分煤种、分国别详细拆解我国进口煤的量价变化：量方面，23-24年煤炭进口量创新高，24年11月以来高位回落；价方面，进口煤均价与国际煤价变化趋势一致，25年前2月环比降幅不大。考虑到贸易保护、关税政策、出口价格政策变化、产业链需求等因素影响，以及实际进口煤价差优势的大幅收窄后，进口煤相比内贸煤经济性下降，25年整体进口煤量或延续高位回落。春节后煤价已快速回落至近几年来价格低点，需求淡季进口煤减量，对沿海动力煤市场有望形成较强的支撑。
摘 要
前言：本篇报告我们分煤种、分国别详细拆解了我国进口煤的量价变化，包括年度、月度等频率的数据分析。海关总署的数据详细，我们希望在紧密跟踪产业链变化的同时，深入发掘数据变化背后的规律。
量：23-24年煤炭进口量创新高，24年11月以来高位回落。过去2年，进口煤量超预期大幅增长，是影响国内煤炭供需面，压制煤价的重要因素之一。不过从海关总署公布的月度数据来看，24年11月进口煤量创年内新高后，12月开始环比下滑，今年前2月延续下降趋势。1-2月平均单月进口3806万吨，环比去年12月下降27%，降幅明显超过去3年同期季节性。（1）动力煤：过去2年进口量占比维持75%，去年12月开始平稳回落。从月度数据变化来看，24年12月从印尼、澳大利亚进口动力煤量维持平稳，从蒙古进口动力煤量延续增长，而从俄罗斯进口动力煤量从24年6月开始逐步下降。（2）炼焦煤：24年进口量占比约23%，12月以来同比和环比降幅较动力煤更大。24年4季度以来，从蒙古和澳大利亚进口炼焦煤量高位波动，而从俄罗斯和美国进口炼焦煤量下降趋势明显。
价：进口煤均价与国际煤价变化趋势一致，25年前2月环比降幅不大。根据海关总署公布的月度数据，我们测算25年前2月进口煤炭均价为85.3美元/吨，同比下降20%，环比去年12月下降3%。进口煤价同比降幅处于国际煤价降幅区间范围内，但环比降幅相对更小，也低于国内煤价降幅。进口煤价表现坚挺，价差优势收窄，是前2月进口煤量环比继续下滑的重要原因。（1）动力煤：24年进口煤价同比降幅与国际主要煤价指数一致，各来源国进口煤价高低与热值、成本、运距等相关。海关总署的数据可以验证印尼动力煤进口均价与ICI指数相关性强，而澳大利亚进口动力煤均价与纽卡斯尔港5500大卡指数强相关。（2）炼焦煤：24年进口均价同比降幅与内贸煤相当，蒙古、俄罗斯煤性价比高。其中，从蒙古进口焦煤价格与甘其毛都口岸焦原煤和焦精煤价格变化趋势一致，俄罗斯焦煤进口均价仅略高于蒙古，而2023年以来多数时段澳大利亚焦煤进口价格一直处于倒挂状态。
结论：进口煤经济性减弱，减量因素正在增多，淡季有望支撑沿海市场。考虑到贸易保护、关税政策、出口价格政策变化、产业链需求等因素影响，以及实际进口煤价差优势的大幅收窄后，进口煤相比内贸煤经济性下降，25年整体进口煤量或延续高位回落，其中印尼、美国煤进口可能受影响更大。春节后煤价已快速回落至近几年来价格低点，需求淡季进口煤减量，对沿海动力煤市场有望形成较强的支撑。
风险提示
下游需求增速可能低预期，国内产量超预期增长，特别是新疆地区产量弹性较大，目前产业链库存总体充足，若库存去化偏慢，后期可能继续压制煤价等。
正 文
一、量：23-24年煤炭进口量创新高，24年11月以来高位回落
（一）总体：去年11月以来进口量高位回落，今年前2月均值环比下降27%，降幅明显超过去3年同期季节性
