（来源：慧炬财经）
江顺科技能否步影石创新后尘顺利拿到批文，引人关注！
本文为慧炬财经原创
作者 | 萧风
微信公众号 | huijufinance
自提交注册已经过去了14个月零13天的时间，江苏江顺精密科技集团股份有限公司（下称"江顺科技"）依然未能拿到批文。
在2025年2月27日影石创新历时三年终于拿到批文的大背景下，与其存在类似问题的江顺科技在3月13日又突然更新了招股书注册稿第四版，循此迹象考量，其能否为历时近五年的上市之旅画上一个圆满的句号就成为了外界的关注焦点。
回溯来看，江顺科技上市之路颇为坎坷，早在2021年1月7日，江顺科技就与华泰联合证券签订了上市辅导协议，在当年的1月11日，江顺科技进而在江苏监管局完成了辅导备案工作。
随后于2022年7月21日，在当日召开的证监会发审委2022年第81次审议会议上，江顺科技又顺利通过了审核。
作为已过会的存量拟主板上市企业，江顺科技于全面注册制改革正式实施七天后的2月27日选择了平移至深交所申报，在注册制下继续推进上市进程。
而自2023年2月27日正式向深交所提交主板上市申请后，江顺科技最初的IPO审核之旅可谓一路顺畅，仅用了六个多月的时间便成功获得了深主板上市委的上会审核。
2024年1月12日，江顺科技在获得上市委给出的"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"近4个月后，就迅速向证监会提交了注册申请，半只脚已经踏入了A股市场。
但谁料想，438天过去了，江顺科技提交注册依然无果，事实是江顺科技IPO正在遭遇难产。
回顾此番长达两年多的上市审核历程，江顺科技卡壳在注册关口如此之久，最主要的是前任董秘肖永鹏此前曾是证监系统离职人员引发外界高度关注。
虽然肖永鹏由于个人职业规划已离职并且转让了股权，但在证监系统离职人员监管力度进一步严苛并且抬高了离职人员入股禁止期年限的情况下，监管层的审核无疑会更加审慎，不过影石创新在近期顺利拿到批文，这为江顺科技IPO注册成功的可能性提供了契机，但其营收扣非净利复合增长率的双双放缓也为其拿到批文带来了一丝不确定性。
受曾经身份敏感的董秘入股拖累
影石创新成功典范为其带来希望
无论江顺科技是否承认，曾经的董秘肖永鹏入股拖累了其审核进度是不争的事实。
事实上，证监会对证监系统离职人员入股拟IPO企业的问题重视由来已久，而肖永鹏就属于典型的证监系统离职人员入股。
早在2021年5月证监会就出台了针对离职人员入股拟上市企业监管的文件——《监管规则适用指引-发行类第2号》（以下简称《2号指引》），首次明确了证监系统离职人员的不当入股情形，对存在利用原职务影响谋取投资机会、在禁止期内入股等不当入股情形的，必须严格清理。
而据2022年1月24日，江顺科技预披露更新的申报稿显示，肖永鹏在入职江顺科技之前的2013年7月至2020年5月，一直担任中国证监会江苏监管局科员，2020年6月任职于江顺有限总经办，于2020年12月担任董秘。不过在过会前5个月的2023年4月，肖永鹏却因个人原因辞任了董事会秘书职务，由董事、财务总监陈锦红兼任董事会秘书。
"肖永鹏于2020年6月入职，其为公司基于自身发展需要和规范运作需求引入的核心管理人员，目的是进一步壮大管理团队，保障公司规范化运作。2023年4月，基于公司的人事安排调整及肖永鹏个人职业发展规划，经协商公司与肖永鹏解除劳动关系，由董事、财务总监陈锦红兼任董事会秘书"，对于入职及离职原因，江顺科技在最新招股书注册稿中做出了上述解释。
而肖永鹏自江顺科技离职的同时，也将所持天峰管理的股份转让给了实控人张理罡，完全退出公司经营管理。
慧炬财经注意到，根据证监会2号指引规定，证监系统离职人员入股拟IPO企业需要满足入股禁止期等要求——副处级（中层）及以上离职人员离职后三年内、其他离职人员离职后二年内。
显然按照上述规定，从肖永鹏2020年5月离开江苏证监局，至2020年7月参股员工持股平台天峰管理持有8.18%的财产份额，期间仅两个月时间，明显属于禁止入股期。
值得注意的是，肖永鹏在入职的次月即2020年7月，员工持股平台天峰管理入股增资370.79万元，肖永鹏持有其8.18%的出资额，不过其资金却来自江顺科技实控人张理罡及副总经理雷以金的借款，直至2020年12月，肖永鹏才归还完毕借款。
而肖永鹏明显属于踩点入股，其入股资金来源合法性也引起了监管层的高度关注。
在彼时的核准制下，证监会于2022年1月7日下发的反馈意见中，就对肖永鹏间接入股原因、背景、价格公允性、资金来源合法性，是否符合《监管规则适用指引——发行类第2号》相关要求提出了质疑。
对此，江顺科技给出的解释是——天峰管理设立时，因出资金额较大，部分合伙人无法在短期内一次性将资金筹集到位，也是为了及时办理天峰管理增资事宜。
不过，按照2号指引的说明，"本指引发布前已离职人员，其入股行为不适用入股禁止期清理的规定，但应按本指引进行核查说明。"，那么肖永鹏退出的真实原因究竟为何呢？
不得不说的是，当下监管层对于证监会系统离职人员入股上市企业的规定愈加严格。
