（来源：信达金工与产品研究）
深证100指数（399330）定位为深市旗舰产品指数，刻画深市A股龙头企业的市场表现。指数表征了中国创新型、成长型龙头企业，历史收益表现突出、成长性高，为资产配置提供了良好的投资标的。
指数行业结构演变与中国经济转型升级进程形成共振：2015年至今，指数权重行业从传统产业主导转向科技创新驱动。截至2025/3/14，电子（16.55%）、电力设备及新能源（16.20%）两大硬科技板块占据核心地位，与家电（9.08%）、医药（8.14%）、汽车（7.20%）共同构成前五大权重行业。相对于沪市蓝筹指数，深证100指数的新兴产业属性凸显。
指数流通市值中枢与沪深300相近，彰显深市核心资产的蓝筹特质：指数成分股总市值接近13.31万亿元，总市值中位数871.19亿元，加权总市值3387.60亿元；自由流通市值中位数380.21亿元，加权自由流通市值1779.09亿元，与表征沪深两市核心资产的沪深300指数的流通市值中枢较为相近，凸显蓝筹属性。
历史数据显示，指数具备较强的上涨弹性，能够在市场向好时捕捉更多的收益机会：近6月，深证100指数收益为31.13%，同期上证50、沪深300、深证50指数的收益依次为24.24%、26.82%、29.53%，深证100超额优势突出。从历史财务指标横向对比来看，深证100指数在盈利能力、成长性方面均具备一定优势，创新成长属性凸显。
宏观政策定调“促消费、强科技、振民营”，在高质量发展和政策大力支持的背景下，深证100指数有望迎来发展机遇。
指数有效刻画深市龙头民营企业的增长动能：民营经济倚靠其强大的创新活力，在我国经济社会发展中始终发挥重要作用。深交所依托改革开放前沿特区的区位优势，汇聚了一大批各行业的领军民营企业，形成了颇具竞争力的民营上市企业集群。深证100指数汇聚了这些具有全球竞争力的民营龙头企业，承载的民营经济创新动能，配置价值日益凸显。
科技创新领域的长期投资价值备受关注：指数成分股中包括41家国家级专精特新小巨人企业，合计权重32.09%，高于同期沪深300(25.19%)和上证50(16.03%)。同时，指数还有16只成分股隶属于国家战略新兴产业，涵盖新能源汽车产业(15.91%)、新一代信息技术产业(5.28%)和生物产业(3.09%)共三个国家战略新兴一级产业。
政策发力扩内需，消费升级迎新机：2024年我国社会消费品零售总额达到48.3万亿元，同比增长3.5%，“以旧换新”带动新能源汽车、家电、家装等消费超1.3万亿元。展望今年，伴随中央财政政策在“以旧换新”等促消费领域的进一步发力，有望为深证100指数中新能源车、家电、消费电子等领域的相关企业带来增长机遇和发展动能。
融通深证100ETF（基金代码：159219；场内简称：深证100ETF融通）跟踪深证100指数，以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为目标：
基金管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，于2025年3月21日发行。基金经理为何天翔、熊俊杰。
何天翔先生：厦门大学经济学硕士，17年证券、基金行业从业经历，融通基金指数与量化投资部总监、基金经理。目前在管公募产品5只，在管总规模73.43亿元。
熊俊杰先生：理学硕士，7年证券、基金行业从业经历，融通基金指数与量化投资部基金经理。目前在管公募产品2只，在管总规模15.57亿元。
风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期；该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。
01
宏观政策定调“促消费、强科技、振民营”，多举措带来发展机遇
1.1 政策发力扩内需，消费升级迎新机
2025年3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大三次会议作政府工作报告，全面部署了全年经济社会发展目标与重点工作，明确十项重点工作任务，并启动“十五五”规划编制工作。
2025年政府工作报告将“全方位扩大国内需求”置于十项重点工作首位，明确提出以“大力提振消费+提高投资收益”的双轮驱动构建内需增长新格局。报告明确指出，要加快补上内需，特别是消费短板，并强化内需对经济增长的核心支撑作用，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。在提振消费领域，实施提振消费专项行动，其中中央财政安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，较2024年预算规模翻倍。同步扩大健康、养老、助残、托幼、家政等多元化服务供给，加快数字、绿色、智能等新型消费发展，并优化休假制度以释放文化、旅游、体育等消费潜力等。