过去2年，进口煤量超预期大幅增长，是影响国内煤炭供需面，压制煤价的重要因素之一。不过从海关总署公布的月度数据来看，24年11月进口煤量创年内新高后，12月开始环比下滑，今年前2月延续下降趋势，主要由于去年入冬以来，我国天气整体偏暖，电煤需求表现低预期，同时非电需求表现也一般。而海外煤价较内贸煤价表现坚挺，进口煤价差优势大幅收窄，经济性有明显减弱。
25年1-2月，我国煤及褐煤进口量为7611.9万吨，同比增加159.9万吨/+2.1%。1-2月平均单月进口3806万吨，环比去年12月下降27%。从过去几年来看，年初的进口量在年度内一般均处于较低的水平，22-24年前2月平均单月进口1770/3033/3726万吨，环比之前一年12月的变化幅度分别为-13%/+26%/+18%。虽然今年前2月绝对进口量仍处于近5年来高位，但从环比边际变化趋势来看，前2月的降幅较大，与过去几年同期的季节性变化不同。
分国别来看，我国进口煤炭主要来自印尼、俄罗斯、澳大利亚和蒙古，根据海关总署和煤炭资源网的数据，24年从以上国家的总体进口量分别为2.4亿吨、0.95亿吨、0.83亿吨和0.83亿吨，占我国进口煤总体比重分别为44%、18%、15%和15%，合计占比近93%。不过变化趋势略有差异，其中：
印尼：24年从印尼进口的煤炭量同比增长9.4%，较23年增速（同比+29%）下降。根据印尼矿业协会介绍，印尼政府于2024年批准的工作计划和预算有效期三年，为2024-2026年。目前已有约883家煤炭生产商提交了2024-2026年工作计划和预算。根据已批复的工作计划和预算，2024年印尼煤企煤炭总产量为9.2214亿吨，2025年目标为9.1716亿吨，2026年为9.0297亿吨。
过去5年，印尼实际煤炭产量均高于初始目标，但低于工作计划和预算已批复产量。其中2024年的产量目标是7.1亿吨，而实际产量为8.34亿吨。2025年印尼煤炭生产目标初步设定为7.35亿吨。
虽然从已批复的工作计划和预算来看，印尼未来2年仍具备继续增产空间，但考虑到煤价下跌后，部分中高成本矿井盈利转弱，印尼3月1日HBA定价新规实行以来，引发了海运市场的广泛关注，一方面，矿商面临合同重新谈判和出口交付推迟的风险，另一方面，买家需求疲软以及出于对新规影响的观望，进口市场交投活动显著减少。中国买家更倾向于使用国内煤炭或从澳大利亚进口低灰分煤炭用于混配。预计25年我国从印尼进口煤炭量高位下降。
从Kpler船舶追踪数据来看，2025年2月份，印尼海运煤炭出口量为3990.64万吨，同比减少7.15%，环比增长2.13%。其中，向中国出口煤炭1424.08万吨，同环比分别下降18.09%和8.58%。
俄罗斯：24年从俄罗斯进口煤炭量同比下降6.9%，主要由于俄罗斯24年产量略有下降，同时铁路基础设施限制，铁路及港口服务费用增加，煤炭出口关税反复变化等综合影响，煤炭出口盈利性下降。
根据俄罗斯通讯社报道，从2025年1月1日起，俄罗斯无烟煤、动力煤和炼焦煤的关税将不再征收，旨在支持本国煤炭行业企业的发展。俄罗斯能源部预计，从今年开始俄对华煤炭供应量将恢复到至少1亿吨的水平。因此，今年俄煤进口量或将高于去年。
澳大利亚：24年进口量同比增速最高的（同比+59%），主要由于2023年同期基数相对较低，2023年3月进口澳大利亚煤政策恢复正常，2024年全年都在正常通关且动力煤价格具备优势。2024年总体从澳大利亚进口的煤炭量已经超过2020年进口禁令之前的水平，主要增量的是动力煤。由于印尼煤炭出口定价政策变化和印尼进口煤性价比下降，目前国内买家采购澳大利亚进口低灰分煤炭用于混配，预计25年源自澳大利亚的进口煤量或延续增长。
