（来源：五矿证券研究）
全球基本金属产量分化，中国资源储采比挑战凸显，重点关注铜、铝、锡。
小金属关注钴、锑、钾、稀土，供给结构调整或带来价格抬升。
中国工业及能源金属矿端对外依存度较高，但在钨、锑、稀土等小金属领域占据重要地位。
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事件描述
近日，USGS（美国地质调查局）发布2024年全球有色金属产量、储量统计数据。
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事件点评
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全球基本金属产量分化，中国资源储采比挑战凸显
2024年全球基本金属产量增减互现。2024年全球铜产量为2300万吨，同比增长1.77%，其中刚果（金）和印度尼西亚贡献了主要增量。全球电解铝产量同比增长2.86%至7200万吨，中国是全球电解铝第一大生产国，2024年产量为4300万吨，占比59.72%，较2023年增长140万吨，是全球电解铝增量的主要来源。2024年全球铅矿产量为430万吨，较2023年下滑1.60%，中国铅矿产量为190万吨，占全球的44.19%。2024年锌矿山扰动频发，锌产量延续下滑趋势，同比下降0.83%至1200万吨，其中中国锌矿产量占全球的33.33%。近年来，全球镍产量总体呈现增长态势，但受印度尼西亚低成本镍产品的冲击，澳大利亚、菲律宾部分镍矿企业停产减产，2024年产量较2023年略有下滑，同比下滑1.33%至370万吨。2024年全球锡矿产量为30万吨，同比下降1.64%，生产主要集中在中国、印尼、秘鲁、缅甸。
中国铜、铝、铅、锌储采比显著低于全球均值。全球铜储量约9.8亿吨，2024年产量2300万吨，由此计算，全球铜矿储采比约为42.61年。中国铜矿储量在全球占比仅4.18%，储量4100万吨。中国铜产量受矿山老化、品位下降等因素影响，2024年同比下滑1.1%至180万吨，中国铜矿储采比仅约22.78年，远低于全球均值。中国铜矿普遍矿体小、品位低，开采成本高、难度大，像西藏多龙铜矿和金川铜矿等地，虽储量较大，但地理环境复杂。铝土矿方面，截至2024年底，全球已探明铝土矿储量约290亿吨，静态储采比约为64.44年。而中国铝土矿储量为6.8亿吨，2024年产量9300万吨，储采比约为7.31年。铅矿方面，全球已探明铅储量9600万吨，全球铅矿储采比为22.33年。中国铅资源储量2200万吨，占全球的22.92%，但作为铅消费大国，中国铅矿储采比低于15年。锌矿情况与铅矿类似，全球已探明锌储量23000万吨，全球锌矿资源储采比约为19.17年。中国锌矿储量在全球占比较大，储量4600万吨，占比20%，但储采比约为11.5年。
全球铜矿短缺依旧，中长期看好铜价。2025年全球铜矿供应偏紧格局依旧，将进一步传导至冶炼端制约产能释放，精炼铜供应量增速放缓，但在新能源、AI等下游行业的拉动下，需求量增加，供需矛盾扩大叠加关税冲突，铜价向上弹性较大。
铝供需增长空间有限，俄铝恢复对美出口或拉大国内供需缺口。基本面上，供给侧全球增长空间有限，中国电解铝产能已接近天花板，海外新建产能2025年预期投产较少，需求侧白色家电、新能源汽车、光伏装机增速放缓，叠加地产板块持续低迷，下游需求量增速放缓。2025年2月25日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯准备恢复对美国市场的铝供应，每年出售200万吨铝，自欧美对俄铝实施制裁后，俄铝对中国出口量大幅抬升，若俄铝恢复出口美国，国内进口量下调，且国内新增产能有限，或将加剧国内铝供给侧紧张，拉大国内供需缺口。
佤邦锡矿复产仍需时间，中长期锡价仍有支撑。2025年2月26日，佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，锡矿复产提上日程。缅甸作为全球第三大锡矿生产国，自2023年8月佤邦停止锡矿生产后，全球锡矿原料供应紧张，佤邦复产有望改善锡矿供应偏紧的格局。中长期，锡作为AI产业发展的重要原材料，下游AI应用及消费电子等产业推动锡需求持续增长，叠加矿端实际复产仍需时间，锡价仍有支撑。
图表1：基本金属产量增减互现
资料来源：USGS，五矿证券研究所
图表2：基本金属中国资源接续问题凸显
资料来源：USGS，五矿证券研究所
图表3：2024年基本金属产、储量格局
资料来源：USGS, 五矿证券研究所（注：根据USGS数据，其中镍资源储量大于13000万吨，为便于计算取13000万吨）
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黄金稳增，白银、铂族金属供应收缩
