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2024Q4经调整净利润13.4亿元，同比下降21.6%
2024Q4公司总交易额为11438亿元，同比增加55.5%。期内录得净收入311亿元，同比增加54.1%。期内毛利率为23.0%，同比下降2.5个百分点，主要由于固定薪酬成本增加导致存量房贡献利润率下滑以及高毛利率的新兴业务及其他业务规模调整。期内由于人力成本、家装家居业务营销费用及研发费用增加，整体运营费用同比增长15.8%。期内公司经调整净利润13.4亿元，同比下降21.6%。公司宣派末期股息每股0.12美元，派息比例75%。
存量房业务贡献利润率有所下降，但新房业务表现超预期
2024Q4公司存量房交易额为7448亿元，同比大幅增长59.1%，实现净收入89亿元，同比增长47.5%，收入增速低于交易额增速主要因为战略性收缩了增值服务产品导致存量房业务的佣金率降低以及对贝联门店的平台及加盟服务费进行激励性减免。贡献利润率为40.4%，同比下降4.1个百分点，主要由于经纪人福利增加及激励提升推动成本增加。新房交易额为3553亿元，同比增加49.3%，大幅跑赢同期全国商品房销售增速及克而瑞百强房企销售增速；净收入131亿元，同比增长72.7%。收入增速高于交易额增速主要得益于货币化率的提升。期内新房业务的交易费率为3.68%，持续创历史新高。新房业务的国央企开发商佣金收入占比维持58%的高位，应收账款周转天数34天，维持在历史低位，体现公司优秀的风险管控。
非房产交易服务业务收入同比增长38.7%，营收占比29.3%，贡献利润的毛利占比24.3%
期内公司家装家居业务交易额为53亿元，同比增长34.7%。实现收入41亿元，同比增长12.8%，主要由于订单增加、新零售业务增加；贡献利润率为29.8%，同比提升1.9个百分点，主要由于零售的毛利率的提升，而环比下降1.5个百分点，主要因为家电补贴收入占比增加带来的收入结构性变化。房屋租赁业务收入为46亿元，同比增长108.7%，省心租业务房源超过43万套，贡献利润率4.6%，环比保持稳定。非房产交易服务业务的收入同比增长38.7%，占营收的比例29.3%，非房产交易服务业务的贡献利润占总毛利的比例也达到24.3%，非房产交易服务逐步成为公司收入和利润贡献的重要一环。
目标价70.00港元/26.70美元，维持买入评级
公司关注品质、规模、效率的正循环，近几年加大对内部基础设施及服务者的赋能，为夯实公司基本盘打下良好基础。同时，公司拥有坚实的现金储备，并积极回馈股东。2022年9月以来，公司累计回购金额约16.3亿美元，回购股数占比约8.6%。我们依然看好公司在“一体”业务稳健发展和行业渗透率的提升、以及“三翼”业务巩固公司穿越房地产后周期韧性的能力。预计公司未来三年的调整后净利润分别为75亿、86亿及91亿元，给予2025年20倍PE，加上公司持有广义现金后得出目标价70.0港元/26.7美元，维持买入评级。
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