蒙古：24年从蒙古进口的煤炭量同比增长18.5%，较22和23年同比增速均有大幅下降。根据煤炭资源网报道，蒙古国政府计划，2025年煤炭出口目标初步确定为8300万吨，但蒙古国实际煤炭出口量往往都高于年初制定的计划。中国仍然是蒙古煤炭出口的主要市场，且中蒙双方将继续推动通关效率提升，因此蒙煤进口量也存在增加预期。不过，短期蒙煤进口量也受国内钢铁产业链需求和各通关口岸库存影响。2025年1月份，蒙古国煤炭出口出现较大幅度下降，且已连续两个月出口下滑。当月煤炭出口量为583.42万吨，同比减少14.4%，环比下降8.6%。
（二）动力煤：过去2年进口量占比维持75%，去年12月开始平稳回落
根据海关总署和煤炭资源网的数据，2024年我国进口动力煤量4.1亿吨，同比+14.8%，过去2年动力煤进口量占我国煤炭进口总量的比重维持在75%。由于占比较高，动力煤进口量与煤炭总体进口量的变化趋势基本一致，24年12月以来动力煤进口量高位回落。
分国别来看，我国进口动力煤主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯和蒙古，根据海关总署和煤炭资源网的数据，24年从以上国家进口的动力煤量分别为2.38亿吨、0.73亿吨、0.50亿吨和0.26亿吨，占我国动力煤进口量比重分别为59%、18%、12%和6%，合计占比近95%。
24年从印尼、澳大利亚、俄罗斯和蒙古进口的动力煤量，占从相应国家进口煤炭总量的比重分别为99%、88%、53%和31%。目前我国从印尼、澳大利亚进口煤炭以动力煤为主，从俄罗斯进口的各类煤种相对均衡，而从蒙古进口的煤炭主要以炼焦煤为主。
24年从印尼、澳大利亚、俄罗斯和蒙古进口的动力煤量同比增速分别为+10.2%、+47.7%、-13.0%和+63.4%。从月度数据变化来看，24年12月从印尼、澳大利亚进口动力煤量维持平稳，从蒙古进口动力煤量延续增长，而从俄罗斯进口动力煤量从24年6月开始逐步下降。
（三）炼焦煤：24年进口量占比约23%，12月以来同比和环比降幅较动力煤更明显
根据海关总署和煤炭资源网的数据，2024年我国进口炼焦煤量1.2亿吨，同比+19.3%，过去2年炼焦煤进口量占我国煤炭进口总量的比重维持在22-23%。
从月度数据来看，24年单月进口炼焦煤量在800-1200万吨之间波动，年内进口高点出现在4月和11月，而12月进口量为1071万吨，环比-12.7%，同比-6.6%，降幅较动力煤更大（12月进口量环比-2.9%，同比+16.8%）
分国别来看，我国进口炼焦煤主要来自蒙古、俄罗斯、美国和澳大利亚，根据海关总署和煤炭资源网的数据，24年从以上国家进口的炼焦煤量分别为5679万吨、3051万吨、1067万吨和1037万吨，占我国炼焦煤进口量比重分别为46.5%、25.0%、8.7%和8.5%，合计占比近89%。
24年从蒙古、俄罗斯、美国和澳大利亚进口的炼焦煤量，占从相应国家进口煤炭总量的比重分别为69%、32%、88%和12%。目前我国从蒙古、美国进口煤炭以炼焦煤为主，从俄罗斯进口的各类煤种相对均衡，而从澳大利亚进口的煤炭主要以动力煤为主，炼焦煤进口量受制于价差倒挂问题还未恢复正常。2020年我国从澳大利亚进口焦煤3536万吨，占比达到53%。
根据国务院关税税则委员会2025年2月4日发布的公告，自2025年2月10日起，中国对原产于美国的进口煤炭加征15%的关税。此前，中国进口美国煤炭的关税为3%，此次加征后，关税累计达到18%，将影响美国进口炼焦煤的经济性。预计25年开始从美国进口炼焦煤量逐步下降。
