撰文 | 大卫
来源 | 摩斯商业
3月26日，茶姬控股有限公司（简称“霸王茶姬”）向美国证券交易委员会（SEC）公开递交IPO招股书，股票代码为CHA，即“茶”的拼音。本次IPO的承销商包括花旗银行、摩根士丹利、德意志银行、中金公司、老虎证券、富途控股以及华盛证券。
霸王茶姬是第一家赴美申请上市的中国茶饮企业。此前，奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城等茶饮企业均选择在港股上市。若霸王茶姬上市成功，也是继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后第五个上市的新茶饮品牌。
招股书显示，2024年，霸王茶姬实现了快速成长。2024年霸王茶姬实现营收124.05亿元，同比增长167%，上年同期为46.402亿元。实现净利润25.15亿元。2024年，霸王茶姬净利率为20.3%，高于同业水平。根据公开数据，蜜雪冰城和古茗在2024年前三季度的毛利率分别为32.4%和30.5%，净利率分别为18.7%和17.4%。
成立于2017年的霸王茶姬，仅用了7年的时间全球门店就突破了5000家，势如破竹。截至2024年12月31日，霸王茶姬的中国及海外门店数量为6440家（其中6284家位于国内），增长83%；GMV（商品交易额）达到295亿元，提升173%。
业内人士表示，霸王茶姬本次美股IPO的发行市值预计在50亿—60亿美元左右（对应12至15倍PE），预计募集5亿—6亿美元左右的资金。对于此次募集资金，霸王茶姬表示，主要用于扩大中国及海外门店规模、开发和创新产品、构建海外供应链网络、加强科技投入以支持业务发展和运营、满足公司一般用途和运营资金需求。
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飞速增长，利润率领先同行
霸王茶姬品牌创立于2017年，首店开设在昆明。成立至今共经历过两轮融资，A轮融资未披露具体金额，由XVC和复星集团联合领投；B轮融资由琮碧秋实领投，XVC、复星集团、复星锐正资本跟投，融资金额超3亿元。
过去两年，是霸王茶姬飞速发展的两年。招股书显示，2022年、2023年、2024年，其全球门店数分别为1087家、3511家、6440家，扩张速度迅猛。
在高速扩张同时，霸王茶姬保持了极低的闭店率，2023年和2024年，闭店率仅为0.5%和1.5%。
在消费活跃的高线市场，霸王茶姬进行了大量布局。截至2024年底，霸王茶姬在北上广深四个一线城市拥有696家门店；在新一线和二线城市拥有3110家门店。门店数量增加的同时，加盟店的销售杯数也保持着增长：2022年到2024年，霸王茶姬的单店月均销售杯数从8981杯增至超过25099杯。
根据窄门餐眼数据，其二线及以上城市的门店数量占比约为61%。中高端的定位和高线市场的消费力，支撑起霸王茶姬相对乐观的盈利能力。据悉，在决定进入一个新的区域市场之前，霸王茶姬会进行全面的市场调研和评估。这包括对当地的GDP、人口数量、购物中心和街道数量、竞争对手数量以及整体市场规模等因素的分析。
成立之初，霸王茶姬的定位就偏中高端，且更专注于“轻乳茶”产品线，水果茶的占比则很小。其招牌产品“伯牙绝弦”16元起。平均客单价在16元-20元之间，高于蜜雪冰城、茶百道和古茗。
这也为它带来了高于同行的利润率。招股书显示，2024年，霸王茶姬全年营收124.05亿元，净利润为25.15亿元，净利润率达到20.3%。根据蜜雪冰城、古茗三季度的数据，二者利润率分别为18.7%和17.4%。早一些上市的茶百道利润率不及10%，奈雪的茶情况更不乐观，根据业绩预告，其2024年经调整净亏损高达8.8亿元-9.7亿元，净利润同比暴跌4500%-4950%。
招股书显示，霸王茶姬的收入主要来自销售产品以及向加盟商提供服务。2024年，霸王茶姬全年营收124.05亿元，净利润为25.15亿元，其中来自加盟店的收入为116亿元，占营收的比例为93.8%。2024年底，霸王茶姬的加盟商数量达到3195位。
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六成收入来自三款大单品
值得一提的是，霸王茶姬六成收入来自三款大单品，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬大约79%、87%和91%的中国市场GMV来自原叶鲜奶茶（Tealatte）的销售。
2023年，霸王茶姬在创立之初推出的“伯牙绝弦”仅用一年就卖出2.3亿杯，创下新茶饮行业单品销量纪录，单品销售额占比约 30%。据霸王茶姬官方数据显示，伯牙绝弦的销量从每年8000万杯跃升至1亿杯以上，按每杯最低售价16元计算，仅此一款单品就给霸王茶姬带来了16亿的收入。根据公开信息，截至2024年8月，其超级单品伯牙绝弦累计售出超过6亿杯。
“基本款要标准化，简单、易复制，还应具有普适性和高复购率。”大单品伯牙绝弦，由奶、茶、糖调配而成，“非常适合工业化和标准化”。霸王茶姬创始人张俊杰表示。
除了伯牙绝弦，霸王茶姬还推出了万里木兰等系列饮品，两款产品都因咖啡因含量过高被称为“失眠毒药”，却在网友的调侃中实现了反向走红。
数据显示，霸王茶姬只有52款产品，为喜茶的三分之一。
近期，霸王茶姬在全国省会城市推出“轻因系列”新品，相较于经典版伯牙绝弦，咖啡因下降约50%，保持了超级单品的创新。
业内人士表示，大单品战略是一种有效的市场竞争手段，能够帮助企业集中资源、提升效率、强化品牌认知并拓展市场。
今年以来，新茶饮品牌古茗、蜜雪冰城都已在港交所上市。其中，蜜雪冰城还以1.77万亿认购资金成为港股新任“冻资王”，最新市值已经达到1296亿港元。
目前，国内已上市的新茶饮品牌包括奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城，均为港股上市。而霸王茶姬选择美股上市，或与其全球化战略有关。自2019年8月在马来西亚开设了海外首店后，霸王茶姬便积极开拓海外市场。数据显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。
随着赴美IPO的步伐，霸王茶姬正筹备于2025年春季进军美国市场，首批门店将选址于加利福尼亚州的尔湾市和洛杉矶市，印尼首店也将于近期开业。
尽管当前茶饮市场竞争日益激烈，但总体来看市场依然处于扩张区间。根据艾瑞咨询预计，中国的茶饮品市场规模将持续增长。2024年到2028年，现制茶饮行业GMV的复合年均增长率（CAGR）预计为11.8%，这显著高于即饮茶饮料（如瓶装茶饮）市场6.9%的增长速度。到2028年中国现制茶饮市场规模将达到4260亿元。头部茶饮企业，比如这五家上市公司，依然能凭借规模优势和差异化定位在这波市场行情中获利。
