来源：郁言债市
2024年各省份GDP增速均为正，共有21个省份GDP同比增速跑赢全国（5.0%），西藏和新疆增速领跑。从一般公共预算收入增速来看，26个省份实现正增长，但增速整体放缓，且主要靠非税收入，有22个省份非税收入增速超过5%，而20个省份税收收入下降。
2024年11月，“6+4”万亿元地方债资金支持化债政策出台，使得除青海、内蒙古、辽宁和上海外，其余27个省份地方政府债务余额增速均超过10%，各省政府债务率均有所提升。城投有息债务增幅相对较小，但一般公共预算收入增速放缓，导致超半数省份城投债务率也上升。
结合各省政府工作报告和财政预算执行报告中对化债的表述来看，2024年，各地在化解隐性债务、压降融资平台数量、降低融资成本等方面取得了积极成效。宁夏、陕西、新疆等表示超额（超计划/提前）完成隐性债务化解任务，吉林、辽宁、内蒙古等在融资平台压降方面取得了显著成果。
截至2025年3月2日，已披露2024年经济财政债务数据且有城投债的地级行政单位超过250个，本文以此为样本进行分析。2024年大部分地市GDP实现增长，西部地区增速更高。从GDP总量来看，江苏、山东、福建、浙江的发债地市经济实力整体较强，3000亿元以上的地市比例超过70%。从GDP增速来看，有13个地市GDP增速在7%以上，主要位于新疆、四川和广西等西部省份。
近八成地市财政收入增长，但收入质量有所恶化。一般公共预算增速在10%以上的地市主要分布在新疆、湖北、云南和广西等中西部省份，而江苏、浙江、福建、广东等东部省份大部分地市一般公共预算收入增速在5%以下。但大部分地市一般公共预算收入的增长较为依赖非税收入，2024年仅27个地市税收占比上升，其中广西有4个，云南有3个。
债务负担方面，全国呈现出南方地区城投债务率高于北方地区的特点，江苏、浙江、湖南等多数地市城投债务率偏高，而华北地区和广东多数地市较低，这与发债城投的数量有较大关系。2024年各地市城投有息债务增速放缓，但伴随着一般公共预算收入增速也放缓，六成地市城投债务率较2023年上升，主要分布在广东、湖南、山东和江苏等省份。九成以上地市政府债务率上升，这主要和2万亿元置换隐债的再融资专项债发行相关。
综合经济财政债务数据表现来看，2024年湖北、新疆、西藏和重庆基本面改善明显，同时满足GDP增速5.5%以上、一般公共预算收入增长6%以上、城投债务率下降。地级市中，新疆博尔塔拉州、昌吉州和阿克苏地区，湖北咸宁、随州、鄂州、黄石、孝感和宜昌，西藏拉萨，四川德阳、巴中、绵阳、广元、内江、凉山州和雅安，山东东营基本面改善较为明显，同时满足GDP增速6%以上、一般公共预算收入增长6%以上、城投债务率下降。
风险提示：数据统计范围局限性，经济发展超预期，城投平台发生超预期信用风险事件。
01
绝大多数省份一般公共预算收入增长，但主要靠非税收入
经济方面，前十大省份GDP合计82.1万亿元，占全国经济总量的比重高达61%。各省份GDP增速均为正，共有21个省份GDP同比增速跑赢全国（5.0%），其中西藏和新疆增速在6.0%以上。
财政方面，绝大多数省份一般公共预算收入虽实现增长，但增速普遍放缓且主要靠非税收入。收入质量有所恶化，27个省份税收收入占比下滑，超半数省份财政自给率也下降。
债务方面，2024年11月，“6+4”万亿元地方债资金支持化债政策出台，地方政府债务余额增幅较大，各省政府债务率均上升。各省城投有息债务增幅相对较小，但一般公共预算收入增速放缓，导致超半数省份城投债务率也上升。
综合经济财政债务数据表现来看，湖北、新疆、西藏和重庆基本面改善明显，同时满足GDP增速5.5%以上、一般公共预算收入增长6%以上、城投债务率下降。
1.1 十强省份贡献超六成GDP，西藏和新疆增速领跑
从2024年GDP规模来看，十强省份贡献超六成GDP。经济十强省份GDP规模均在5万亿元以上，合计82.1万亿元，占全国经济总量的比重高达61%。其中，广东省2024年GDP首次突破14万亿元，连续36年排名全国第一，江苏、山东和浙江均超过9万亿元，分别排第2-4名，其中浙江是首次突破9万亿元。四川、河南、湖北、福建、上海、湖南分别排第5-10名，其中上海在第五次经济普查后2023年GDP大修超越湖南，2024年继续领先湖南。