24年从蒙古、俄罗斯、美国和澳大利亚进口的炼焦煤量同比增速分别为+5.2%、+14.5%、+81.3%和+270.9%。从月度数据变化来看，24年4季度以来，从蒙古和澳大利亚进口炼焦煤量高位波动，而从俄罗斯和美国进口炼焦煤量下降趋势更为明显。
二、价：进口煤均价与国际煤价变化趋势一致，25年前2月环比降幅不大
（一）总体：25年前2月进口煤均价环比下降3%，较国内外市场价格指数更稳健
根据煤炭资源网的数据，25年前2月国内代表性煤种秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价和京唐港山西产主焦煤库提价均价分别为745元/吨和1475元/吨，同比降幅为19%和43%，环比去年12月降幅分别为5%和7%。
国际煤价方面，纽卡斯尔港5500、6000大卡动力煤和峰景矿硬焦煤FOB价25年前2月均价分别为79、109和202美元/吨，同比降幅分别为15%、12%和40%，环比去年12月降幅分别为7%、14%和5%。
而根据海关总署公布的月度数据，我们测算25年前2月进口煤炭均价为85.3美元/吨，同比下降20%，环比去年12月下降3%。进口煤价同比降幅处于国际煤价降幅区间范围内，但环比降幅相对更小，也低于国内煤价降幅。进口煤价表现坚挺，价差优势收窄，是前2月进口煤量环比继续下滑的重要原因。
根据煤炭资源网数据，2024年国内代表性煤种秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价和京唐港山西产主焦煤库提价均价分别为855元/吨和2022元/吨，同比降幅均达到11%。而国际煤价方面，纽卡斯尔港5500、6000大卡动力煤和峰景矿硬焦煤FOB价24年均价分别为89、135和255美元/吨，同比降幅分别为14%、21%和18%。
从我们测算的不同来源国进口煤平均均价来看，24年同比降幅，与主要国际煤价降幅基本一致，平均售价差异与煤种构成、煤质差异等因素相关。总体来看，动力煤占比较高的进口来源国例如印尼、澳大利亚进口均价降幅相对较小，而炼焦煤占比较高的进口来源国例如蒙古、美国进口均价降幅相对较大。
（二）动力煤：24年进口煤价同比降幅与国际主要煤价指数一致，各来源国进口煤价高低与热值、成本、运距等相关
根据煤炭资源网数据，2024年国内代表性煤种秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为855元/吨，同比下降11%。而国际煤价方面，纽卡斯尔港5500、6000大卡动力煤24年均价分别为89、135美元/吨，同比降幅分别为14%、21%。印尼ICI3（50Gar/46Nar）、ICI4（42Gar/38Nar）、ICI5（34Gar/30Nar）在24年的均价分别为74、54和34美元/吨，同比降幅分别为12%、14%和16%。
而根据海关总署和煤炭资源网的数据，我们测算24年进口动力煤均价为78美元/吨，同比-15.3%，同比降幅与澳大利亚、印尼主要煤价降幅一致，略高于国内煤价降幅。
分国别来看，从我们测算的平均进口动力煤价来看，24年进口煤价从高到低依次是澳大利亚（101美元/吨）、美国（95美元/吨）、俄罗斯（92美元/吨）、印尼（70美元/吨）、菲律宾（67美元/吨）、蒙古（49美元/吨）。进口煤价高低与各来源国进口煤的热值、运距、成本等情况相关。此外，海关总署的数据可以验证关于印尼、澳大利亚进口动力煤煤质情况的行业经验性结论。
