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报告摘要
事件：
公司3月21日晚公告2024年年报，2024年实现营收3036.4亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增加51.8%；归母扣非净利润317亿元，同比增加46.6%。董事会建议拟每股派发现金红利0.28元（含税）。
点评：
2024：铜金量价齐升，降本初显成效
（1）价格：2024年伦敦金现货均价为2388美元/盎司，同比+23%；伦铜现货均价9147美元/吨，同比+8%。（2）产量：2024年实现矿产铜产量107万吨，同比+6%；矿产金73吨，同比+8%。成本：2024年金精矿成本158元/g，同比-0.4%。铜精矿成本19139元/吨，同比-4.3%；成本上涨势头整体得以遏制。
2024Q4：非经常性损益及股份支付费用导致利润环比下降
2024Q4归母净利润环比下降17%，原因为：（1）Q4计提资产减值损失6.1亿元，Q3为1.1亿元；（2）Q4管理费用25.8亿元，Q3为17.2亿元，或源于股份支付费用增加。（3）Q4公允价值变动净收益为-0.6亿元，Q3为15.9亿元。
规划：2025年矿产铜金产量规划同比+7.5%、+16.4%，重点项目稳步推进
公司2025年计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。巨龙铜业（2024 年矿产铜16.6万吨）二期改扩建工程计划2025年底建成投产，达产后年矿产铜产量30-35万吨。朱诺铜矿计划2026年底建成投产，规划年矿产铜7.6 万吨。阿根廷 3Q盐湖一期2万吨/年碳酸锂项目预计于2025 Q3投产；拉果错盐湖一期2万吨/年电池级碳酸锂项目预计2025Q1末正式投产；湘源硬岩锂矿采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂（3万吨/年）预计2025Q3建成投产。
行业：看好2025年铜金价格继续上行
1）铜：美国进口铜关税相关政策落地前，全球铜贸易流向美国，加剧美国以外铜市场紧张；2025年全球铜精矿产量增速将放缓；中国电网需求稳定，家用空调2025年3-5月排产延续高增长，看好2025年铜价上行。2）金：预计2025年央行持续增持黄金以对冲美元信用风险以及关税、地缘政治等不确定性风险；美国仍处降息周期，ETF投资需求回归，继续看好金价上行。