黄金产量稳步增长，白银及铂族金属供应收缩。根据USGS数据，2024年全球黄金产量同比增长1.54%至3300吨，连续两年实现温和增长，中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大是黄金的主要生产国。全球黄金储量约64000吨，储采比为19.4年，中国的黄金储量3100吨，占全球储量的4.84%，储采比为8.16年，远低于全球均值。相较于黄金，2024年白银产量同比下滑1.96%至25000吨，矿石品位下跌、大型罢工等扰动频发为矿端供给负增长的主要原因。墨西哥2024年白银产量6300吨，占比全球的25.2%，位列第一，中国的白银产量3300吨，占比13.2%。全球铂族金属矿呈现高聚拢型特征，主要分布在南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国等国，2024年铂族金属储量约8.1万吨，其中南非储量约6.3万吨。产量方面，铂族金属2024年收缩明显，主要原因在于全球部分铂族金属矿开采历史悠久，例如南非一些铂族金属矿，经过长期高强度开采，面临品位下滑、资源逐渐枯竭问题，开采难度加大，产量随之下降。2024年全球铂矿产量约170吨，其中南非以120吨供给量位居榜首，占比70.59%；加上津巴布韦、俄罗斯、加拿大、美国，全球前五大铂矿供给国年产量占全球总产量97%以上。中国铂族金属资源储量贫乏，据自然资源部统计，截至2021年底全国铂族金属储量约为87.69吨。
图表4：贵金属产量及增速呈分化格局
资料来源：USGS，五矿证券研究所
图表5：贵金属资源储备与可持续性仍有待提升
资料来源：USGS，五矿证券研究所
图表6：2024年贵金属产、储量格局
资料来源：USGS, 五矿证券研究所（根据USGS数据，铂族金属2024年全球储量取81330吨）
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小金属关注钴、锑、钾、稀土
政策影响下，钴价短期内有所提振，但中长期过剩趋势依旧。据USGS数据，2024年全球钴产量持续增长，再创新高，总产量达29万吨。其中，刚果（金）产量22万吨，占比75.86%；印尼产量2.8万吨，占比9.66%。近年来铜钴矿项目放量，全球钴市场供过于求，价格持续低迷。全球钴储量1100万吨，刚果（金）独占600万吨，占比54.55%。从储量与产量层面看，刚果（金）具备把控钴供给节奏的能力。2025年2月，刚果（金）决定暂停钴出口4个月，以缓解供应过剩局面，短期内推动钴价上涨，不过中长期对实际供需影响有限。
供需错配，锑价景气上行。2024年8月，商务部与海关总署发布公告，对锑等物项实施出口管制，国内外锑价价差不断拉大，中国锑矿进口量急剧下滑，供给侧原料面临紧张局面，进而推动锑价持续攀升。需求层面，光伏产业逐渐回暖，锑系阻燃剂价格也呈上行趋势，有望为锑的需求增长提供有力支撑。综合来看，供给端受限、需求端有新增长点，锑价上行具备坚实支撑，直至内外价差再平衡。
锂矿产量大幅增加，供应过剩格局延续。全球锂资源丰富，储采比较高。2024年全球锂矿储量3000万吨，智利以930万吨位居全球首位，占比31%；澳大利亚储量700万吨，中国储量300万吨。全球平均储采比125年，中国为73.17年。2024年锂矿产能集中释放，全球锂产量较2023年增长17.65%，达24万吨，美国、加拿大、巴西等国贡献主要增量，消费量约22万吨，同比增长29%。短期内，锂资源供应过剩局面难有改变，但受锂价长期低迷与产能出清等因素影响，过剩幅度将逐渐收窄。
头部钾企减产，叠加关税冲突，钾肥价格有所回升。钾肥资源属性突出，全球仅少数国家拥有储备。2024年全球钾肥储量（折合K2O）48亿吨，加拿大、老挝储量位居前列，占比分别为22.92%、20.83%。2024年全球钾肥产量较2023年有所增长，白俄罗斯贡献主要增量。此前受欧美制裁，白俄罗斯钾肥出口受限，2022年产量同比下滑47.58%至400万吨，2024年产量已恢复至2022年前水平，达700万吨。2025年，白俄罗斯和俄罗斯均有钾企减产。1月，白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali公告将在4号矿区开展大规模设备维护，预计减产90万-100万吨；2月，俄罗斯Uralkali公司宣布其二季度和三季度将暂时关闭三座钾肥矿进行维护，预计二季度产量减少30万吨，三季度产量取决于维护结果，且为满足国内需求，计划进一步减少40万吨出口量。特朗普就职后宣布对加拿大加征关税，加拿大回应将采取报复措施，美国约79%的钾肥进口来自加拿大，美加关税冲突或将进一步推高钾价。
供需结构改善，叠加政策因素，稀土价格有望上涨。全球稀土资源丰富，但分布不均匀，主要集中在中国、巴西等国家，其中中国稀土成矿地质条件优越，稀土资源储量丰富，全球稀土储量约为9000万吨，其中中国储量4400万吨，占比全球总储量的48.89%。俄罗斯稀土储量由1000万吨调整为380万吨，同比下降62%，越南稀土储量由2200万吨调整为350万吨，同比下降84.09%。2024年，全球稀土产量大约39万吨，同比增长3.72%。其中，中国稀土产量27万吨，占全球总产量的69.23%，全球约90%的稀土加工产能集中在中国，产业链优势明显。缅甸是全球第三大稀土生产国，是中国的主要进口国，2024年10月受战乱影响，缅甸稀土矿开采停滞，边境贸易通道关闭，解除封关后，受矿商与缅甸政府利益未协调影响，中国自缅甸的稀土矿进口量仍未恢复。2月19日，中国工业和信息化部原材料工业司起草了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，将进口稀土矿纳入管理，供给约束加强，叠加下游人形机器人等需求增长，稀土价格将迎来新一轮增长。
