交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】关注美国开征对等关税后市场表现。
周三大盘窄幅震荡，两市成交跌破1万亿，观望情绪继续浓厚。个股板块涨跌个数比为1:1，上涨个股略多，这两天反弹幅度和量能较小，盘面较弱。前期的短期降准降息落空和消费贷政策不及预期。年报和季报公布，绩差股或不及预期个股或影响盘面，量能进一步萎缩，资金观望较浓。技术上，大盘连续下跌后出现小幅反弹，但量能和反弹幅度较小，盘面观望情绪较浓，美国对中国开征34%对等关税超预期，关注关税落地后市场表现。操作上，建议剩余多单持有设好止盈止损，激进投资者做空IM2506。期权方面，卖出中证1000看涨期权,供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】美国T86正式取消 关注关税政策影响
周三，集运欧线多数合约集体下挫，EC2506收于20日均线平台，收盘价较上一交易日下跌3.68%。美国对等关税落地，对越南、泰国、印尼和柬埔寨分别征收46%、36%、32%和49%关税，对我国预计为34%，加上之前的20%约为54%，将于4月5日凌晨12:01生效，美国800美元以下小包裹的免税政策（T86政策）将于5月2日正式取消。新数据显示，地中海航线运价再度下跌，正如昨天所预计的，EC2506期价短期缺乏利多支撑，即便有被动技术性反弹，但多头资金做多意愿较弱，反弹持续性存疑，后续贸易政策变动预计影响中美进出口水平，旺季需求后置叠加运力供应增长已成既定事实，关注2000点附近支撑。策略方面，关于中船的301调查可能使得航线运价再度分化，美线运价大幅反弹意味着欧线运价可能再度承压，在货运需求实质性回暖前，盘面较难走出类似于去年的主升浪行情，清明节前资金较为保守，EC2506预计将维持宽幅震荡，EC2508上方想象空间较大，可适当逢低做多，参考支撑位2200点。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）
贵金属
【黄金】预计黄金继续强势。
周三夜盘黄金高位震荡，美国开征对等关税超预期，预计继续强势。提前消化美国开征对等关税利好，短期谨防盘面大幅波动。美国4月2日开征对等关税引起的全球政治经济格局不稳定引发的避险情绪继续升温。短期继续关注关税和中东问题引起的避险情绪变化。虽然2022年以来黄金上涨的四大核心逻辑仍在，只是后续可能减弱，并且我们预计黄金今年会不断创新高，但短期而言目前处于高位，避险情绪的变化容易引起黄金大幅波动。因此建议投资者这个位置谨慎追高。操作上建议投资者黄金中线剩余多单持有观察，择机减持；期权上短线投机者买入AU2506P688，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】油价回落，库存上升
昨晚油价回落，消息面，在截至3月28日当周，原油库存增加616.5万桶，达到4.398亿桶，而分析师预期为减少210万桶。库存方面，美国原油库存超预期上升，整体库存水平处于历史极低水平，同时成品油库存持续下降，有利于原油去库。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧。需求端有望提振，美国需求表现不弱，中国原油需求显著改善，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。供应端因OPEC+补偿减产措施而缓解担忧，短期油价有望反弹。操作上建议：短期反弹，SC2506参考区间500-600。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】美国宣布对等关税，美铜大幅波动
周三晚沪铜2505收盘下跌0.13%报收于79780元/吨。昨夜伦铜微涨。现货方面，周三上海1#铜现货报价79960，上涨10。消息方面，4月1日，江西省发改委发布2025年第一批省重点建设项目计划，安排重点建设项目544项，总投资14735亿元，年度计划投资3857亿元。其中铜项目17个。产业方面，铜矿供应仍偏紧，TC继续弱势下行至-24.14美金，政策干扰下再生铜供应偏紧，整体原料短缺短期难以缓解，向冶炼端传导仍在持续，库存仍处于明显去化中。国内预期仍相对乐观，但海外扰动因素加剧，不确定性抬升。从中长来看铜价下方支撑仍较为明确。今天凌晨特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，美铜大幅波动。中线操作上建议分批买入做多，沪铜2505参考支撑位78000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】去库正常，有望企稳回升
周三晚沪铝2505上涨0.39%收于20520元/吨。昨夜伦铝小幅下跌。现货方面，周三无锡A00铝锭现货报价20560，持平。消息方面，外媒4月1日消息：全球大宗商品交易巨头贡渥集团和维托尔集团正排队等待从伦敦金属交易所（LME）在韩国光阳港的注册仓库中提取大量俄罗斯产铝。行业方面，电解铝供需双强，现阶段矛盾不突出。电解铝厂高利润维持，产能利用率维持高位;下游两新政策持续发力，电解铝去库正常，铝棒库存去化快于往年。金三银四产业旺季叠加国内刺激力度较强，随着前期期价下挫，下游开工率持续回升给予期价支撑，现货贴水转为升水。短期市场震荡筑底，预计会企稳回升。操作上建议分批买入做多，沪铝2505参考支撑位20000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】缅矿预期扰动加大 期价偏强运行
