事件：
2025年3月7日，海关总署发布2025年1-2月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比上升2.3%，预期上升5.1%，前值（指2024年12月，下同）上升10.7%。
【2】进口（以美元计）同比下降8.4%，预期上升1.3%，前值上升1%。
【3】贸易顺差1705.2亿美元，前值1048.4亿美元。
核心观点：
2025年1-2月，我国出口规模创历史同期高点，但同比增速不及预期。一是美国对华关税落地前，进口商提前自华进口导致海外需求前置。二是海外需求旺盛，全球制造业PMI连续两个月处于扩张区间。三是在美对华关税政策影响下，产业链转移或加速，劳动密集型产品外需出现回落，拖累出口增速。分区域来看，我国对东盟、美国、欧盟三大贸易伙伴出口同比增速均为正。分产品来看，机电产品占我国出口总规模的60%，是拉动出口增长的主要分项。高新技术产品、交通运输设备出口均录得正增长。
向前看，特朗普对华加征20%关税落地后，“抢出口”行情可能暂时告一段落，对美出口规模面临压力。但整体来看，美国在我国出口份额中占比进一步下降，叠加我国不断加强与新兴国家贸易往来，预计美国关税政策对我国出口的影响是可控的。此外，海外需求有望保持韧性，全球制造业PMI、新兴市场国家制造业PMI分别连续两个月、四个月处于扩张区间，欧盟或开启宽财政刺激经济和国防建设，以上有利因素或支撑我国出口保持平稳增长。
出口：对美“抢出口”继续支持我国出口
2025年1-2月出口（以美元计）5,399.4亿美元，创历史同期高点。一方面，海外需求保持旺盛，全球经济保持稳健复苏态势。另一方面，美国进口商出于担忧对华关税的影响，开始提前进口。2025年1-2月出口累计同比上升2.3%，较2024年12月的单月同比增速回落8.4个百分点，前期基数较高拖累了同比读数。
区域方面，对东盟、美国、欧盟出口同比增长，对日本、俄罗斯、非洲出口同比下降。具体产品方面，机电产品、交通运输设备、高新技术产品出口同比增速为正，劳动密集型产品、金属材料出口同比增速回落。机电产品是拉动出口的主要分项。我国出口产品结构不断优化，在劳动密集型产品出口增速回落时，仍能够依靠机电产品、高新技术产品等保持出口正增长。
进口：内需大幅放缓，等待刺激政策传导
2025年1-2月，我国进口额3694.3亿美元，累计同比下跌8.4%，表明国内需求仍有待改善。1月PMI指数较24年12月有比较明显的回落，2月重回扩张区间。但原材料库存指数连续两个月回落，反映企业仍处于主动去库存阶段。预计在今年4%财政赤字率以及更加积极的财政政策的预期下，后续进口需求有望回暖。
风险提示：美国通胀数据超预期，特朗普关税政策超预期，地缘冲突超预期。
发布日期：2025-03-08
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