在于2024年10月8日起正式实施的《离职人员监管规定》中，证监会在保持"离职人员离职前三年内曾任职发行监管岗位的，或者离职前属于会管干部的，入股禁止期为离职后十年内"的同时，将副处级（中层）及以上离职人员的入股禁止期从离职后三年内调整为离职后五年内，对副处级（中层）以下人员的入股禁止监管从离职两年内增加一倍提高至离职后四年内。
而在此前的9月6日，证监会发布了《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，提出了更高核查要求——中介机构要对离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分核查，证监会对有关工作核查复核。
事实上，在IPO项目中，如果存在证监系统离职人员入股情形本身就敏感会引发舆论关注进而会影响项目推进，而那些在2号指引发布前存在入股情形的项目即使本身是合规的，监管层也会进行严格的审核，而为了获得项目的顺利推进，进行清理也成了拟IPO企业不得不为之的选择，而在监管层对影石创新最终破冰放行的大背景下，江顺科技最终能否迎来同样欣喜的结局还有待揭晓。
扣非净利复合增长率仅3.23%
盈利能力稳定性明显不足
在2024年1月提交注册后，江顺科技并未顺利拿到批文，与其业绩增速的大幅放缓也是相关。
数据显示，在2021年至2023年的三年中，江顺科技扣非净利润从最初的9977.92万元增长至1.42亿元，复合增长率为19.10%，而2020年至2022年三年间扣非净利润复合增长率则是高达42.24%。
随着2024年财务数据的出炉，江顺科技实现扣非净利润1.46亿元，增速略微反弹，但也仅有3.34%的增长，这也使得其在2022年至2024年三年间的复合增长率仅为3%出头的3.23%。
三年间扣非净利润复合增长率从2020年至2022年间的42.24%下降至2021年至2023年间的19.10%，再大幅跌至2022年至2024年间的3.23%，显然江顺科技盈利能力的稳定性明显不足。
营收增速上也是如此，慧炬财经注意到，2024年江顺科技营业收入增速明显放缓，当年实现营收11.36亿元仅增长了9.01%，要知道其2022年和2023年营收增速分别为20.35%和16.82%，这也使得其三年间营收复合增长率由此前的2020年至2022年间的27.48%，下降至2021年至2023年间的18.58%，又下滑至2022年至2024年间的12.85%。
业绩增速放缓尤其是扣非净利润增速持续两年仅为3%出头，这对江顺科技来说显然不是有利因素，毕竟要想顺利推进IPO审核，就必须向监管层提供能进一步证明后续盈利能力稳定性的明证，这也需要江顺科技后续业绩来判定。
在最新招股书注册稿中，江顺科技对2025年第一季度业绩进行了预计，预计2025年1-3月，实现营业收入2.8亿元至2.91亿元，较上年同期增长1.73%至5.72%；预计扣非净利润3150万元至3350万元，较上年同期增长1.45%至7.89%。
从其预计的2025年一季度业绩来看，无论是营收还是扣非净利润的增幅都不大，但江顺科技胜在继续保持了IPO报告期内业绩持续增长，不过业绩增速的放缓显然会影响到江顺科技上市的推进，监管层更需要江顺科技给出更有说服力的证据来证明其自身业绩的稳定性和盈利能力的持续性。
经营现金流净额同比下滑六成多
期后回款比例大跌仅为三成多
除了业绩增速放缓带来的困扰外，令人担忧的还有江顺科技经营活动产生的现金流净额的变化。
数据显示，2024年12月底，江顺科技账上的经营活动产生的现金流净额已跌至4360.52万元同比下滑了65.07%，创造了2022年以来的新低，而在2023年和2022年，该项数据分别为12482.98万元和13084.67万元。
在2024年中，江顺科技营收同比增长并不明显，与2023年相比，营收仅从10.43亿元增长至11.36亿，同比增长幅度仅为9.01%，但2024年末，江顺科技的应收账款余额却比2023年同比增长了29.72%。
2022年、2023年和2024年，江顺科技账龄在1年以内的应收账款分别为1.62亿元、1.79亿元、2.44亿元，占各期末应收账款的比例从93.76%升至94.59%。
值得注意的是，江顺科技应收账款期后回款比例在此期间持续下滑，从2022年的95.53%下滑至2023年的92.76%，到了2024年，这一比例大幅下降至34.15%，由此可见，江顺科技应收账款回款情况正在恶化。
应收账款增速大幅高于营收增速，并且在更能够反映收入真实性和应收账款质量上的期后回款比例上大跌，这就使得江顺科技经营风险暗藏，如果不能及时回款，将直接影响到日常运营，随着应收账款的增加，其潜在的坏账风险也随之加大。
此外，江顺科技的研发费用占比也在逐年降低，报告期内，江顺科技研发费用分别为4516.69万元、5130.54万元、5213.06万元，占营业收入的比例分别为5.06%、4.92%、4.59%，一路走低。
在研发费用率节节下滑的情况下，其又如何保证技术攻关，新产品开发呢？
尽管主板对研发投入并不像科创板和北交所有明确的量化标准，但研发投入是衡量企业技术实力、创新能力的重要考量，若长期投入偏低，则会影响到公司自身核心竞争力。
提交注册后苦熬了438天还未果的江顺科技，在影石创新的典型示范效应下，能否顺利拿到批文进而成功发行上市，慧炬财经将持续关注！