印尼：2022年以前，印尼HBA指数和ICI指数总体变化趋势一致，但近三年来，反应高卡煤价格的HBA指数弹性明显高于ICI中低卡指数。源自印尼动力煤进口均价与ICI中低卡指数相关性更强。
2024年我国从印尼进口动力煤均价为70美元/吨，同比-13.2%，煤价降幅介于ICI3与ICI4之间。考虑到从印尼到国内的大小船型海运均价在8-11美元/吨之间波动，同时结合ICI指数价格，我们推算从印尼进口煤平均热值在4000大卡左右。
澳大利亚：和印尼不同热值市场价格指数表现相似，近三年来，澳大利亚5500和6000大卡动力煤价格指数表现差异也较大，源自澳大利亚动力煤进口均价与纽卡斯尔港5500大卡价格指数相关性更强。
2024年我国从澳大利亚进口动力煤均价为101美元/吨，同比-10.5%。而24年从澳大利亚纽卡斯尔港发运回国内华南港口的海运费均价在16美元/吨左右。结合纽卡斯尔港5500和6000大卡的报价，可以发现我国从澳大利亚进口动力煤在5500大卡左右。
（三）炼焦煤：24年进口均价同比降幅与内贸煤相当，蒙古、俄罗斯煤性价比高
根据煤炭资源网数据，2024年国内京唐港山西产主焦煤库提价均价为2022元/吨，同比降幅达到11%。而国际煤价方面，澳大利亚峰景矿硬焦煤FOB价24年均价为255美元/吨，同比降幅18%。甘其毛都蒙古产焦原煤和焦精煤场地价均价分别为1237和1481元/吨，同比降幅分别为5.2%和16.9%。
而根据海关总署和煤炭资源网的数据，我们测算24年进口炼焦煤均价为168美元/吨，同比-9.6%，同比降幅较澳大利亚、蒙古优质主焦煤价降幅更低，也略低于国内煤价降幅。
分国别来看，从我们测算的平均进口炼焦煤价来看，24年进口煤价从高到低依次是加拿大（241美元/吨）、澳大利亚（207美元/吨）、哥伦比亚（198美元/吨）、美国（175美元/吨）、俄罗斯（144美元/吨）、蒙古（125美元/吨）。进口煤价高低与各来源国进口煤的质量、运距、成本等情况相关。
蒙古：2010年以来，我国从蒙古进口焦煤价格与甘其毛都口岸焦原煤和焦精煤价格变化趋势一致。结合我国24年从蒙古进口焦煤均价，甘其毛都蒙古产焦原煤和焦精煤场地价，以及三个指标同比降幅，我们推测我国从蒙古进口的原煤和精煤可能各占一半。相比较其他进口来源国，蒙古距离我国更近，蒙煤性价比高，2021年以来，超越澳大利亚成为我国最大的焦煤进口来源国。
俄罗斯：在主要焦煤进口来源国中，俄罗斯煤性价比高，平均煤价水平仅略高于蒙古，最近4年来一直是我国稳定的第二大进口焦煤来源。
澳大利亚：2010年以来，我国从澳大利亚进口焦煤价格与澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变化趋势一致。比较我国24年从澳大利亚进口焦煤均价，与峰景矿硬焦煤FOB价，同时考虑到海运价的影响，我国从澳大利亚进口焦煤并不完全是峰景矿这类最优质主焦煤，还包括喷吹煤、半软焦煤等其他品种。2023年3月恢复澳大利亚煤进口以来，由于价格倒挂，源自澳大利亚的进口炼焦煤量不大，还未恢复到2020年以前正常水平。
三、结论：进口煤经济性减弱，减量因素正在增多，淡季有望支撑沿海市场
