半导体
北方华创收购芯源微加速平台化进程
看好国产半导体设备并购重组浪潮
投资要点
北方华创取得芯源微控制权，交易对价合适、收购程序较快：芯源微股东先进制造与北方华创签署《股份转让协议》，拟将其持有的全部公司股份1906.49万股以88.48元/股的价格转让给北方华创，占公司总股本的9.49%，交易对价16.87亿元；此外中科天盛拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的全部股份1689.97万股，占公司总股本的8.41%，北方华创将积极通过参与公开挂牌竞买等方式继续增持公司股份并取得对公司的控制权。此次收购还豁免了先进制造实际控制人郑广文25%的禁售条款，时间进度加快。
芯源微有望借助北方华创的资源与技术优势实现进一步发展：芯源微专注光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备和临时键合/解键合等，均面向下游存储/逻辑厂商，而北方华创作为国内刻蚀、沉积等前道设备龙头，客户涵盖国内一线存储/逻辑厂商。芯源微有望借助北方华创的客户资源进一步提升自身设备在下游厂商的渗透率，加速实现在前道Track、化学清洗和后道先进封装领域对TEL等公司的国产替代；此外芯源微将结束长期无实控人状态，提升决策集中度并加速技术转化与市场响应速度。
北方华创借助并购加速平台化建设，完善产业链布局：北方华创设备种类占比达60%，产品覆盖硅刻蚀、介质刻蚀、PVD、PECVD、ALD、EPI、MOCVD、LPCVD和管式CVD、清洗机等。参考海外龙头AMAT、LAM等发展历史，看好半导体设备厂商平台化布局。北方华创此次并购后将持有国内领先且已经实现量产/验证订单的前道Track设备、化学清洗设备和临时键合/解键合设备等优质资产，进一步完善北方华创的半导体设备产业链布局，增强国产设备厂商在关键环节的协同竞争力，看好北方华创充分受益于中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速。
投资建议：看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐刻蚀+薄膜设备商【北方华创】【中微公司】；低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】；薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】；封测环节设备商【华峰测控】【长川科技】；零部件环节设备商【英杰电气】【汉钟精机】【新莱应材】【富创精密】
风险提示：下游扩产速度不及预期，设备国产化进程不及预期。
（分析师 周尔双、李文意）
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