事件：
公司于2025年3月28日晚发布2024年年报，实现营业收入132.09亿元，同比下降8.2%；归母净利润2.85亿元，同比下降73.0%；扣非归母净利润2.53亿元，同比下降75.9%。2024Q4营业收入27.35亿元，同比下降15.2%，环比下降17.5%，归母净利润1.02亿元，同比下降45.9%，环比回升122%。
点评：
钒：产量创新高，钒价下跌拖累业绩
2024年公司生产钒制品（折五氧化二钒）5.43万吨，同比增长7.3%。2024年国内五氧化二钒均价为8.08万元/吨，较2023年的10.9万元/吨，下降25.9%。公司钒制品毛利率为10.4%，较2023年同期下降17pct，拖累公司整体业绩。
钛：熔岩氯化法钛白项目顺利投产，原料价格高企影响盈利
2024年公司6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目建成投产，全年钛白粉产量25.29万吨（其中氯化法钛白粉2.69万吨），同比增长0.8%；钛渣18.18 万吨，同比下降 5.99%。2024年西南地区钛白粉（金红石型）含税价为1.54万元/吨，同比下降1.7%；同时，原料钛精矿和硫酸价格全年高位运行，钛白粉毛利率为4.3%，较2023年同期下降6.3pct。
财务：费率小幅下降，资产负债率下降明显
2024年，公司销售期间费用率为5.03%，较2023年的5.76%下降0.73pct；截至2024年末，公司资产负债率为13.34%，较2023年末下降4.9pct。
钒价：储能用钒预计同比大增，钢铁用钒有望好转，有望拉动钒价回升
钒电池：2025年2月12日，公司全资子公司成都钒钛贸易与大连融科签订原料供货协议，向其供应钒原料折五氧化二钒20000吨。2025年预计供货量相较于2024年的14822吨增长约35%，侧面显示2025年钒电池储能市场景气度较高。钢铁：普通热轧螺纹钢国家标准由推荐性标准转为强制性标准已于2024年9月25日正式实施，钢铁领域的钒氮需求量有望改善。随着五氧化二钒库存的逐步消化，预计钒价有望逐步上升。
风险提示：钒、钛等产品价格大幅回落风险；电解液合作项目进度不及预期风险。
发布日期：2025-03-30
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