2024年各省份GDP增速均为正，共有21个省份GDP同比增速跑赢全国（5.0%）。其中西藏和新疆分别增长6.3%和6.1%，排名前二。近年来新疆持续推进产业结构调整，2024年高技术产业投资同比增长31%，战略性新兴产业增加值同比增长21.6%。西藏聚焦基础设施、现代服务业和民生工程建设，2024年固定资产投资同比增长19.6%，连续两年排名全国第一。江苏、湖北、安徽、内蒙古、甘肃GDP增速均为5.8%，并列第三，而广东、湖南和云南等9个省份的GDP增速低于全国水平。经济十强省份中，有七省GDP增速跑赢全国，上海（5.0%）与全国增速持平。
从GDP增速变化来看，超半数省份相较2023年有所下降，海南、吉林、青海、山西和西藏下降幅度在2个百分点以上，其中西藏2023年基数较高，其余省份2024年GDP增速均在5%以下。
1.2 多数省份一般公共预算收入增长但增速放缓
从一般公共预算收入规模来看，广东和江苏仍位于第一梯队，分别为1.35万亿元和1万亿元。浙江、上海、山东、北京和四川位于第二梯队，在5500-9000亿元之间。河南、河北、安徽、湖北、福建、山西、湖南、陕西、内蒙古、江西在3000-5000亿元之间，其中陕西受资源税收入下滑影响，排名从14下降至15，湖南排名上升。而海南、宁夏、青海和西藏均在1000亿元以下。
一般公共预算收入增速方面，26个省份实现正增长，但增速整体放缓，且普遍非税收入增速更高。其中西藏、吉林和新疆增速在10%以上，但吉林主要来自非税收入中的国有资源有偿使用收入（+62.5%）和罚没收入（+43.5%）。湖北、重庆、辽宁、天津增速在5%-7%之间，而广东、河南、陕西、海南和青海一般公共预算收入有所下降。从增速变化来看，除山西由于2023年基数较低小幅提高外，其余省份增速均明显放缓，其中西藏、吉林、四川和青海增速下降幅度在10个百分点以上。此外，有22个省份非税收入增速超过5%，而20个省份税收收入下降，因此大部分省份一般公共预算收入的增长主要依靠非税收入。
从财政收入结构来看，已公布数据的30个省份中，北京、上海和浙江2024年税收收入占比较高，在80%以上，收入质量较好。天津、内蒙古、江苏、海南、陕西、广东和青海税收占比在70%-80%之间。而贵州和吉林排全国末位，均为57%。27个省份税收占比下降，其中山西、吉林、内蒙古和湖北下降幅度在5个百分点以上，这些省份2024年非税收入明显增加，其中吉林和湖北国有资源有偿使用收入大幅增长，山西矿业权出让收益增加。
财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）方面，超半数省份小幅下降。其中上海财政自给率为85%，排名第一，北京、广东、浙江和江苏也在60%以上，西藏和青海财政自给率较低，在20%以下。从财政自给率变化来看，19个省份小幅下降，其中天津和河北2024年一般公共预算支出增速在7%以上，带动财政自给率下降超3个百分点，而新疆受益于一般公共预算收入的大幅增长，财政自给率上升近3个百分点。
1.3 各省政府债务率均上升，超半数省份城投债务率上升
债务负担方面，我们用城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。
2024年11月，“6+4”万亿元地方债资金支持化债政策出台，大多数省份地方政府债务余额增幅较大。除青海、内蒙古、辽宁和上海外，其余27个省份地方政府债务余额增速均超过10%，其中西藏由于2023年基数较小，2024年地方政府债务余额增速达80%，江苏、新疆、海南和天津增速也在20%以上。各省政府债务率均有所提升，其中西藏、海南政府债务率增加100个以上百分点，青海、河南、甘肃和贵州等18个省份增幅也在50个百分点以上。
各省城投有息债务增幅相对较小，但一般公共预算收入增速放缓，导致超半数省份城投债务率也上升。2024Q3相较2023年末，除海南外，其余省份城投有息债务增速均在10%以下，内蒙古、天津、黑龙江和新疆城投有息债务实现压降。19个省份城投债务率提高，尤其是债务率水平本身就较高的省份，2024年城投债务率增加20个百分点以上的省份中，绝大多数2023年就在500%以上。而天津、西藏、新疆、重庆、吉林、甘肃、贵州城投债务率降幅超过20个百分点，其中大部分为重点省份，主要得益于化债政策。
结合各省政府工作报告和财政预算执行报告中对化债的表述来看，2024年，各地在化解隐性债务、压降融资平台数量、降低融资成本等方面取得了积极成效。宁夏、陕西、新疆等表示超额（超计划/提前）完成隐性债务化解任务，其中宁夏提到“超额完成年度化债任务，隐性债务规模较2023年3月末下降78%，累计政策性减少隐债772亿元，占2023年末隐债规模的80%，是获取化债政策资源最大的一年。”吉林、辽宁、内蒙古等在融资平台压降方面取得了显著成果，提到融资平台压降比例分别为56.7%、55.9%、66.5%。在降低融资成本方面，湖南表示“全省每年降低债务利息近50亿元”，江苏表示“综合融资成本下降约60BP”。
