春节以来的A股市场涨声不断，仿佛和前几年是两个世界，但最近的调整又开始引发投资者的担忧。经历了过去几年市场的调整，好不容易见到点希望，部分投资者确实不愿再坐过山车，开始寻找一些稳健类策略。最近除了中性外，类似DCN的结构化产品再次受到市场的关注。
什么是DCN
DCN也是一种结构化金融产品，和我们之前介绍过的凤凰结构比较类似，都能在满足条件的情况下实现月度派息，但产品结构比凤凰更简单，DCN不设敲入线，仅需要考虑是否敲出就够了。因此我们看这个产品也可以拆成本金和票息两部分来看。
说起来可能比较抽象，我们用例子来展示一下产品情形，便于大家理解产品结构。（以下仅为样例参考，不代表具体产品）
说一下具体要素：
挂钩标的：自动赎回型期权产品可以挂钩个股或者某个指数，目前市场上主要是挂钩中证500和中证1000的自动赎回型期权产品。
止盈终止价格：指的是标的指数不低于你所设置的价格的时候，结构提前止盈终止。通常设置成上涨幅度0%~3%，也就是初始价格的100%~103%。DCN结构一般会设置降落伞结构，在最后一个止盈观察日大幅降低止盈终止价格，一般降低至初始价格的60%~75%，大幅度提高了产品的胜率。
期间计息价格：指的是标的指数不低于所设置的价格的时候，结构发生派息。期间计息价格越低，月度派息触发可能性越高。
观察日：指的是核实标的指数是否触及止盈、计息价格的日期，一般来说，观察日较为固定，止盈和派息是按“月”观察。止盈和派息是观察日收盘价碰线即执行。产品一般前三个月不观察，避免产品刚成立就结束的情况。
票息：由于自动赎回型期权产品本质上是机构通过构建现金+多头头寸，模拟出一种障碍期权。发行方通过这种方式做多市场波动率，即未来市场预期波动越大，自动赎回型期权产品的预期票息就越高；以及券商买入股指期货多头，随着交割日临近，期货价格会逐步向现货靠拢，获得买入时的“贴水收益”，即贴水越深，预期票息就越高。
产品结构可能出现的情形
产品只有两种情形，止盈终止和未止盈终止
情形一：产品止盈终止（happy ending）
如图所示，指数在第9个月涨破了止盈观察线（敲出线），产品终止。
本金部分：按照初始份额偿还给投资者。
票息部分：产品在运行期间，除了第五个月外，其余月份指数均在派息线以上，因此合计派息8次，每次按约定的月度票息1.3%（费前）支付。
因此投资者的费前收益为8（计息次数）×1.3%（月度票息）≈10.4%（绝对收益）
情形二：产品未止盈终止（bad ending）
如图所示，产品在2年的运行期间，自第三个观察日后再也未能涨破止盈观察线（敲出线），这里需要注意，产品设置了降落伞结构，最后一个止盈观察线骤降至起初价格的68%。（这个例子比较极端，在这种情形下，指数跌了34%，也没涨破最终止盈观察线。）
本金部分：投资者承担指数期间下跌部分的损失
票息部分：根据产品两年运行期间指数的运行情况，决定是否派息。这个例子假设期间共派息18次，每次按约定的月度票息1.3%（费前）支付。
因此投资者的费前收益为18（计息次数）×1.3%（月度票息）-34%（指数跌幅）≈-10.6%
相当于说指数期间虽然跌了34%，但你只亏了10.6%
产品特点总结
从上述产品结构中我们可以看得出，只要市场不出现非常极端的下跌，对于稳健投资者来说，这个结构性价比比较高。
首先，存续期间内不管挂钩标的如何下跌，只要到期时价格在期末止盈价格以上，DCN结构也能化险为夷。并且结构止盈价格一般会设置期末降落伞，降低本金亏损概率。
其次，DCN结构月度观察派息，如触发派息，则当月进行派息分红，提高现金流回收，收益“落袋为安”。
最后，如果到期时价格仍在止盈价格以下，未实现止盈，DCN结构由于在存续期间或有多次月度票息收益，票息部分也可以部分甚至全部覆盖本金上的亏损。
（转自：策略优基基）