2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。行动方案部署了八方面共30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策，有望进一步全年消费市场提质扩容提供有力支撑。根据新华网数据，2024年我国社会消费品零售总额达到48.3万亿元，同比增长3.5%，“以旧换新”带动新能源汽车、家电、家装等消费超1.3万亿元。展望今年，伴随中央财政政策在“以旧换新”等促消费领域的进一步发力，有望为深证100指数中新能源车、家电、消费电子等领域的相关企业带来增长机遇和发展动能。
1.2 科技创新领域的长期投资价值备受关注
持续增强的科技创新投入不仅为经济转型升级注入强劲动能，更构筑起科技自立自强的战略支撑，推动高质量发展迈出坚实步伐。《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》和国家统计局数据显示，2024年我国科技创新投入实现量质齐升，全社会研究与试验发展经费投入3.6万亿元，同比实际增长8%，超额完成此前"十四五"规划年均增长7%以上的预期目标；研发经费投入强度达2.68%，比上年提高0.1个百分点，超过欧盟国家平均水平；并且，创新投入结构持续优化，基础研究经费投入占研发经费投入比重为6.91%，同时每万人口高价值发明专利拥有量达到14件。
在“十四五”收官与“十五五”启承之际，科技创新持续被置于国家发展战略的重要地位。自2023年9月“新质生产力”首次提出以来，其战略价值加速凸显。2023年底中央经济工作会议强调，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。2024年，“加快发展新质生产力”被写入政府工作报告，并位列2024年十大工作任务之一。2025年政府工作报告强调要“因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系” ，并置于2025年十项重点工作之二。报告明确，要推动科技创新和产业创新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展现代服务业，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级，并首提“具身智能”、“6G”等未来产业。这一战略导向不仅重塑了产业竞争格局，也为资本市场指明了长期配置方向。在高质量发展和政策大力支持的背景下，科技创新领域的长期投资价值备受关注。
1.3 民营经济创新驱动高质量发展
自改革开放以来，民营经济倚靠其强大的创新活力，在我国经济社会发展中始终发挥重要作用。2025年2月17日，总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话，强调“新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时”，为民营经济发展注入强劲动力。从《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布到中央编办正式批复在国家发展改革委内部设立民营经济发展局作为促进民营经济发展壮大的专门机构，再到2024年12月21日民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议，我国正在构建起全方位的促进民营经济发展的制度体系，对于进一步优化民营经济发展环境，加快构建新发展格局，推动高质量发展，具有重大意义。
民营企业座谈会上，总书记还鼓励广大民营企业和民营企业家“要坚定不移走高质量发展之路，坚守主业、做强实业，加强自主创新，转变发展方式，不断提高企业质量、效益和核心竞争力，努力为推动科技创新、培育新质生产力、建设现代化产业体系、全面推进乡村振兴、促进区域协调发展、保障和改善民生等多作贡献”。并且，会议还继续强调“推动科技创新、培育新质生产力”，彰显了国家对民营经济科技创新的高度重视。
根据全国工商联发布的《中国民营企业社会责任报告（2024）》数据，2023年我国民营企业研发投入前1000家企业研发费用1.39万亿元，同比增长12.7%。专精特新中小企业中95%为民营企业。2024中国民营企业500强拥有有效专利66.67万件，较上年增长9.39%，表明民营企业在推动科技创新方面的作用日益凸显，已成为新质生产力发展的重要力量，持续推动着中国经济向高质量发展转型。
在这场民营经济发展的时代浪潮中，深交所依托改革开放前沿特区的区位优势，汇聚了一大批各行业的领军民营企业，形成了颇具竞争力的民营上市企业集群。截至2025/3/14，深市聚集超过1900余家民营上市公司，占深市上市公司总数的近七成；民营上市公司总市值合计约22.04万亿元，占深市上市公司总市值的六成以上。并且，A股市值前4的民营企业全部上市于深市，市值前15的民营企业中9家上市于深交所。作为表征深市核心资产的深证100指数，汇聚了这些具有全球竞争力的民营龙头企业，承载的民营经济创新动能，配置价值日益凸显。
02
深证100指数：深市旗舰指数，“创新蓝筹”代表
2.1 指数基本信息
