量总额为590,340股，占公司总股本0.4964%，可交易时间为2025年4月16日；5）灵鸽科技：持股5%以上股东权益变动达到5%。
投资建议
当日北证50指数收涨1.5%至1284.14点，全天成交额422.0亿元。科技板块领涨，半导体设备、AI算力受益于关税博弈下自主可控逻辑强化，纺织服饰和交通运输受区域贸易链重构预期驱动，而农业种业及出口依赖型光伏、汽配板块深度调整。资金围绕跨境物流和消费电子快速切换。当前关税博弈深化背景下，产业链加速重构，短期利好"近岸外包"模式，催化港口物流、跨境电商及数字人民币结算；RCEP合作框架推动中国—东盟在数字贸易、绿色能源（特高压、区域电网）领域协同发展。科技自主可控主线加速，半导体设备国产化、AI算力基建及机器人核心部件成为突破方向，可控核聚变示范堆招标启动催热核心零部件及材料相关赛道。农业种业受生物育种产业化政策驱动，转基因品种审批提速。投资策略需兼顾防御与成长，短期关注关税反复下的反制板块和直接受益板块，东盟峰会催化下的港口物流、跨境支付及高股息必选消费，中长期锚定科技自主、新质生产力及区域经济重构主线，同时警惕美欧关税细则落地及北交所流动性波动风险。
风险提示
政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。
报告信息
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2025年4月15日报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
熊航（S0800522050002）xionghang@research.xbmail.com.cn
曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn
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