华西电子
（一）全球声光电一体化龙头厂商
歌尔股份：公司成立于2001年，2008年于深交所上市。成立初期公司主要从事微型声学元器件业务。2010年在大客户战略指引下，歌尔成功进入苹果供应链。2015年起公司实施“零件+成品”战略，逐步打造精密零组件+智能声学整机+智能硬件三大产品矩阵，聚焦全球科技和消费电子行业领先客户，为其提供行业一流的垂直整合产品解决方案和“一站式”的研发制造服务。
（二）AI/XR眼镜：成长空间广阔，前瞻布局未来可期
VR眼镜短期出货承压。Meta引领VR发展趋势，2024年市场份额超75%。据The Information报道，Meta预计在2026年发布两个版本的Quest 4，代号为 Pismo Low和Pismo High；2027年推出代号为La Jolla的高端Quest头显。我们认为，新品迭代+内容生态完善有望推动VR眼镜销量恢复增长。
AI/AR眼镜趋势已来。AI赋能下，AI眼镜可以第一视角进行人机交互，实现实时翻译、物体识别、智能问答等功能，未来有望成为用户全场景的生活助手。AI赋能下，AI眼镜作为AR眼镜的过渡方案，有望推动AR眼镜加速。我们预计，2025年全球AI眼镜销量有望800万副， 2030年销量有望增长至超1亿副。
歌尔：作为全球XR代工龙头，公司通过内生布局（XR光学/光机技术、整机解决方案等）+外延投资（收购驭光科技等）打造核心竞争力。与此同时绑定核心大客户，成为Meta、Pico、索尼等头部厂商的核心代工厂商，市场份额遥遥领先。
（三）TWS耳机：AI赋能带来新机遇，立足大客户驱动增长
受益AI端侧落地，全球TWS耳机出货恢复增长。2024年以来已有多款AI耳机陆续上市，AI技术助力耳机实现智能交互、实时翻译、音质提升（降噪处理和自适应空间音频）、健康监测（听力评估和姿势检测）等功能，在提高用户的使用体验的同时，驱动耳机实现从传统的音频输出设备向全面的智能生活助手的转变。据Canalys数据，2024年全球TWS出货量达到3.32亿台，同比增长12.6%。随着端侧AI技术的日益成熟，AI耳机有望持续拓展和深化场景应用，为耳机市场带来新的增长驱动力。
歌尔：公司已与苹果、华为、OPPO等头部客户达成紧密合作，与此同时公司零件整机协同发展，提供一站式解决方案，助力TWS业务稳定发展。
（四）投资建议
我们预计公司2024-26年营业收入1003.86、1064.34、1183.03亿元，同比+1.84%、+6.02%、+11.15%；归母净利润分别为26.54、34.79、45.01亿元，同比+143.91%、+31.07%、+29.39%；EPS分别为0.76、1.00、1.29元。2025年3月14日股价为27.19元，对应PE分别为35.61x、27.17x、21.00x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险。
证券分析师：单慧伟 S1120524120004；
发布日期：2025-03-17；
《歌尔股份（002241）：AI赋能端侧创新，打开公司成长天花板》
如需完整报告，请联系对口销售经理
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