国泰大制造两年持有期混合型证券投资基金2024年年报已发布，报告期内基金份额总额减少13%，净资产合计下滑17.55%，净利润为负38,270,015.39元，基金管理费支出6,887,491.92元。以下将对该基金年报进行详细解读。
主要财务指标：业绩欠佳，多项指标下滑
本期利润与已实现收益均为负
2024年，国泰大制造两年持有期混合基金本期利润为 -38,270,015.39元，较2023年的 -68,154,157.01元有所上升；本期已实现收益为 -111,206,704.79元，而2023年为 -137,106,965.12元。尽管两项指标仍为负数，但均呈现出一定程度的改善。加权平均基金份额本期利润为 -0.0584元，本期加权平均净值利润率为 -6.67%，显示出基金在该年度的盈利能力较弱。
| 期间数据和指标 | 2024年 | 2023年 | 2022年 |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益 | -111,206,704.79 | -137,106,965.12 | -200,480,822.30 |
| 本期利润 | -38,270,015.39 | -68,154,157.01 | -636,720,917.60 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0584 | -0.0878 | -0.4626 |
| 本期加权平均净值利润率 | -6.67% | -8.31% | -38.50% |
| 本期基金份额净值增长率 | -5.10% | -9.17% | -26.59% |
期末数据：资产净值与可供分配利润下降
2024年末，基金期末可供分配利润为 -126,509,747.81元，较2023年末的 -31,024,549.89元进一步恶化；期末可供分配基金份额利润为 -0.2092元。期末基金资产净值为558,438,978.54元，相较于2023年末的677,348,147.00元，下降了约17.55%，期末基金份额净值为0.9235元。
| 期末数据和指标 | 2024年末 | 2023年末 | 2022年末 |
|---|---|---|---|
| 期末可供分配利润 | -126,509,747.81 | -31,024,549.89 | 64,191,655.70 |
| 期末可供分配基金份额利润 | -0.2092 | -0.0446 | 0.0714 |
| 期末基金资产净值 | 558,438,978.54 | 677,348,147.00 | 963,653,230.63 |
| 期末基金份额净值 | 0.9235 | 0.9731 | 1.0714 |
累计期末指标：份额累计净值增长率为负
截至2024年末，基金份额累计净值增长率为 -7.65%，2023年末为 -2.69%，2022年末为7.14%。这表明自基金成立以来，整体业绩表现不佳，投资者可能面临一定程度的资产缩水。
| 累计期末指标 | 2024年末 | 2023年末 | 2022年末 |
|---|---|---|---|
| 基金份额累计净值增长率 | -7.65% | -2.69% | 7.14% |
基金净值表现：长期跑输业绩比较基准
各阶段净值增长率与业绩比较基准对比
过去一年，基金份额净值增长率为 -5.10%，而同期业绩比较基准收益率为10.29%，差距达 -15.39%；过去三年，基金份额净值增长率为 -36.72%，业绩比较基准收益率为 -16.67%，相差 -20.05%；自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为 -7.65%，业绩比较基准收益率为28.17%，差距高达 -35.82%。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -2.23% | 1.89% | 6.15% | 2.09% | -8.38% | -0.20% |
| 过去六个月 | 9.81% | 1.89% | 20.02% | 1.90% | -10.21% | -0.01% |
| 过去一年 | -5.10% | 1.75% | 10.29% | 1.70% | -15.39% | 0.05% |
| 过去三年 | -36.72% | 1.42% | -16.67% | 1.37% | -20.05% | 0.05% |
| 自基金合同生效起至今 | -7.65% | 1.40% | 28.17% | 1.31% | -35.82% | 0.09% |
净值增长率走势分析
从自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较图可以看出，基金净值增长曲线长期位于业绩比较基准收益率曲线下方，显示出基金在长期投资过程中未能有效跑赢业绩比较基准，投资策略的有效性值得进一步探讨。
投资策略与业绩表现：反思不足，寻求改进
投资策略回顾与反思
基金管理人认为，投资方法在经济下行周期中表现较弱，在2023年初及2024年初对宏观经济过于乐观，未能及时调整策略。投资视野方面，过去三年过度聚焦制造业，而制造业面临需求收缩与供给扩张困境，导致投资收效甚微。投资风格上，组合偏重中小市值成长股，在市场下行阶段，中小市值股票出现流动性折价，导致组合亏损较大。
报告期内业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为 -5.10%，同期业绩比较基准收益率为10.29%，跑输业绩比较基准15.39个百分点。基金管理人表示将对投资组合进行平衡及动态调整，以降低投资风险。
管理人展望：谨慎乐观，把握结构性机会
宏观经济与市场判断
管理人认为2025年中国经济将呈现前低后高走势，下半年宏观经济若进一步向好，指数级牛市可期。日均万亿成交量将满足中小市值股票流动性需求，大市值风格大概率跑输小市值风格。制造业供给过剩最严重时期已过，部分制造行业可能提前实现供需平衡，制造业机会大于前几年。
投资机会与风险
外部环境仍是风险因素，特朗普新政存在不确定性。在宏观经济企稳和价格指数转正之前，主题投资将是重要机会，如AI、人形机器人等主题将轮番登场。基金管理人将积极寻找高成长性股票，同时严格控制投资风险。
费用分析：管理与托管费用有所下降
基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为6,887,491.92元，较2023年的11,389,310.23元下降了约39.52%。其中，应支付销售机构的客户维护费为3,175,110.34元，应支付基金管理人的净管理费为3,712,381.58元。