图表7：小金属产量中国占比可观但增速分化
资料来源：USGS，五矿证券研究所
图表8：小金属全球及中国储量及储采比
资料来源：USGS，五矿证券研究所（注：根据USGS数据，钨储量取460万吨，钛铁矿储量取51000万吨，锆储量取7万吨，稀土储量取9000万吨，K₂O 当量储量取480000万吨，锑储量取200万吨）
图表9：2024年小金属产、储量格局
资料来源：USGS，五矿证券研究所（注：根据USGS数据，钨储量取460万吨，钛铁矿储量取51000万吨，锆储量取7万吨，稀土储量取9000万吨，K₂O 当量储量取480000万吨，锑储量取200万吨）
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聚焦关键矿产，掌握资源主动权
2024年以来，资源供给集中的品种资源国，逐渐密集出台进出口等相关政策。在全球资源格局中，诸多金属品种呈现出高供应集中度，锑的供应集中度高达98.20%，铂96.60%，钨92.85%，稀土92.79%，钼91.93%，钴91.38%，锂90.84%，这些资源的供应集中于少数几个国家，这些国家在全球资源市场中占据关键地位。为更好地把控和利用自身资源优势，各国积极出台相关政策。例如，2024年8月，中国商务部与海关总署联合发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》；2024年9月，国家发展改革委和商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》，禁止外商投资稀土、放射性矿产、钨勘查开采及选矿等领域，2025年2月，中国商务部和海关总署联合发布公告，决定对钨相关物项实施出口管制，对仲钨酸铵等25种稀有金属产品及其技术进行管制。一方面是为了加强资源的保护，避免过度开发和资源流失；另一方面是为了提升本国在全球资源市场的话语权和定价权，通过合理规划资源开发和利用，实现资源价值化，推动本国相关产业的发展，保障国家的经济安全和战略利益。
图表10：主要金属品种供应集中度
资料来源：USGS，五矿证券研究所（注：供应集中度以矿产量计算，计算全球CR5国家及地区产量）
中国工业金属与能源金属矿端进口依赖度较高。以基本金属为例，作为铜消费大国，中国铜精矿储量仅占全球总储量的4.18%，进口依存度高达77.72%；2024年中国电解铝产能占全球总产能的57.02%，而铝土矿储量仅占总储量的2.34%，进口依存度为63.10%。受下游消费需求旺盛、矿端开采难度较高等因素的影响，尽管中国铅、锌、锡储量较为可观，但对外依存度仍然处于高位。能源金属方面，中国锂矿储量占比全球的10%，且伴随着全球锂需求的持续攀升，仍需大量进口以满足国内新能源等产业的发展，中国锂进口依存度为67.32%。全球钴资源主要分布在刚果（金）等非洲国家，中国钴资源储量较少，对外依存度超90%。这一现状意味着国内相关产业受全球矿端供应、价格波动以及地缘政治等因素的影响较为显著，有待通过多元渠道保障供应、提升资源利用效率以及加强国内外勘探开发等方式，来增强产业稳定性与抗风险能力。
图表11：中国工业与能源金属矿端进口依赖度高
资料来源：USGS, SMM，Wind，五矿证券研究所（注：钴为2022年数据）
中国在稀土、锑、锗、镓、钨等多种稀有金属领域，从储量到产量以及冶炼分离产能均占据重要地位。从储量来看，中国在镓、镁、铟、钨等品种优势显著，分别占全球储量的90.9%/85.71%/61.11%/52.17%；在产量上，中国镓、镁、钨、铟产量占全球的比例分别为98.68%/95%/82.72%/70.37%。这些稀有小金属作为现代工业和科技领域的关键基础材料，具有较高的战略价值，例如镓是第三代半导体材料的关键元素，稀土是高性能磁材的必备原料，锗被应用于低轨卫星、军事红外仪器等。美国在稀土、锑、锗、镓、钨等金属的进口依存度普遍较高，对中国在这些金属进口上的依存度也较为显著，美国稀土进口依存度高达80%，其中对中国的进口依存度为70%；锑的进口依存度为85%，对中国进口依存度达63%。在地缘政治紧张的背景下，战略性矿产资源已然成为国际博弈的重要筹码，叠加资源分布和产能的不均衡，全球供应链的稳定性面临挑战，加强战略性矿产资源的储备和供应链的多元化布局，有助于应对可能出现的供应中断等风险。
图表12：美国对中国优势金属品种依存度高
资料来源：USGS, 五矿证券研究所
1、USGS对相关数据进行调整的风险；
2、相关政策调整的风险；
3、地缘政治风险。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《USGS 2024年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产》，对外发布时间：2025/3/11，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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