深证100指数自2003年1月2日发布以来，始终定位为深市旗舰产品指数，刻画深市A股龙头企业的市场表现。指数选取深交所市场市值大、流动性好的100家公司，构建起代表深市核心资产的样本池。整体来看，指数表征了中国创新型、成长型龙头企业，历史收益表现突出、流动性好、成长性高，为资产配置提供了良好的投资标的。
具体来看，深证100指数的编制方案采用“市值+流动性”的双维度筛选标准。首先以一定的基础调降构建选样空间，随后对入围股票按日均成交金额降序排列并剔除后10%的低流动性标的，最终选取日均总市值排名前100的股票作为成分股。
指数基日为2002年12月31日，基点为1000点。每半年定期调整一次样本股，确保成分股始终代表深市最具市场影响力的龙头企业。
2.2 指数表现
深证100指数的长期表现优于A股主要宽基指数，展现出较强的成长性和投资弹性。以基日2002年12月31日为起点，截至2025年3月14日，深证100指数累计涨幅达377.91%，显著高于同期沪深300（261.30%）、上证50（174.05%）等指数。
近6月来看，深证100指数收益为31.13%，同期上证50、沪深300、深证50指数的收益依次为24.24%、26.82%、29.53%，深证100指数的超额优势突出。基于过往市场周期观察，深证100指数具备较强的上涨弹性，能够在市场向好时捕捉更多的收益机会。
2.3 指数行业分布
深证100指数的行业结构演变与中国经济转型升级进程形成共振，直观反映了国民经济结构的时代变迁。
观察2015年-至今的周期，指数权重行业已从传统产业主导转向科技创新驱动。2015年末，房地产（10.60%）、非银行金融（10.53%）和传媒（9.42%）三大行业合计占深100指数中超30%的权重；而截至最新，深证100指数的权重行业已演变为由电子（16.55%）、电力设备及新能源（16.20%）、家电（9.08%）为主导的科技驱动型结构。伴随以电子、新能源为代表的高端制造业权重显著提升，2015年末权重行业如房地产、非银行金融以及传媒行业的权重分别收缩至1.3%、6.43%、1.68%，指数的行业结构演变直观反映了时代发展和变迁。
深证100行业分布均衡，呈现多元化的布局特征。截至2025/3/14，指数成分股覆盖24个中信一级行业，其中又包括49个中信二级行业和64个中信三级行业，行业覆盖度广泛。从权重结构来看，电子（16.55%）、电力设备及新能源（16.20%）两大硬科技板块占据核心地位，与家电（9.08%）、医药（8.14%）、汽车（7.20%）共同构成前五大权重行业，合计权重达57.17%。
深证100指数的战略新兴产业属性凸显。相对于聚焦沪市核心资产的上证50指数和表征沪深两市核心资产的沪深300指数，深证100展现出显著的结构性差异，明显更聚集于新经济。截至2025/3/14，深证100的金融板块（银行+非银行金融）合计权重仅为9.17%，食品饮料行业权重6.57%，与上证50以白酒（13.37%）、全国性股份制银行（10.55%）、国有大型银行（9.59%）为主的传统经济结构形成鲜明对比，新兴产业属性凸显。
2.4 指数市值分布
深证100充分彰显深市核心资产的蓝筹特质与市场代表性。截至2025/3/14，深证100指数成分股总市值接近13.31万亿元，总市值中位数871.19亿元，加权总市值3387.60亿元；自由流通市值中位数380.21亿元，加权自由流通市值1779.09亿元，与表征沪深两市核心资产的沪深300指数的流通市值中枢较为相近。其中，总市值以及自由流通市值最大的成分股均为宁德时代，该公司总市值与自由流通市值分别为11536.89亿元和6490.07亿元，总市值最小的成分股为TCL中环，自由流通市值最小的成分股为招商港口。
2.5 指数成分股
深证100指数有效刻画深市龙头民营企业的增长动能。在上市板块方面，深证100指数成分股由28个创业板企业和67个深市主板企业构成，既包括宁德时代、迈瑞医疗等创业板龙头，又涵盖美的集团、格力电器等主板产业企业。从成分股企业属性来看，民营企业权重突出，48家民营企业成分股合计权重约59%，这一比例与深市整体民营企业占比形成共振，有助于把握深市龙头民营企业的增长动能。
指数前十大权重股合计占比40.51%，汇集多个产业赛道头部企业。截至2025/3/14，指数前十大成分股包括宁德时代、美的集团、比亚迪、东方财富、五粮液、立讯精密、格力电器、京东方A、迈瑞医疗、汇川科技，汇聚了动力电池、新能源车、智能家电、金融科技服务、消费电子、显示面板等多个赛道的龙头企业。
宁德时代：公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。2024年，公司营业总收入3620.13亿元；归母净利润为507.45亿元，同比去年增长15.01%；平均ROE为22.83%。
美的集团：公司以智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务五大板块为一体的全球化科技集团。2024年前三季度，公司营业总收入3203.50亿元，同比去年增长9.57%；归母净利润为316.99亿元，同比去年增长14.37%；平均ROE为17.05%。
