天士力2024年年报显示，公司在复杂的医药行业环境中，面临着营收和现金流下滑等挑战。尽管如此，公司在研发创新、市场拓展等方面仍取得了一定进展。
关键财务数据解读
营业收入：略有下滑，业务结构有变化
2024年，天士力营业收入为84.98亿元，较上年的86.74亿元下降2.03%。其中，医药工业收入增长2.06%至75.74亿元，医药商业收入下降26.39%至8.95亿元。从具体产品来看，心脑血管产品收入增长4.23%，感冒发烧产品收入下降39.48%，主要系穿心莲和藿香正气滴丸销量下降所致。
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 医药工业收入（亿元） | 同比变化 | 医药商业收入（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 84.98 | -2.03% | 75.74 | 2.06% | 8.95 | -26.39% |
| 2023年 | 86.74 | - | 74.21 | - | 12.53 | - |
净利润：有所下降，受研发减值影响
归属于上市公司股东的净利润为9.56亿元，较上年的10.71亿元下降10.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.36亿元，较上年的11.81亿元下降12.31%。主要原因是报告期内计提开发支出减值损失。
| 年份 | 归属于上市公司股东的净利润（亿元） | 同比变化 | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 9.56 | -10.78% | 10.36 | -12.31% |
| 2023年 | 10.71 | - | 11.81 | - |
基本每股收益与扣非每股收益：均有下滑
基本每股收益为0.64元/股，较上年的0.72元/股下降11.11%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.69元/股，较上年的0.79元/股下降12.66%。这与净利润的下降趋势一致，反映了公司盈利能力的减弱。
| 年份 | 基本每股收益（元/股） | 同比变化 | 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元/股） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 0.64 | -11.11% | 0.69 | -12.66% |
| 2023年 | 0.72 | - | 0.79 | - |
费用：研发费用下降，财务费用变动明显
- 销售费用：2024年销售费用为29.88亿元，较上年的29.84亿元微增0.16%，基本保持稳定。其中职工薪酬8.98亿元，市场推广费19.89亿元。
- 管理费用：管理费用为3.45亿元，较上年的3.42亿元增长0.89%，幅度较小。主要包括职工薪酬1.75亿元、办公通讯差旅费0.26亿元等。
- 财务费用：财务费用为 - 2517.70万元，较上年的 - 1905.53万元下降32.13%，主要系报告期内利息支出下降所致。
- 研发费用：研发费用为8.30亿元，较上年的9.17亿元下降9.51%。公司研发投入10.39亿元，占营业收入比例为12.23%，占医药工业收入比例为13.72%。
| 费用项目 | 2024年（亿元） | 2023年（亿元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 29.88 | 29.84 | 0.16% |
| 管理费用 | 3.45 | 3.42 | 0.89% |
| 财务费用 | -0.25 | -0.19 | -32.13% |
| 研发费用 | 8.30 | 9.17 | -9.51% |
研发投入与人员情况：投入强度仍较高，人员结构稳定
公司研发投入10.39亿元，其中费用化研发投入8.30亿元，资本化研发投入2.09亿元。研发人员数量为1464人，占公司总人数的13.36%，学历结构上博士研究生67人，硕士研究生405人。
| 年份 | 研发投入（亿元） | 费用化研发投入（亿元） | 资本化研发投入（亿元） | 研发人员数量（人） | 研发人员占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 10.39 | 8.30 | 2.09 | 1464 | 13.36% |
| 2023年 | - | - | - | - | - |
现金流：经营和筹资现金流下滑，投资现金流改善
- 经营活动产生的现金流量净额：为20.15亿元，较上年的25.76亿元下降21.78%，主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金减少。
- 投资活动产生的现金流量净额：为 - 9.41亿元，较上年的 - 21.09亿元增长55.38%，主要系上年同期购买大额存单所致。
- 筹资活动产生的现金流量净额：为 - 24.54亿元，较上年的 - 11.96亿元下降105.11%，主要系公司报告期筹资净额低于去年同期所致。
| 现金流项目 | 2024年（亿元） | 2023年（亿元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 20.15 | 25.76 | -21.78% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -9.41 | -21.09 | 55.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -24.54 | -11.96 | -105.11% |
风险与挑战分析
行业政策风险
医药反腐持续，行业监管趋严，医保目录动态调整、药品集采常态化等政策，对公司产品价格和市场份额可能产生影响。公司需加强营销合规管理，加大科研创新力度，以应对政策变化。
研发风险
虽然公司持续投入研发，但研发项目存在不确定性，如安美木单抗项目因IIb期临床研究未达预期而暂停，计提减值准备。公司需优化研发项目管理，降低研发风险。
原材料价格风险
中药材价格波动较大，可能影响公司生产成本。尽管公司采取了战略储备等措施，但仍需关注价格变动对利润的影响。
综合评价
天士力在2024年虽面临营收和净利润下滑、现金流变动等挑战，但在研发创新方面持续发力，医药工业收入实现增长。未来，公司需密切关注行业政策变化，加强研发项目风险管理，优化成本控制，以提升盈利能力和市场竞争力。对于投资者而言，需综合考虑公司的发展战略、财务状况和风险因素，做出理性投资决策。
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