来源丨不良资产行业观研综合
作为“明天系”最核心的平台——明天控股集团近期被上海市第三中级人民法院裁定破产清算。这是继包商银行、新时代证券、新华信托、四家财险之后，“明天系”风险处置迈出的最关键一步。
关键平台破产清算
2025年4月7日，上海市第三中级人民法院（上海三中院）出具《民事裁定书》，正式裁定对明天控股有限公司等12家关联企业进行实质合并破产清算。该裁定标志着明天控股正式进入破产清算程序。
明天控股等12家企业于2025年2月11日向上海三中院提交了实质合并破产清算申请书，法院随后召开听证会进行审查。
在2025年3月28日至4月2日期间，多家关联上市公司（如西创5、明科5）陆续发布公告，提示申请存在不确定性。
相关上市公司均表示，其业务、资产、财务等与明天控股保持独立，目前生产经营正常，破产清算不会对日常运营产生重大影响。
截至2025年4月7日，明天控股及其关联企业已进入破产清算程序，相关上市公司将持续履行信息披露义务。
法院将通过全国企业破产重整案件信息网等渠道推进后续清算工作，具体债权人会议安排暂未披露。
“隐蔽+分散”的控制架构
Wind显示：明天控股是“明天系”的核心平台，其金融版块绝大部分都通过明天控股进行构建。明天控股曾直接或间接参控股44家金融机构和9家上市公司，覆盖银行、证券、保险、信托等全牌照金融业务，资产规模峰值高达3万亿元。
此次破产清算是继包商银行、新时代证券、新华信托等“明天系”旗下机构风险处置后的关键一步。早在2022年，明天控股及其实际控制人肖建华已因非法吸收公众存款、违法运用资金等多项罪名被判处巨额罚金及有期徒刑，为今日的破产埋下伏笔。
这种通过“隐蔽+分散”的股权架构隐形控制金融机构、长期挪用资金、违规融资等行为，最终导致风险全面爆发。明天控股自2019年起9家金融机构陆续被接管，2023年风险处置进入收尾阶段。
“明天系”风险的暴露始于2019年包商银行被接管。该行因大股东“明天系”长期占用超1500亿元资金，最终资不抵债规模达2200亿元，于2021年宣告破产。其处置采用“收购承接+破产清算”模式，由蒙商银行和徽商银行承接业务，并通过存款保险基金化解债务危机，保障了520万储户及中小机构的权益。
此后，“明天系”旗下金融机构陆续被接管：
四家险企退出市场：华夏人寿由瑞众人寿承接，易安财险被比亚迪收购并更名，天安人寿、天安财险分别由中汇人寿和申能财险接手。
信托与证券重组：新华信托破产清算，新时代证券通过股权转让引入央企诚通集团，国盛证券则由江西国资接管。
此事件再次凸显“隐形控制”与合规风险。央行《金融稳定报告》曾指出，此类架构易掩盖真实风险，借新还旧模式难以为继时，将引发连锁反应。
“实际控制人通过“隐蔽+分散”的控制架构，隐形控制多家金融机构，真实风险长期隐藏，有的金融机构通过做大规模的方式掩盖风险，似乎流动性不断，风险就不会爆发。但实际情况通常是，随着资产劣变的加速，借新还旧的模式难以为继，风险最终爆发，并可能传染至更多同业机构，增加风险处置难度。”
（转自：不良资产行业观研）