比亚迪：公司业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，并在这些领域发挥着举足轻重的作用，从能源的获取、存储，再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案。2024年前三季度，公司营业总收入5022.51亿元，同比去年增长18.94%；归母净利润为252.38亿元，同比去年增长18.12%；平均ROE为17.15%。
东方财富：公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网金融服务大平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。2024年前三季度，公司营业总收入116.04亿元，同比去年增长4.72%；归母净利润为96.10亿元，同比去年增长17.29%；平均ROE为12.59%。
五粮液：公司形成了五粮液酒、五粮浓香系列酒、仙林生态酒为代表的产品体系，主导产品五粮液酒是中国白酒典型代表与著名民族品牌，多次荣获“国家名酒”称号。2024年前三季度，公司营业总收入679.16亿元，同比去年增长8.60%；归母净利润为249.31亿元，同比去年增长9.19%；平均ROE为18.75%。
此外，指数成分股中还包括41家国家级专精特新小巨人企业，合计权重32.09%，高于同期沪深300（25.19%）和上证50（16.03%）。同时，指数还有16只成分股隶属于国家战略新兴产业，涵盖新能源汽车产业（15.91%）、新一代信息技术产业（5.28%）和生物产业（3.09%）共三个国家战略新兴一级产业。
2.6 指数估值水平
深证100指数处于估值相对低位，具备配置价值。截至2025/3/14，深证100指数市盈率TTM（剔除负值）为20.3倍，处于近十年的35.79%分位水平；指数市净率为2.55倍，处于近十年的21.02%分位水平，均处于历史中枢下方区间，具有良好的安全边际和配置价值。
2.7 指数基本面特征
深证100指数盈利能力和成长性具备优势。截至2024/9/30，深证100指数在盈利能力方面表现突出，指数ROE和销售毛利率均优于沪深300、上证50和万得全A指数，体现出成分股整体较高的盈利水平。从成长性来看，根据盈利预测数据，指数的营收同比增速相较于沪深300、上证50和万得全A指数也有一定优势，进一步凸显了其作为创新蓝筹指数的优质性和增长潜力。
03
融通深证100ETF（基金代码：159219）
3.1 基金基本信息
融通深证100ETF（基金代码：159219；场内简称：深证100ETF融通）发行于2025年3月21日，管理人为融通基金管理有限公司。融通深证100ETF跟踪深证100指数，以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化；在正常市场情况下，基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。基金管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。
基金经理为何天翔、熊俊杰。
3.2 基金经理：何天翔，熊俊杰
何天翔先生，厦门大学经济学硕士，17年证券、基金行业从业经历。2008年7月至2010年3月就职于华泰联合证券有限责任公司任金融工程分析师。2010年3月加入融通基金管理有限公司，历任金融工程研究员、专户投资经理，现任指数与量化投资部总监、基金经理。历任管理公募基金10只，目前在管公募产品5只，在管总规模73.43亿元。
熊俊杰先生，理学硕士，7年证券、基金行业从业经历。2017年10月至2018年11月在招商期货有限公司资产管理部工作，2018年12月至2023年7月在新华基金管理股份有限公司先后担任研究员、投资经理、基金经理助理，2023年7月加入融通基金管理有限公司。目前在管公募产品2只，在管总规模15.57亿元。
风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期；该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。
本文源自报告《融通深证100ETF——深市创新蓝筹，布局高质量发展新引擎》
报告时间：2025年3月23日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001
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分析师声明
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负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