去年11月以来我国煤炭进口量高位回落，今年前2月均值环比下降27%，降幅明显超过去3年同期季节性。主要由于去年入冬以来，我国天气整体偏暖，电煤需求表现低预期，同时非电采购补库需求表现也一般。而海外煤价较内贸煤价表现坚挺（前2月进口煤均价环比仅下跌3%），进口煤价差优势大幅收窄，经济性有明显减弱。
展望后期，各主要进口来源国减量因素开始增多，包括：
（1）美国：根据国务院关税税则委员会2025年2月4日发布的公告，自2025年2月10日起，中国对原产于美国的进口煤炭加征15%的关税。此前，中国进口美国煤炭的关税为3%，此次加征后，关税累计达到18%，将影响美国煤进口的经济性。
24年从美国进口炼焦煤量占我国总体炼焦煤进口量的8.7%，占美国煤进口总量的88%。预计受关税政策影响，25年开始从美国进口炼焦煤量逐步下降。
（2）印尼：据煤炭资源网报道，3月1日，印尼正式实施煤炭出口HBA（印尼动力煤参考价）定价新规，要求所有出口煤炭交易价格以官方发布的HBA为基准。这意味着印尼煤炭出口将不再使用其他价格标准，如印尼煤炭价格指数（ICI）或纽卡斯尔煤炭期货价格。不过，这一新规的实施也面临一些挑战，使用HBA定价的政策可能会导致生产商合规成本上升，因为过去这些生产商以印尼煤炭价格指数（ICI）作为基准定价，更改为HBA后出口商需重新谈判长期合同，而这将面临违约风险。
Kpler船舶追踪数据显示，2025年2月份，印尼海运煤炭出口量为3976.11万吨，同比减少7.39%，环比增长2.46%。印尼向中国大陆出口煤炭量为1424.08万吨，同环比分别下降18.09%和8.58%。2025年1月份，印尼海运煤炭出口量为3819.69万吨，同比减少6.52%，环比下降18.76%。当月，印尼向中国大陆出口煤炭量1513.88万吨，同环比分别下降17.67%和31.01%。
（3）蒙古：根据煤炭资源网报道，蒙古国政府计划，2025年煤炭出口目标初步确定为8300万吨，但蒙古国实际煤炭出口量往往都高于年初制定的计划。中国仍然是蒙古煤炭出口的主要市场，且中蒙双方将继续推动通关效率提升，因此蒙煤进口量也存在增加预期。不过，短期蒙煤进口量也受国内钢铁产业链需求和各通关口岸库存影响。蒙古国国家统计办公室发布的最新统计数据显示，2025年1月，蒙古国煤炭产量为658.14万吨，同比减少5.9%，环比下降19.4%。2025年1月份，蒙古国煤炭出口出现较大幅度下降，且已连续两个月出口下滑。当月煤炭出口量为583.42万吨，同比减少14.4%，环比下降8.6%。
（4）澳大利亚：Kpler船舶追踪最新数据显示，2025年1月份，澳大利亚煤炭出口出现大幅下滑，当月出口量为2528.21万吨，同比下降11.5%，环比下降26.0%。从出口目的地国别看，1月份，澳大利亚向中国大陆出口煤炭462.05万吨，同比减少14.1%，环比下降41.1%。
综合来看，考虑到贸易保护、关税政策、出口价格政策、产业链需求变化等因素影响，以及实际进口煤价差优势的大幅收窄后，进口煤相比内贸煤经济性下降，25年整体进口煤量或延续高位回落，其中印尼、美国煤进口可能受影响更大。春节后煤价已快速回落至近几年来价格低点，需求淡季进口煤减量，对沿海动力煤市场有望形成较强的支撑。
风险提示
（1）下游需求增速可能低预期，主要由于在丰水期对火电有一定挤出效应，影响火电厂负荷和耗煤情况。
（2）国内产量超预期增长，特别是新疆地区产量弹性较大。
（3）目前产业链库存总体充足，若库存去化偏慢，后期可能继续压制煤价。
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