02
八成地市一般公共预算收入增长，中西部地区增速更高
经济方面，唐山2024年首次破万亿元，成为河北省第一个“万亿之城”。260个发债地市中，近七成地市GDP增速在全国水平（5.0%）以上，有13个地市GDP增速在7%以上，主要位于新疆、四川和广西等西部省份。
财政方面，近八成地市一般公共预算收入实现增长，中西部地区增速高于东部地区。有24个地市一般公共预算增速在10%以上，主要分布在新疆、湖北、云南和广西等中西部省份，而江苏、浙江、福建、广东等东部省份大部分地市一般公共预算收入增速在5%以下。不过，大部分地市一般公共预算收入的增长较为依赖非税收入，仅27个地市税收占比上升。
债务方面，2024年各地市城投有息债务增速放缓，但伴随着一般公共预算收入增速也放缓，六成地市城投债务率较2023年上升，主要分布在广东、湖南、山东和江苏等省份。九成以上地市政府债务率上升，这主要和2万亿元置换隐债的再融资专项债发行相关。
综合经济财政债务数据表现来看，新疆博尔塔拉州、昌吉州和阿克苏地区，湖北咸宁、随州、鄂州、黄石、孝感和宜昌，西藏拉萨，四川德阳、巴中、绵阳、广元、内江、凉山州和雅安，山东东营基本面改善较为明显，同时满足GDP增速6%以上、一般公共预算收入增长6%以上、城投债务率下降。
2.1 大部分地市GDP实现增长，西部地区增速更高
截至2025年3月2日，已披露2024年GDP规模、GDP同比增速且有城投债的地级行政单位（包括地级市、自治州、盟、地区，本文为了简便将地级行政单位统称“地市”）分别有251个、260个。
从GDP总量来看，江苏、山东、福建、浙江的发债地市经济实力整体较强，3000亿元以上的地市比例超过70%。已披露GDP规模的地市中，深圳、广州、苏州、成都、杭州和武汉超过2万亿元，其中深圳为3.7万亿元，仍居全国首位。唐山2024年首次破万亿元，成为河北省第一个“万亿之城”，GDP规模上万亿的地市数量增加至23个，主要位于江苏、广东、浙江、福建和山东等传统经济强省。
从GDP同比增速来看，披露数据的260个发债地市中，近七成地市增速在全国水平（5.0%）以上，有13个地市GDP增速在7%以上，主要位于新疆、四川和广西等西部省份，其中新疆哈密、博州和昌吉州，内蒙古包头增速在8%以上。新疆哈密依托独特的地理区位和丰富的自然资源，近年来加快构建以现代煤化工、新能源、新材料等六大产业为主导的现代化产业体系，连续两年GDP增速在10%以上，并于2024年首次突破1000亿元。内蒙古包头加快建设“3+5+N”重点产业集群，2024年稀土、晶硅光伏、钢铁、铝业产值并肩站上千亿元台阶。GDP同比增速为负的地市有3个，分别为山西朔州和忻州、云南曲靖，均为典型的煤炭资源型城市，2024年受煤炭行业景气度下滑影响，第二产业增加值下降。
从2024年GDP同比增速变化来看，全国有111个地市GDP同比增速相较2023年上升。其中河南许昌和开封、湖北咸宁、陕西安康、广西贵港上升幅度较大，在4个百分点以上，主要是因为2023年增速较低。
2.2 近八成地市财政收入增长，但收入质量有所恶化
截至2025年3月2日，已披露2024年一般公共预算收入且有城投债的地市共248个。江苏、山东、浙江的发债地市财力较强，一般公共预算收入在200亿元以上的地市占比超过80%，其中江苏下辖的13个地市2024年一般公共预算收入均在250亿元以上。此外，四川德阳，安徽安庆，山东日照，宁夏银川，浙江舟山2024年一般公共预算收入跻身200亿元行列。而西藏、青海的发债地市财政实力较弱，一般公共预算收入均在100亿元以下。
2024年，近八成地市一般公共预算收入实现增长，中西部地区增速高于东部地区。具体来看，有24个地市一般公共预算增速在10%以上，主要分布在新疆、湖北、云南和广西等中西部省份。其中广西来宾和百色，云南丽江，福建宁德增速在20%以上，但云南丽江和广西来宾主要来自于非税收入的增长，而江苏、浙江、福建、广东等东部省份大部分地市一般公共预算收入增速在5%以下。有59个地市一般公共预算收入增速为负，主要分布在山西、河南、福建和湖南等省份，其中山西9个地市一般公共预算收入增速均为负，主要受煤炭销量下降和价格回落因素影响，税收收入不达预期。