| 项目 | 本期2024年1月1日至2024年12月31日 | 上年度可比期间2023年1月1日至2023年12月31日 |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 6,887,491.92 | 11,389,310.23 |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 3,175,110.34 | 5,202,089.46 |
| 应支付基金管理人的净管理费 | 3,712,381.58 | 6,187,220.77 |
基金托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为1,147,915.33元，相较于2023年的1,898,218.39元，下降了约39.52%。托管费的下降与基金资产净值的减少相关。
| 项目 | 本期2024年1月1日至2024年12月31日 | 上年度可比期间2023年1月1日至2023年12月31日 |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 1,147,915.33 | 1,898,218.39 |
交易与投资收益分析：股票投资亏损，债券投资盈利
股票投资收益
2024年股票投资收益为 -112,387,084.37元，主要源于买卖股票差价收入为负。卖出股票成交总额为769,839,533.04元，卖出股票成本总额为880,883,024.23元，交易费用为1,343,593.18元，导致买卖股票差价收入为 -112,387,084.37元。
| 项目 | 本期2024年1月1日至2024年12月31日 | 上年度可比期间2023年1月1日至2023年12月31日 |
|---|---|---|
| 卖出股票成交总额 | 769,839,533.04 | 956,029,820.24 |
| 减：卖出股票成本总额 | 880,883,024.23 | 1,091,234,215.04 |
| 减：交易费用 | 1,343,593.18 | 2,316,882.21 |
| 买卖股票差价收入 | -112,387,084.37 | -137,521,277.01 |
债券投资收益
债券投资收益为530,012.69元，其中债券投资收益——利息收入为620,243.44元，债券投资收益——买卖债券（债转股及债券到期兑付）差价收入为 -90,230.75元。
| 项目 | 本期2024年1月1日至2024年12月31日 | 上年度可比期间2023年1月1日至2023年12月31日 |
|---|---|---|
| 债券投资收益——利息收入 | 620,243.44 | 885,828.01 |
| 债券投资收益——买卖债券（债转股及债券到期兑付）差价收入 | -90,230.75 | 702,019.25 |
| 债券投资收益——赎回差价收入 | - | - |
| 债券投资收益——申购差价收入 | - | - |
| 合计 | 530,012.69 | 1,587,847.26 |
关联交易：无异常关联交易
本基金本报告期内及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行交易，未与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)交易，无基金管理人运用固有资金投资本基金的情况，除基金管理人之外的其他关联方也未投资本基金。在承销期内，本基金也未参与关联方承销证券的情况。
期末投资组合：权益投资占主导，行业分布集中
资产组合情况
期末基金资产组合中，权益投资金额为497,494,131.35元，占基金总资产的比例为88.81%，其中股票投资占比相同。固定收益投资为32,606,813.92元，占比5.82%，主要为债券投资。银行存款和结算备付金合计14,826,115.26元，占比2.65%。
| 序号 | 项目 | 金额 | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 497,494,131.35 | 88.81 |
| 其中：股票 | 497,494,131.35 | 88.81 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 32,606,813.92 | 5.82 |
| 其中：债券 | 32,606,813.92 | 5.82 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 14,826,115.26 | 2.65 |
| 8 | 其他各项资产 | 15,280,694.13 | 2.73 |
行业分布
从期末按行业分类的股票投资组合来看，制造业占比最高，公允价值为449,549,298.02元，占基金资产净值比例为80.50%。其次为信息传输、软件和信息技术服务业，占比5.21%；水利、环境和公共设施管理业占比2.20%。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值 | 占基金资产净值比例 （％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 449,549,298.02 | 80.50 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 365,397.06 | 0.07 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 29,099,436.27 | 5.21 |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | 6,167,000.00 | 1.10 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | 12,313,000.00 | 2.20 |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 497,494,131.35 | 89.09 |
股票投资明细
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，聚和材料占比8.72%，皇马科技占
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