（来源：上海证券研究）
事件概述
3月30日，青岛啤酒发布2024年年报，2024年公司实现营收321.38亿，同比减少5.30%；实现归母净利润43.45亿，同比增长1.81%；实现扣非归母净利润39.51亿，同比增长6.19%。其中，24Q4公司实现营收31.79亿，同比增长7.44%；实现归母净利润-6.45亿，同比减少0.79%；实现扣非归母净利润-7.35亿，同比增长16.05%。
聚焦产品结构，吨价持续提升。公司全年实现产品销量 753.8 万千升，同比-5.86%，主品牌销量 434 万千升，占比57.57%，较上年同期+0.62个百分点，中高端以上产品销量 315.4 万千升，占比41.87%，较上年同期+1.38个百分点，青岛主品牌经典及以上产品占比持续提升，带动吨价同比提升0.59%至4263元/千升。公司持续推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，做强主力大单品，加速打造高端生鲜及超高端产品。我们认为公司经营韧性强，总销量虽受外部环境影响，结构升级持续优化。2025年公司坚持以创新驱动高质量发展，聚焦啤酒主业并积极布局非啤酒业务，在强大品牌力支撑下结构提升有望延续。
费用率整体平稳，盈利能力稳健提升。24年公司毛利率/净利率分别为40.23%/13.98%，较上年同期分别+1.57个百分点/+1.17个百分点。利润率提升明显系产品结构优化及原材料成本下降所致。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为14.32%/4.38%/0.32%，较上年同期分别+0.45个百分点/-0.1个百分点/+0.02个百分点，总费用率保持稳定。我们认为公司费用管控良好，随着数字化和智能化转型的加速推进，运营效率提升，成本或将继续下行。
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风险提示
宏观经济增长不及预期，中高端市场竞争加剧，成本上涨风险，极端天气风险。
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报告来源
报告名称：《轻装上阵，稳中向好——青岛啤酒2024年报点评》
分析师：王慧林
执业证书编号：S0870524040001
分析师：赖思琪
执业证书编号：S0870524090001
研报发布日期：2025年3月31日
发布机构： 上海证券有限责任公司
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