周三晚沪锡2505震荡冲高回落；基本面，供应端，2月精锡产量受春节假期影响，环比小幅下降；2-3月份复工复产消费启动转好；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：美国总统在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。美国宣布对进口汽车加征25%的关税，将于4月3日生效。中国地震台网正式测定，3月28日14时20分在缅甸发生7.9级地震，震源深度30公里，地震延迟缅矿的复产的进程。短期缅矿预期扰动加大，暂短线偏多交易，压力位减持，参考区间279000-303000元/吨，后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】期价区间震荡
周三晚沪镍2505小幅震荡，Mysteel现货指数报130356.31元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；2月份国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位回落。需求端，3月份需求逐步改善，补库需求增加；宏观贸易摩擦压制市场。技术上：底部区间震荡，上沿有压力；操作上：沪镍2505合约偏多交易，参考支撑位上移至125000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【铁矿石】延续震荡运行
周三晚铁矿2509合约跌0.07%，报748元/吨。产业方面，外矿发运量环比仍有增长，全球铁矿发运量环比增加103.1万吨至3187.8万吨，到港量继续小幅回落，关注季度末矿山发运冲量预期，后续港口库存仍有累库压力。需求端，钢厂利润尚可，开工率持续回升，日均铁水产量环比增加1.02万吨至237.28万吨，铁水产量继续增加，但增速放缓，铁水上方空间有限。综合来看，铁矿基本面尚可，供需双强，铁水产量仍在增产周期为矿价提供支撑，但终端需求弹性不足也会抑制矿价回升空间，预计铁矿震荡为主。操作上单边建议暂观望，2509合约参考720-800区间运行。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）
【煤焦】供应过剩，反弹承压
周三晚焦煤2509合约跌0.09%，报1072.5元/吨；焦炭2509合约跌0.54%，报1671.5元/吨。焦煤方面，煤矿基本维持正常生产，蒙 煤通关量维持中性水平，港口炼焦煤库存持续去化。需求端，钢厂复产仍在继续，钢焦企对原料煤有所补库，但终端需求恢复缓慢，补库持续性存疑。焦炭方面，独立焦企和钢厂产能利用率提升，焦炭日产量继续小幅增加，钢厂高炉开工率有所提升，钢厂复产持续进行，日均铁水产量继续增加。综合来看，终端需求恢复缓慢，铁水上方空间有限，供应端暂无大幅减产迹象，供应过剩压力持续限制上方空间。操作上建议反弹沽空，焦煤2509参考压力位1150，焦炭2509参考压力位1750。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）
【螺纹钢】钢价延续震荡运行
周三晚05合约震荡偏弱，收盘3164跌0.19%。4月2日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价稳中有涨，上海3240稳，广州3490涨10，天津3270涨10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为12.03万吨，日环比增21.48%。近期钢厂延续复产较多，开工率持续回升，铁水产量明显增加，螺纹钢产量高于去年同期，下游建筑需求缓慢复苏，库存去库节奏较为平缓，随着清明假期来临，市场存在补库备货采购，需求有望脉冲释放。目前钢材供需双增，但供应持续回升考验下游需求承接能力，预计钢价延续低位震荡运行。操作上，关注3100-3130区间支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【玻璃】盘面反弹承压
周三晚05合约震荡偏弱，收盘1220跌0.65%。2日全国均价1269元/吨，环比上一交易日持平。上周一条玻璃产线放水，开工率小幅下降，周产量环比减少，样本企业库存延续小幅去库。目前玻璃供应量维持低位窄幅波动，中下游低价补货带动库存去化，终端消费呈季节性边际改善，不过市场对旺季需求强度存疑，厂家库存水平偏高，因此市场观望情绪较浓；盘面围绕期现交割博弈，预计玻璃价格延续震荡运行，关注下游需求能否持续改善。操作上，玻璃关注1100附近支撑，回调短多参与。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【橡胶】累库阶段
周三晚橡胶窄幅震荡，ru2509收16890元/吨，5-9价差-170附近。上期所仓单19.9万吨附近。当前橡胶原料价格仍维持高位，产区大部分处于停割状态，国内云南即将试割，目前物候良好，今年天气利好供应的可能性偏大。青岛干胶库存持续累库，而且今年橡胶进口数据增长幅度较大。宏观需求方面，房地产依然拖累橡胶需求，1至2月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量保持低迷，2025年1-3月，重卡累计销量约25.9万辆，同比下降5%。半钢胎开工率处于多年高点，但全钢胎开工率处于近年区间低位，而且工厂和渠道轮胎成品库存偏高。制造业需求稳中向好，官方和非官方制造业PMI均表现良好，但海外形势预料较差。操作上，偏空对待，反弹择机介入，压力位17200。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】油价加速反弹或提振液化气