从财政收入结构来看，大部分地市一般公共预算收入的增长较为依赖非税收入，已披露数据的192个地市中，七成非税收入增长5%以上，但仅有四成实现税收收入增长。2024年仅27个地市税收占比上升，其中广西有4个，梧州、北海和钦州税收收入增速在10%以上，而柳州非税收入明显下降。八成以上地市税收占比下降，主要分布在山东、四川、江苏和安徽等省份，其中湖南株洲、云南玉溪、内蒙古赤峰税收占比下降超10个百分点，主要由于税收收入下降的同时非税收入增长。
财政自给率方面，241个披露数据的地市中，有113个地市财政自给率相较2023年上升，主要分布在广东、江苏、四川和新疆等。其中，湖南株洲、广西百色、广东中山增幅在8个百分点以上，得益于一般公共预算收入增长的同时一般公共预算支出减少。财政自给率在80%以上的地市有10个，大部分位于江苏、广东等省份，且除广东东莞和内蒙古鄂尔多斯外，其余地区财政自给率均提升。
2.3 六成地市城投债务率上升，九成以上地市政府债务率上升
债务负担方面，我们用城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。
2024年各地市城投有息债务增速放缓，但伴随着一般公共预算收入增速也放缓，六成地市城投债务率较2023年上升。2024Q3相对于2023年末，各地市城投有息债务的平均增速为4.2%，相比2023年前三季度（9.6%）明显放缓，有67个地市城投有息债务实现压降，其中陕西商洛、云南保山、新疆昌吉州、西藏日喀则下降10个百分点以上。九成以上地市政府债务率上升，这主要和2万亿元置换隐债的再融资专项债发行相关。
全国呈现出南方地区城投债务率高于北方地区的特点，江苏、浙江、湖南等多数地市城投债务率偏高，而华北地区和广东多数地市较低，这与发债城投的数量有较大关系。具体来看，城投债务率在750%以上的42个地市中，江苏、浙江、湖南、四川和江西分别有10个、8个、6个、4个、4个，五省合计占比近八成。这些地市大部分城投有息债务规模较大，有33个地市2024Q3城投有息债务超过1500亿元。而其余地市虽然城投有息债务规模尚可，但一般公共预算收入较低，都不足200亿元，因此城投债务率较高。
51个地市城投债务率小于120%，其中广东有13个，云南有7个，山西有6个，辽宁有5个。这些地市多数发债城投数量较少，城投有息债务规模小，其中有43个地市2024Q3城投有息债务小于150亿元。而深圳尽管城投有息债务规模达到3853亿元，但财政实力强，所以城投债务率较低，为98%。
从城投债务率变化来看，已有数据的248个地市中，有102个城投债务率相较2023年下降，主要分布在湖北、贵州、四川、安徽、云南等省份。其中有12个地市城投债务率下降超过50个百分点，江苏有3个，安徽和广西各有2个，主要得益于2024年一般公共预算收入增长较多，且城投有息债务下降或基本持平。而浙江台州和绍兴、湖南湘潭、广西柳州等7个地市城投债务率上升超过100个百分点，主要是因为一般公共预算收入增速较低甚至为负。
截至2025年3月2日，披露地方政府债务余额的地市有240个。由于2024年11-12月份发行了2万亿元置换隐债的专项债，导致九成地市地方政府债务余额增速在10%以上，其中江苏苏州和河南商丘增速分别高达79%和47%。同时披露一般公共预算收入、地方政府债务余额数据的地市有229个。其中，云南、湖南、广西和四川政府债务率在500%以上的地市较多，在70%以上，而江苏、宁夏、青海和山东政府债务率在500%以上的地市占比不到20%。
从政府债务率变化来看，九成以上地市较2023年上升。其中云南保山、湖南湘潭和广东云浮政府债务率上升超过300个百分点，广西河池、贵港和崇左，河南商丘和南阳，湖南邵阳、娄底和张家界，陕西铜川，四川遂宁政府债务率上升也超过200个百分点，这些地市大多2024年一般公共预算收入下降而政府债务余额上升。而广西来宾和百色、云南丽江2024年政府债务率下降超过50个百分点，主要是财力改善明显，一般公共预算收入增速都在20%以上。
风险提示：
数据统计范围局限性：本报告仅根据已披露数据且有城投债的地市进行统计分析，会存在一定局限性。
经济发展超预期：若经济发展超预期，可能导致地方经济、财政和债务形势发生变化。
城投平台发生超预期信用风险事件：如果城投平台发生超预期信用风险事件，可能导致市场风险偏好下降。
分析师：姜丹分析师执业编号：S1120524030002
联系人：陈颂歌
证券研究报告：《250+地市经济财政债务大盘点（2024）》
报告发布日期：2025年3月7日
