2025年3月29日，长城基金管理有限公司发布长城泰利纯债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临着份额与净资产的双下滑，不过仍实现了较为可观的净利润。以下将对报告中的关键数据进行深度解读。
主要财务指标：盈利可观，规模缩水
本期利润与收益情况
长城泰利债券在2024年实现了较为可观的盈利。长城泰利债券A本期利润为491,093,365.29元，长城泰利债券C为3,820.19元。从已实现收益来看，A类份额为404,422,846.83元，C类份额为3,315.48元 。这表明基金在投资运作上取得了一定成效，通过利息收入、投资收益等渠道实现了盈利。
| 项目 | 2024长城泰利债券A | 2024长城泰利债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 404,422,846.83 | 3,315.48 |
| 本期利润（元） | 491,093,365.29 | 3,820.19 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0356 | 0.0465 |
| 本期加权平均净值利润率 | 3.47% | 4.14% |
| 本期基金份额净值增长率 | 3.60% | 3.41% |
资产净值与份额变化
报告期末，长城泰利债券A的资产净值为11,241,895,528.42元，份额净值为1.0186元；C类份额资产净值为2,237.08元，份额净值1.1178元。与2023年末相比，基金整体资产净值出现了明显下降，从14,413,047,781.58元降至11,241,897,765.50元，缩水约22%。基金份额总额也从13,998,437,417.02份减少至11,036,932,985.24份，降幅约21%。
| 项目 | 2024年末 | 2023年末 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 期末基金资产净值（元） | 11,241,897,765.50 | 14,413,047,781.58 | -22% |
| 期末基金份额总额（份） | 11,036,932,985.24 | 13,998,437,417.02 | -21% |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
净值增长率与基准对比
2024年，长城泰利债券A份额净值增长率为3.60%，长城泰利债券C为3.41%，而同期业绩比较基准收益率均为4.98%。过去三年，A类份额净值增长率累计为9.98%，C类为9.12%，业绩比较基准收益率累计为7.69%。从数据可以看出，基金在短期和中期内均未能跑赢业绩比较基准，反映出基金在投资策略的执行效果上，相较于市场平均水平仍有提升空间。
| 阶段 | 长城泰利债券A | 长城泰利债券C | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 | |
| 过去一年 | 3.60% | 4.98% | -1.38% | 3.41% | 4.98% | -1.57% |
| 过去三年 | 9.98% | 7.69% | 2.29% | 9.12% | 7.69% | 1.43% |
投资策略与业绩表现：债市波动中寻求稳健
投资策略分析
2024年，面对复杂的宏观经济形势，长城泰利债券采取了以利率及金融债为主的配置策略，同时精选信用债品种，维持组合中性久期及较高的流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主。在债市波动中，一季度央行超预期降准降息带动收益率下行，年中监管与市场预期博弈加剧，年末市场机构配置“抢跑”情绪发酵，叠加政策利好，现券收益率快速下行。基金通过灵活调整投资组合，力求在波动中实现稳健增长。
业绩归因
尽管基金在2024年实现了盈利，但未能跑赢业绩比较基准。这可能与基金在债券品种选择、久期管理以及对市场趋势的把握上存在一定偏差有关。在利率波动和市场情绪变化较快的情况下，基金的投资策略调整可能不够及时，导致收益未能达到预期水平。
管理人展望：关注政策，灵活调整
管理人对2025年宏观经济和市场走势进行了展望，预计中国经济将在稳增长与结构转型中寻找平衡，政策更加注重应对外部冲击和提振内需。债券市场方面，随着货币政策的持续宽松和财政政策的发力，债市可能继续保持强势，但需警惕特朗普上台后政策不确定性对人民币汇率的冲击，人民币贬值压力可能阶段性加大。管理人表示将密切关注国内外经济政策动态，合理调整投资策略，以应对市场变化。
费用分析：管理与托管费用稳定
管理费用
2024年，长城泰利债券应支付的管理费为28,311,381.28元，与2023年的28,580,849.69元相比略有下降。基金管理费按前一日基金资产净值的0.20%年费率计提，费用的稳定反映了基金管理规模在一定程度上的稳定性，尽管整体资产净值有所下降，但费率保持不变。
托管费用
当期发生的基金应支付的托管费为7,077,845.24元，较2023年的7,145,212.45元也有所减少。基金托管费按前一日基金资产净值的0.05%年费率计提，托管费用的变化趋势与管理费用相似，与基金资产净值的变动相关。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 28,311,381.28 | 28,580,849.69 | -0.94% |
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 7,077,845.24 | 7,145,212.45 | -0.94% |
投资组合分析：债券为主，信用债精选
资产配置
期末基金资产组合中，固定收益投资占比99.99%，金额为11,453,783,796.29元，其中债券投资11,314,399,872.75元，资产支持证券投资139,383,923.54元。这表明基金坚持以债券投资为主的策略，符合其纯债债券型基金的定位，旨在通过固定收益类资产获取稳定收益。
债券品种分析
从债券品种来看，金融债券占比最高，公允价值为6,680,215,204.91元，占基金资产净值比例为59.42%，其中政策性金融债为1,713,478,275.33元，占比15.24%。中期票据和企业债券也占有一定比例，分别为22.62%和7.65%。基金通过分散投资不同类型的债券，在追求收益的同时，分散信用风险。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 金融债券 | 6,680,215,204.91 | 59.42 |
| 企业债券 | 859,457,703.03 | 7.65 |
| 中期票据 | 2,542,687,239.57 | 22.62 |
| 同业存单 | 396,985,764.15 | 3.53 |
| 其他 | 835,053,961.09 | 7.43 |
份额持有人结构：机构主导，赎回压力显现
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数为222户，其中机构投资者持有长城泰利债券A类份额11,036,928,676.75份，占A类总份额比例为100.00%；个人投资者持有长城泰利债券C类份额2,001.27份，占C类总份额比例为100.00%。机构投资者在基金份额持有上占据主导地位。
份额变动对基金影响
结合前文提到的基金份额总额大幅下降的情况，机构投资者的赎回行为可能是导致份额减少的主要原因。机构的大额赎回可能给基金带来流动性风险、净值波动风险等，基金管理人需要合理调整投资组合，以应对可能的赎回压力。
风险提示：关注大额赎回与市场波动
报告期内存在机构投资者持有基金份额比例达到99.99996%的情况，若该投资者进行大额赎回，基金可能面临流动性风险、延期支付赎回款项及暂停赎回风险、基金净值波动风险、投资受限风险以及基金合同终止或转型风险。此外，尽管管理人预计2025年债市可能保持强势，但仍需警惕政策不确定性对汇率和债券市场的冲击，投资者应密切关注市场动态和基金管理人的投资策略调整。
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