（来源：东莞证券研究）
2025年3月大盘震荡分化
沪指收涨，深证成指和创业板指同步调整。其中上证指数先扬后抑，3400点得而复失，整体围绕3300点区间波动。3月A股市场在政策托底与外部扰动中呈现缩量整理行情，两市成交量下降至1万亿附近，资金从科技成长向高股息资产迁移。截至3月31日，上证指数月K线上涨0.45%，深证成指月K线下跌1.01%，创业板指月K线下跌3.07%，科创50月K线下跌5.20%，北证50月K线下跌2.74%。个股板块涨跌互现，有色金属、家用电器、煤炭、美容护理和社会服务等板块涨幅靠前；计算机、房地产、电子、综合和通信等板块跌幅靠前。
2025年4月份行情研判：大盘或延续区间震荡走势
海外方面，美联储3月FOMC会议继续暂停降息的同时放缓缩表步伐，美国经济不确定性增加，需关注通胀预期变化。4月或将是美国关税政策落地最为密集的时间点，国际博弈或将加剧，而美联储也可能因通胀压力进一步降低降息的概率，全球风险偏好或有所压制，关注4月初美国优先贸易政策备忘录调查结果以及“对等关税”的加征方式和范围。国内方面，3月初召开的全国两会明确了全年经济目标以及包括赤字率在内的增量政策力度，整体定调积极，为今年经济工作作出纲领性部署。此外，《提振消费专项行动方案》落地；央行再次重申择机降准降息，并对MLF定价机制进一步改革。数据方面，1-2月国内经济实现平稳开局，3月PMI继续回升，有望带来预期修正。但与此同时，通胀依旧偏低、消费内生动能仍待增强、地产止跌企稳基础尚不牢靠，短期出口也可能面临海外关税政策的冲击，全国“两会”部署的各项政策料将加速落地以维稳内需。展望4月份，两会后各地生育、消费、科技等领域的政策频出释放积极信号，后续政策面的持续落地将有助于提振市场信心，二季度国内经济有望延续良好修复势头。考虑到市场即将进入公司财报s的密集披露期，部分企业业绩不及预期可能导致股价快速波动，叠加海外政策对我国经济仍旧存在一些扰动，短期市场或仍以区间震荡为主。但长期来看，国内经济韧性足、发展前景好的局面仍旧，未来随着上市公司财务信息的逐渐披露，市场有望在基本面不确定性缓解之后重新企稳走强。
操作建议
板块上建议关注金融、有色金属、公用事业、TMT、家用电器、基础化工和汽车等板块。
行业配置：超配金融、有色金属、公用事业、TMT等
综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，4月建议超配：金融、有色金属、公用事业、TMT等。
风险提示
美联储超预期延长加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。
分析师：费小平 SAC执业证书编号：S0340518010002 电话：0769-22111089邮箱：fxp@dgzq.com.cn
分析师：尹炜祺SAC执业证书编号：S0340522120001电话：0769-22118627邮箱：yinweiqi@dgzq.com.cn
分析师：曾浩SAC执业证书编号：S0340523110001电话：0769-22119276邮箱：zenghao@dgzq.com.cn
分析师：熊越 SAC执业证书编号：S0340524080001电话：0769-22118627 邮箱：xiongyue@dgzq.com.cn
研究助理：叶子沛SAC执业证书编号：S0340123070035 电话：0769-22119276 邮箱：yezipei@dgzq.com.cn