PG2506周三晚震荡偏强，收4613元/吨，05-06价差40元/吨附近。昨日现货持平，华南广石化出厂5078，山东最低4820，华东最低4880。原油反弹受阻，美国关税乱局影响需求预期。LPG国产商品量低于去年和前年同期水平。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格略低于LPG。国际冷冻货价格弱反弹，海运费低位震荡。库存近期小幅反弹，港口库容率接近多年低位后反弹。炼厂库容率仍处于多年最低附近，加气站库容率一年低位；港口库存量在近期区间低位反弹。库存偏低为现货和月差结构提供支撑。下游燃烧需求和汽油添加需求进入淡季，餐饮收入保持增长但增速下降。化工方面，PDH亏损持续，开工率承压；烷基化毛利持续亏损，开工率承压；MTBE毛利低迷，开工率低位反弹。“气/油”比价偏高。操作上，PG05少量多单谨慎持有，支撑位4550。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【甲醇】基差缩小，甲醇期货价格走弱
周三晚，震荡走势，收2480，太仓基差为85元/吨。观点:4月甲醇进口预期下调至80万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至中位水平，下游产品PP价格坚挺，甲醇价格有支撑，然而，煤制甲醇利润较好，甲醇成本端支撑较弱，随着春检结束，国内甲醇开工率与产量或回升，3月底，国际甲醇开工率回升，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，华东甲醇制烯烃开工率触底回升，目前处于中位水平，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，甲醇或震荡为主，关注需求变化情况。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】原油下跌，成本端偏空
周三晚，震荡走势，塑料收7708，PP收7372，L-P价差为336。观点:当前，聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，需求不足，库存压力较大，供需面仍偏弱，聚烯烃震荡为主，关注关税政策的影响，另外，1-2月，塑料出口同比减少7.9%，PP出口同比增加36%，PP市场国际需求较强，PP下游开工率与去年持平，PE下游开工率低于去年同期，PP走势好于塑料，L-PP价格回落。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【PVC】需求维持偏弱 市场情绪反复
周三晚盘面反弹。昨日现货市场价格小幅下调，华东报4900。上游装置产量小幅降低，本周预计宜宾天原、广西华谊装置重启，供应端总体维持高位压力。需求端下游制品企业开工率稳中小升，硬制品开工仍偏差，据悉部分企业春季促销提振。出口市场方面以低价货源需求为主，继续关注后期印度反倾销落地。库存端厂库及社库均有去库，不过高位压力尚存。电石价格持稳，乙烯价格偏弱，氯碱综合利润周度环比回落。总体看供需依旧偏弱，估值驱动中性，市场情绪较为反复。操作方面场外暂观望，2509合约参考5150-5300区间运行。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需平稳 估值驱动存重新回落可能
周三晚盘面小幅反弹。昨日现货价格小幅上调，华东报4898。供应方面部分装置重启或提负，预期短期仍变化不大，产量高位持稳。需求端聚酯装置产量稳中小增，终端江浙地区织造开工率继续小幅回升。市场新订单承接连续性欠佳，厂商对后市预期偏悲观。行业库存延续小幅去库。TA加工费持稳，产品端多数亏损扩大。受美国关税发布超预期，隔夜原油冲高回落。总体看供需平稳，成本驱动有回落可能。操作方面可转为观望，2509合约区间参考4800-5000。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【碳酸锂】库存压力高企
周三LC2506收盘价73600元/吨，跌1.10%。据钢联，电碳价74100元/吨。盘面增仓下行，悲观情绪延续。近期碳酸锂产量维持高位，企业增量有限，外采企业多亏损经营，下月某四川大厂检修，预计本周供应仍旧宽松，需求端维持小幅增量，3月下游材料产量恢复至1月水平，4月排产增量预期较小，动力市场维持稳定增量，增量多在磷酸铁锂需求。从整体市场库存来看，库存水平基本变化不大，期货库存持续去库。操作上，建议期货lc2506逢高沽空，参考压力位78000元/吨，或逢高波动率卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】盘面弱势震荡
周三si2506收盘价9785元/吨，跌0.10%。据百川，现货报价约9912元/吨。虽然近期西北硅企传出较多减产计划，但目前北方开炉同比去年相对高位，西南地区开工有明显回暖位，整体供应预计环比增加。目前多晶硅行业需求较为稳定，硅粉多按需采购，其中有机硅厂继续奉行控制产量，保证价格的策略，预计4月份整体下游需求稳定，部分多晶硅企业的检修计划可能导致北方工业硅需求下降。目前依旧处于库存累积状态，无论期现货库存，都处于天量水平，建议期货si2506逢高沽空；或工业硅与多晶硅的反套套利；或逢低波动率买入虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】下游临近清明节存备货需求
周三晚ZN2506收盘价23105元/吨，跌0.79%。Wind现货报价23410元/吨。基本面来看，4月国内矿山复产增量带出供给增量，即将进入4月，本周清明节前现货市场释放备货需求，成交预估环比好转，从开工方面来看，下游开工稳步回升，对后市仍有向好预期，同时，上期所及LME库存维持低位，加工费又不断上行，为盘面提供上行的动力。操作上，建议期货zn2506逢低做多，参考支撑23200，或逢高波动率卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
农产品
【白糖】突破前期高点
周三晚郑糖2505上涨0.21%收于6177元/吨。昨夜原糖上涨1.24%。现货方面，周三南宁中间商站台基准价6280元/吨，报价上调40元;南宁仓库报价6240元/吨，报价上调30元，成交一般。消息方面，据了解，博宣糖厂预计将于4月2日收榨，24/25榨季广西开榨的74家糖厂全部结束榨季生产工作，同比提前26天。预计24/25榨季广西最终产糖量在645万吨左右，同比增不到30万吨。行业方面，一季度巴西降雨偏少，新榨季产量可能不及预期，关注后续生产情况。国内增产的压力有所消化，后期市场的交易重心转向消费与进口。今年国产糖销量较好，进口糖源供应也大幅减少，供需两端均出现一定利多。短期原糖因印度减产提振大涨，国内郑糖跟涨并突破前期高点。操作上建议滚动做多，郑糖2505参考支撑位6000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】美生柴掺混量有望再度提高 棕榈油短期或震荡偏强
周三晚国内油脂窄幅震荡。豆油2505收跌0.15%，报7984元/吨；棕榈油2505收涨0.35%，报9296元/吨；菜油2505收涨1.78%，报9572元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+270。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏强。AmSpec数据显示，马棕3月1-31日出口环比增加3.9%。3月马棕出口增加利多棕榈油。传闻本周美国石油和生物燃料生产商联盟将和EPA再次召开会议，提议55-57.5亿加仑的生物质柴油掺混要求，上周会议提议的是47.5-55亿加仑，而目前为33.5亿加仑。该政策长期利多油脂，预计油脂短期或震荡偏强。操作上，建议棕榈油05支撑位参考8800附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）
【饲料】美豆偏强支撑连粕 豆粕短期或宽幅震荡
周三晚国内饲料窄幅震荡。豆粕2505收涨0.21%，报2826元/吨；菜粕2505收涨0.2%，报2551元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆窄幅震荡。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+140。3月底的美国农作物种植意向报告预估美豆种植意向面积8350万英亩，符合市场预期，美豆库存19.1亿蒲式耳，符合市场预期，报告中性。美生柴掺混量有望再度提高，推动美豆油和美豆上涨，支撑国内豆粕价格。预计豆粕短期或宽幅震荡为主。操作上，建议豆粕2505支撑位参考2700附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）
【生猪】二育规模下降 猪价承压
周三生猪主力合约区间宽幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.30元/公斤，低价区报13.80元/公斤。近期标肥价差有所走弱，大猪价格优势消失，一定程度影响二次育肥入场规模。前期压栏散户恐慌性出栏增量，场内大猪供应增加。加之当前养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，随着天气转暖，需求减少，供强需弱一时难改，预计近期市场仍以窄幅震荡区间调整为主。主力05合约小幅贴水，底部支撑较强，但继续上行动力有限，或延续区间窄幅震荡为主，压力位参考14000，支撑12800。期权方面，可轻仓买入看涨期权，近期重点关注肥标价差及二育情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【鸡蛋】供增需弱 蛋价偏弱震荡
周三鸡蛋主力合约低位反弹。现货方面，今日主产区均价3.15元/斤，低价区报2.92元/斤。现货市场受清明节备货需求提振，成交较前期有所好转，叠加盼涨情绪助推，价格小幅回暖，但是产区库存压力尚未缓解，利好支撑相对有限，蛋价上涨乏力。全国在产蛋鸡存栏量仍处高位运行，近期淘汰鸡出栏放缓，新开产数量仍大于老鸡出栏量，后续供应端趋向宽松。05合约空单可继续持有，压力位下移至3200，期权方面，卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307
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